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中泰證券股份有限公司近期對滬電股份進行研究并發(fā)布了研究報告《滬電股份：23H1營收平穩(wěn)，AI打開數(shù)通板成長空間》，本報告對滬電股份給出買入評級，當(dāng)前股價為19.57元。

滬電股份(002463)
事件概述
8 月 25 日，公司發(fā)布 2023 年中報，公司 2023H1 實現(xiàn)營收 37.63 億元，同比增長 0.74%；歸母凈利潤 4.93 億元，同比下降 7.74%；扣非歸母凈利潤 4.44 億元，同比下降 12.18%；毛利率 29.62%，同比提升 0.43pct。
經(jīng)測算，公司 Q2 實現(xiàn)營收 18.96 億元，同比增長 4.24%，環(huán)比增長 1.48%；歸母凈利潤 2.92 億元，同比增長 2.8%，環(huán)比增長 45.94%;扣非歸母凈利潤 2.62 億元，同比下降 3.32%，環(huán)比增長 43.32%;毛利率 33.46%，同比提升 0.86pct，環(huán)比增長 7.73pct。
23H1 數(shù)通板有所下滑，AI 相關(guān)產(chǎn)品逆勢增長
23H1 年公司企業(yè)通訊市場板實現(xiàn)營收 21.81 億元，同比下降 8.02%，毛利率 33.15%，同比下降 0.47pct。1）2023 年上半年，傳統(tǒng)數(shù)據(jù)中心支出增速下滑，并疊加高庫存致使新增訂單疲軟，盡管行業(yè)整體景氣度承壓，但是由 ChatGPT 的顯著成功引發(fā)的新一輪人工智能和算力革命，推動 AI 服務(wù)器和 HPC 相關(guān) PCB 產(chǎn)品需求高速成長，公司 AI 服務(wù)器及 HPC 相關(guān)收入在數(shù)通板占比從 22 年的 7.89%增長至 23H1 的 13.58%。2）在產(chǎn)品布局上，公司通過了重要的國外互聯(lián)網(wǎng)公司對數(shù)據(jù)中心服務(wù)器和 AI 服務(wù)器的產(chǎn)品認證，并已批量供貨；基于 PCIE 的算力加速卡、網(wǎng)絡(luò)加速卡已在黃石廠批量生產(chǎn)；在交換機產(chǎn)品部分，800G 交換機產(chǎn)品已開始批量交付，基于算力網(wǎng)絡(luò)所需低延時、高負載、高帶寬的交換機產(chǎn)品已通過樣品認證；基于半導(dǎo)體 EDA 仿真測試用 PCB 已實現(xiàn)批量交付。3）中長期來看，數(shù)據(jù)中心服務(wù)器、AI 服務(wù)器、HPC、交換機和存儲等基礎(chǔ)設(shè)施系統(tǒng)對大尺寸、高層數(shù)、高階 HDI以及高頻高速 PCB 產(chǎn)品的強勁需求，并對其技術(shù)層次和品質(zhì)提出更高的要求。這將對 PCB量價都帶來顯著提升，打開未來數(shù)通板成長空間。
汽車板業(yè)務(wù)維持增長趨勢，電動智能化仍是長期方向
23H1 公司汽車板實現(xiàn)營收 11.02 億元，同比增長 23.48%，毛利率 25.79%，同比提升 3.41pct。1）隨著汽車電氣化、智能化、網(wǎng)聯(lián)化的發(fā)展，傳統(tǒng) 6 層以內(nèi)為主的汽車板逐步向多層、高階 HDI、高頻高速、耐高壓、耐高溫、高集成等方向升級，23H1 公司與客戶在三電系統(tǒng)，自動駕駛輔助，智能座艙，車聯(lián)網(wǎng)等方面保持深度合作，持續(xù)調(diào)整優(yōu)化汽車板業(yè)務(wù)產(chǎn)品和產(chǎn)能結(jié)構(gòu)，并持續(xù)改善生產(chǎn)效率和品質(zhì)，降低成本，以適應(yīng)汽車領(lǐng)域發(fā)展趨勢。2）汽車行業(yè)電動智能化仍是長期趨勢，并將推動高端汽車板的需求增加，傳統(tǒng) 6 層以內(nèi)為主的汽車板逐步向多層、高階 HDI、高頻高速等方向升級。公司在新能源車三電系統(tǒng)，自動駕駛輔助，智能座艙，車聯(lián)網(wǎng)等方面深度布局，未來增長動力強。3）公司完成控股勝偉策布局 p2Pack 技術(shù)，勝偉測已具備 48V 輕混 p2Pack 量產(chǎn)能力，后續(xù)加速推進應(yīng)用于800V 高壓架構(gòu)的產(chǎn)品技術(shù)優(yōu)化和轉(zhuǎn)移，進一步提升汽車領(lǐng)域競爭力。
投資建議
考慮到宏觀環(huán)境不確定性，及后續(xù) AI 對數(shù)通板拉動顯著，我們預(yù)計公司 2023/2024/2025年凈利潤 13.6/19/24.47 億元，（此前 23/24/25 年預(yù)計凈利潤為 17/21/25 億元） ，按照 2023/8/25 收盤價，PE 為 27/20/15 倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
原材料價格波動風(fēng)險，貿(mào)易摩擦風(fēng)險、匯率波動風(fēng)險、外圍環(huán)境波動風(fēng)險。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，華創(chuàng)證券熊翊宇研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達95.8%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利17.04億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為21.88。

最新盈利預(yù)測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有12家機構(gòu)給出評級，買入評級9家，增持評級3家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標(biāo)均價為34.17。

關(guān)鍵詞：