洞藏系列的放量，直接助推了迎駕貢酒的業績表現，填補了其在中高端市場的缺失，但也暴露出其在產品端的單一和過度依賴。

繼2022年反超口子窖，重新奪回徽酒榜眼之位后，迎駕貢酒在業績披露上繼續積極。

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近期，迎駕貢酒率先發布2023年中期業績報告，拉開了“徽酒四杰”新一輪數據比拼的序幕。

靠低端酒跑量

中報顯示，今年上半年迎駕貢酒實現營收31.43億元，同比增長24.25%，對照內部制定的全年營收66.06億元來看，半年完成率達47.6%；上半年凈利10.68億元，對應凈利率34%，相較去年同期增加3個百分點；期間實現歸母凈利潤10.64億元。

分季度來看，春節所在的一季度依然是酒類銷售高峰期，單季營收19.16億元，二季度放緩至12.27億元。

乍一看這是一個一片飄紅的成績單，然而對外今年適逢全國消費場景復蘇，酒類消費需求加速釋放，目前已公布業績的酒企，營收、利潤均實現不同程度上升，對內這一漲幅相教去年同期變化并不大。

迎駕貢酒在報告中直言，業績提升得益于以洞藏系列為代表的中高檔白酒產品收入增長。迎駕貢酒官網顯示，當前洞藏系列有4款產品，單價從150元到600元不等。

洞藏系列對于迎駕貢酒的意義不言而喻。

過去多年迎駕貢酒均以中低端民酒為主，十幾年來主要產品矩陣便都停留在百元價格帶。2011年第一輪消費升級開啟，安徽省內主流價格帶由百元以內提升至100-200元，由于對賽道缺乏布局，迎駕貢酒眼睜睜看著其他三杰——古井貢酒、口子窖、金種子占據主流市場。2016年，安徽省內第二次消費升級啟動，錯過一輪市場紅利的迎駕貢酒在前一年推出了生態洞藏系列，站位200元以上主流白酒價格帶，由于切入布局較晚，這一時期市場主流依然是古井8年、口子10年以及洋河天之藍等。

隨后迎駕貢酒集中了全部資源向洞藏系列傾斜：成立專門的銷售公司，在市場上實行“六推進”工程，即推進產品策略、推進渠道策略、推進價格管控、推進品牌建設、推進團隊協作、推進組織建設。

洞藏系列開始放量。

上市當年洞藏系列銷售額近5000萬元，隨后持續上漲，2020年突破10億元大關，占公司收入比約為30%。研報信息顯示，2022年洞藏系列收入占主營業務的比例已提升至40%+，以此計算年度銷售額突破22億元。結合券商報告和股東大會信息，迎駕貢酒內部預計2023年洞藏系列營收有望實現30億元以上，占比超過50%，成為公司增長主要動力。

洞藏系列的放量直接助推了迎駕貢酒的業績。

2015年上市后，迎駕貢酒的營收規模一直在30億左右徘徊，直到洞藏產品逐步發展成熟，公司業績才迎來質的飛躍。2021年，迎駕貢酒營收達46.04億元，2022年其營收首次突破50億元大關來到55.05億元，這一業績不僅讓公司終于躋身酒企的第三梯隊，也以微弱優勢反超口子窖，重返徽酒榜眼之位。

雖然助力了業績表現，填補了公司在中高端市場的缺失，但洞藏系列也暴露出迎駕貢酒在產品端的單一和過度依賴。

年報里，迎駕貢酒將其產品分為中高檔和普通兩類，其中洞藏和金銀星系列歸屬中高檔白酒，百年迎駕貢和糟坊系列組成普通白酒陣營。然而，記者在迎駕貢酒官方旗艦店看到，42度和52度的迎駕金星單瓶到手分別為95元和98元，同等度數的銀星到手分別為72元和75元。

這也意味著被迎駕貢酒歸為中高檔白酒的金銀星單瓶到手不足百元。

迎駕貢酒官方旗艦店顯示，銷量最高的三款產品分別為6瓶裝的淮南子42度、6瓶裝的佛子嶺特曲和6瓶裝的迎駕銀星暢飲版，對應單瓶價格依次為25.8元、28.2元和72元。

這也意味著：當前迎駕貢酒的六大產品系里僅洞藏一個系列售價破百，其余仍在走百元以內的中低端路線，后者也構成了市面上迎駕貢酒的銷量主力。

中報并未披露各產品的營收，對照去年年報來看，洞藏和金銀星系列共計銷售39.28億元，按券商數據洞藏系列約在22億元左右，以此計算金銀星系列約為17.28億元，加上普通白酒12.7億營收，相較年報的“美化”，真實的迎駕貢酒業績中中低端占比近55%，超過一半。從銷量和業績占比來看，迎駕貢酒當前依然依仗低端白酒跑量。

庫存高起仍擴產

一個洞藏系列顯然無法撐起迎駕貢酒的中高端戰略，在安徽的部分市場上其依然撕不掉“中低端“的標簽。

某安徽滁州的經銷商對記者表示，當地古井貢酒銷量最好，口子窖次之，市場對迎駕貢酒認可度不高，一來其口感不佳，二來迎駕貢酒多年以中低端產品為主，老百姓覺得“不上檔次”。據其回顧，90年代迎駕貢酒在滁州地區頗為暢銷，隨著公司戰略布局錯失消費升級加上彼時市場假酒亂相，對迎駕貢酒品牌形象造成了較大傷害。

一個殘酷的現實在于：三次消費升級浪潮中，迎駕貢酒的應對僅有一個洞藏系列，公司對中高端和次高端市場的布局薄弱，過度依賴單個系列，尚未形成矩陣效應。以其競品口子窖為例，市場雖詬病其“大商制”的渠道策略，但口子窖當前在中高端和次高端市場無論產品布局豐富性還是扎實程度都超過迎駕貢酒。

因為布局中高端化，今年上半年迎駕貢酒的存貨同比增加4.34%至41.84億元，占總資產的比例達到43.59%，相較去年底增長5.6個百分點。

即便庫存上漲，迎駕貢酒今年上半年仍然計劃投資40億擴產。5月的股東大會上，公司審議通過了擴產釀造項目，公告顯示，公司擬投資金額41.20億元，建設數字化釀造及副產物循環化利用項目。項目用地面積約700畝，建設期為5年。該項目建成后，公司預計將新增原酒產能約3萬噸，新增原酒儲能約20萬噸。

彼時市場對此頗多詬病，質疑其“盲目擴產”，畢竟去年迎駕貢酒的產能利用率才67.6%，而“徽酒一哥”古井貢酒當年的產能利用率達116%。

且不說擴產后，當前迎駕貢酒的庫存已在不斷升高，公司試圖通過加大營銷來去庫存，上半年，其銷售費用增長14.29%至2.7億元，公司稱主要是由于廣告宣傳費和營銷人員的薪酬費增加所致，其中廣告宣傳費由去年同期的1.19億元上漲至1.4億元，漲幅超過17%，營銷人員的薪酬也上漲了1400萬元。

突破50億營收大關后，迎駕貢酒將目標投向百億。

僅靠一個洞藏系列顯然無法撐起迎駕貢酒的百億夢，中高端市場的擴容、低端產品的增量、省外市場份額的增加，都是其需要破的局。

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