長期低利率環境下，26萬億險資正在如何配置？從最近公布的前五月投資數據中或可以一窺端倪。

國家金融監督管理總局近日發布的數據顯示，截至今年5月末，保險資金運用余額達到26.35萬億元，較去年末增長5.18%。其中，債券投資11.32萬億元，占比42.95%，與2013年高點43.42%非常接近。其余投資中，銀行存款2.77萬億元，占比10.52%，環比微升0.19個百分點；股票和證券投資基金3.35萬億元，占比12.70%，環比小幅下降0.22個百分點。

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債券投資超11萬億，占比持續提升

債券投資一直是保險資金投資的定海神針。券商中國記者統計顯示，保險資金債券投資占比在2013年曾經高達43.42%，此后隨著投資渠道放開，債券投資占比一路下滑，至2015年末，占比降至32.15%。此后3年一直在34.5%左右徘徊。

不過，自2019年起，債券投資占比逐年提升。截至今年5月末，債券投資占比已達到42.95%，該比例已非常接近2013年高點。

從投資額來看，截至今年5月末，險資投資于債券領域的資金余額達到11.32萬億元，今年以來新增1萬億元。

債券投資熱情上升與長期低利率預期有關。由于利率下行帶動資產收益率在下行，保險資金的資產負債匹配壓力增加，收益穩定的長久期資產相當受青睞。例如，長久期國債加上利息收入免稅政策，具有重要配置價值。

以中國太保為例，截至2022年12月末，中國太保債券投資占投資資產的40.3%，較上年末增加2.1個百分點，其中國債、地方政府債、政策性金融債占投資資產的27.9%，較上年末增長5.8個百分點；固定收益類資產久期為8.3年，較上年末增加1.2 年。中國平安也不例外，截至2022年12月末，中國平安債券投資占投資資產達50.7%，較上年末增加2.1個百分點。

股票、基金占比持續穩定

權益投資是保險資金非常重要的投資領域。券商中國記者統計了2013年-2022年10年保險資金投資情況，數據顯示，自2014年起，保險資金投資于股票和證券投資基金的金額持續提升，占比在2015年末達到15.18%高點。

2016年以后，保險資金投資于股票和證券投資基金的速度趨緩，在保險資金運用余額中的占比一直穩定在12%-14%區間內浮動，但投資金額穩步上升。

截至今年5月末，保險資金投資于股票和證券投資基金的余額為3.35萬億元，占比12.70%，環比小幅下降。但從年度表現來看，近年來投資在股票基金的投資額度穩步提升。

險資積極完善資產配置策略

波動的市場和長期低利率預期對保險資金再投資帶來重大挑戰。擁有穿越周期的長期資金的保險機構，正在通過多種策略提升投資收益穩定性，推動資產負債長期匹配。

今年5月底召開的股東大會上，中國太保總裁傅帆談及該公司投資策略時表示，將繼續提升投研專業能力，把握市場機遇，繼續完善精細化的啞鈴型資產配置策略，優化大類資產配置：一方面繼續擇機加強對國債等長久期資產的配置；另一方面，適當提高未上市股權及權益類資產的配置比例，以尋求提升長期投資回報水平，應對長期低利率挑戰，積極應對再投資風險。

同時，傅帆表示該公司將緊緊圍繞國家政策導向，發揮保險資金久期長、穩定性強的優勢，重點在區域協調發展、鄉村振興、新興基礎設施建設、住房保障、城市圈建設等方面進行布局，支持服務國家戰略和實體經濟的同時，獲取長期穩定的回報。

太平人壽副總經理、首席投資官李冠瑩近日著文指出，公司以資產負債匹配和償付能力為約束，以堅持長期穩定的資產配置為原則，積極提升投資收益。

債券投資方面，兼顧久期缺口和收益率要求。其中，配置類債券采取中長期維度的配置思路，偏重絕對收益和配置時點的把握；交易類債券以高等級信用債和金融機構的資本補充債為主，強化對市場利率走勢的研判，積極捕捉市場波段性的操作機會。權益資產方面，強化機會挖掘和風險控制。一方面增配高股息、業績穩定的行業龍頭組合，長期持有以獲得較高的股息收益和穩定的業績增長回報；另一方面，強化權益的主動管理，積極布局符合經濟高質量發展戰略方向的優質企業。另類投資方面，積極探索新形態，深化對實體經濟支持力度。一方面深入市場研究、挖掘尋找可替代資產、積極探索新形態，如分紅型股權、“固收+”產品；另一方面也積極發揮投資生態圈的作用，圍繞自己的核心業務資源，以股權形式投資保險生態圈建設，在創造價值的同時助力保險業務的高質量發展。

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