《港灣商業觀察》王心怡

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2022年4月26日，新希望乳業股份有限公司（以下簡稱“新希望”，股票代碼：002946.SZ）發布了2022年年度報告，營收首破百億，隨即不久后召開了股東大會并發布了2023-2027年的新五年戰略。

從最新業績來看，新乳業的償債壓力依舊不小，毛利率仍有上升空間，五年若想實現凈利率翻番，有專家直言壓力不小。?

毛利率創九年最低

新乳業是一家專門從事乳制品及含乳飲料的研發、生產和銷售的企業，主要產品包括液體乳、含乳飲料和奶粉等。

2022年度，新乳業實現了營收利潤雙增長，首次躋身進入百億營收陣營。年報顯示，新乳業2022年共實現營業收入100.06億元，同比增長11.59%；歸母凈利潤為3.62億元，同比增長15.77%；扣非凈利潤為2.95億元，同比增長14.86%。

拉長時間線來看，新乳業近三年的營收及凈利潤均處于穩步上升的狀態，2020-2022年，新乳業分別實現營收67.49億元、89.67億元及100.06億元，同期歸母凈利潤為2.71億元、3.12億元及3.62億元。

但在毛利率方面，新乳業近年出現了小幅波動。近三個完整年度，即2020-2022年，新乳業的毛利率分別為24.49%、24.56%、24.04%，2022年不僅是近三年最低的毛利率，也是新乳業自2014年以來，九年中最低的一次。

對比同行來看，2020-2022年，蒙牛乳業的毛利率分別為37.65%、36.75%、35.30%；伊利乳業的毛利率分別為30.12%、30.62%、32.26%，新乳業顯然存有差距。

盤古智庫高級研究員江瀚向《港灣商業觀察》表示：“乳業因為是很成熟的行業，行業整體毛利率一直以來都不太高，當前要提升毛利率，關鍵還是要在成本控制鏈上面加強控制，提高成本管理效率，這可能才是供應鏈管理最大的問題。”

對于未來兩年，新乳業毛利率是否可能會得到顯著提升，凌雁咨詢首席分析師林岳認為挑戰不小，他向《港灣商業觀察》表示：“消費品市場當下整體的復蘇情況還不容樂觀，特別是定位高端的產品，新希望乳業要想打破低毛利率的僵局，挑戰是不小的，所以未來一到兩年仍然是一個夯實基礎的過程。”

凈利率方面，新乳業近三年呈現逐漸下滑態勢，2020-2022年，凈利率分別為4.29%、3.81%及3.62%。

廣義而言，凈利率一般指凈利潤率，凈利潤率是指經營所得的凈利潤占銷貨凈額的百分比，或占投入資本額的百分比，這種百分比能綜合反映一個企業或一個行業的經營效率。

《港灣商業觀察》聯系了新乳業詢問公司凈利率連年下滑的原因，暫未收到相關回復。

林岳表示：“新希望乳業近幾年其實可能因為投入很多基建，包括新品研發、生物科技研究、打造數字化燈塔工廠、電商渠道開拓等等，這些投入沒法立竿見影獲得收益，特別又遇到疫情的沖擊，需要一段時間才能顯現出來。”

值得關注的是，在發布年報后不久，新乳業發布了《新乳業2023-2027年戰略規劃》（以下簡稱“五年戰略規劃”）。在五年戰略規劃中，新乳業提到：“未來五年，公司將繼續以‘鮮立方戰略’為核心方向，并審時度勢對戰略目標進行優化精進，通過做大做強核心業務，努力推動規模復合年均雙位數增長，凈利率實現翻一番，全面提升企業價值。”

江瀚認為：“從目前來看，實現凈利潤翻番不是不可能，而是說整體壓力比較大，要實現全面的發展，這可能還是需要一定的時間。”

林岳指出：“新乳業還要解決品牌力不夠的問題，包括突破地域性限制，除了西南地區具有優勢之外，其他消費大省也是需要發力的。”

而在五年戰略規劃中，新乳業表示將通過四個方面來達到界定目標。一是做強低溫，價值引領。將低溫鮮奶和低溫特色酸奶作為核心重點品類。一方面推動以“24 小時”系列產品為代表的高品質鮮奶產品未來五年復合年均增長率不低于20%，堅定不移地推動鮮奶品類的高速成長和份額提升；另一方面，看好低溫特色酸奶的發展前景，并將通過產品創新和重點產品推廣的方式加速低溫特色酸奶品類的增長。

二是科技加持，體驗為上。通過生物科技和數字科技的持續強化和投入，推動公司向科技營養食品企業的愿景不斷邁進。力爭未來五年新品年復合增長率大于10%。五年力爭實現突破 5000萬數字化用戶，并給予用戶更加愉悅的服務體驗。

三是內生為主，并購為輔。努力將負債率在未來五年降低10個百分點。推動2027年D2C 業務規模占比達到30%。

四是分布經營，區域深耕。專注核心區域和核心市場，打強各區域市場的深度和密度，同時特色品牌進行區域擴張。?

負債壓力不小

在過去，新乳業一直有著區別于其他乳類企業的特征，那便是熱衷并購，董事長席剛在不久前的投資者大會上表示：“并購一直是驅動新乳業過去增長的主要動力。我認為在未來5年我們要做一些調整和轉變，我們要堅持內生增長為主，并購為輔。”

而過去長久的并購把新乳業帶進百億陣營的同時，也給新乳業帶來了巨大的負債壓力。

據東方財富網數據，2020-2022年，新乳業總負債分別為57.18億元、66.35億元和68.25億元，資產負債率分別為66.65%、69.81%和71.91%，資產負債率遠高于45.08%的行業平均水平。

在五年戰略計劃中新乳業關于負債提到的目標是努力將負債率在未來五年降低10個百分點，從目前來看，新乳業在負債方面的壓力確實不小。

2023年一季報顯示，新乳業實現營收25.21億元，同比增長8.84%；歸母凈利潤為6108萬元，同比增長40.56%；扣非凈利潤為7496萬元，同比增長115.57%。

負債方面似乎暫未發生較大改變，新乳業年初余額資產總計94.90億元，負債合計68.24億元；一季度末資產總計94.55億元，負債合計為67.99億元。若以資產負債率=負債總額÷資產總額×100%來推算，年初及一季末均約為71.9%。（港灣財經出品）

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