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智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，摩根士丹利發(fā)布研報(bào)稱，中金(03908)公司已公布換股合并細(xì)節(jié)。換股比率隱含的市凈率（基于2025年第三季度）包括：中金(601995.SH)A股1.8倍，東興證券(601198.SH)1.8倍（包含26%溢價(jià)），信達(dá)證券(601059.SH)3.1倍。重申對(duì)中金H股的“增持”評(píng)級(jí)，以反映協(xié)同效應(yīng)的上行空間和有限的稀釋影響，目標(biāo)價(jià)28.9港元。
大摩估計(jì)，每股凈資產(chǎn)稀釋將非常有限，約9%，且未宣布額外融資計(jì)劃。管理層對(duì)協(xié)同效應(yīng)和快速整合充滿信心。預(yù)計(jì)合并后凈資本將翻倍，為更多客戶驅(qū)動(dòng)的股權(quán)業(yè)務(wù)和投資機(jī)會(huì)提供支持。中金的資本杠桿率在合并后可能從12%升至20%；凈穩(wěn)定資金比率亦預(yù)計(jì)將提升，從而節(jié)省部分債券融資成本。
大摩還指出，中金的財(cái)富管理業(yè)務(wù)也將顯著受益，客戶數(shù)量預(yù)計(jì)增加51%至1,470萬(wàn)。合并后，分公司數(shù)量預(yù)計(jì)將增加78%，達(dá)到436家，顯著加強(qiáng)中金在福建、浙江和廣東等重點(diǎn)區(qū)域的布局。管理層對(duì)中金將其領(lǐng)先的財(cái)富管理業(yè)務(wù)拓展至更廣泛的客戶群，從而提升營(yíng)收充滿信心。
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