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公司披露2023 年半年報，收入穩健增長，凈利潤虧損收窄。（1）23年上半年，公司實現營收10.05 億元，同比增長14.16%；歸母凈利潤為-2.12 億元，同比下降3.16%；扣非凈利潤為-2.22 億元，同比增長6.77%。（2）單23Q2 來看，營收5.36 億元，同比增長6.88%；歸母凈利潤為-1.21 億元，虧損收窄，22Q2 為-1.41 億元；扣非歸母為-1.26億元，虧損收窄，22Q2 為-1.67 億元。

公司期間費用率持續優化，提質增效成效漸顯。（1）23H1 毛利率較22H1 下降11.73pct。主要系23Q1 低毛利業務占比高于上年同期影響，但23Q2 毛利率較23Q1 毛利率增長明顯，毛利率提升19.46pct，基本恢復到22H1 水平。（2）23H1 公司銷售費用率/管理費用率/財務費用率/研發費用率分別為41.67%/14.1%/-0.13%/37.45%，分別較22H1-2.17pct/-2.12pct/+0.36pct/-8.27pct。（3）23H1 人均創收約為16.24 萬元，較22H1 同比增長25%。

防火墻龍頭地位穩固，新興業務表現亮眼。公司防火墻產品連續23 年保持領先地位。同時，新興業務亦表現亮眼。23H1，公司數據安全收入同比增長35.82%，7 月底發布隱私計算平臺（數據來源：公司官微）。

23H1，云安全收入同比增長161.44%；信創業務收入同比增長74.27%，其中自有安全產品收入同比增長90%。

盈利預測與投資建議。預計2023-2025 年公司EPS 分別為0.36/0.62/0.94 元/股，給予公司2023 年35 倍PE，則公司合理價值約為12.62 元/股，維持“買入”評級。

風險提示。新興安全業務開拓不及預期；下游客戶需求恢復不及預期；行業政策落地不及預期。

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