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（以下內容從萬聯證券《7月社零數據跟蹤報告：7月社零同比增長%，增速持續放緩》研報附件原文摘錄）行業核心觀點：2023年7月我國社會消費品零售總額36761億元，同比增長%，較6月同比增速小幅下降，減少，主要原因可能是去年基數走高疊加消費復蘇節奏趨緩的影響。其中，商品零售和餐飲收入分別同比+%/+%。①細分品類：多數必選品和可選消費品同比增速回落。必選品類中，糧油食品類增速小幅提升、日用品類跌幅收窄、中西藥類增速持續回落。可選品類中，飲料類、煙酒類增速小幅回落，紡織類、通訊類、家具類增速持續下降，金銀珠寶、化妝品類、家電類增速由正轉負跌幅較大，文化辦公類、建筑類、汽車類跌幅增加，石油類跌幅放緩。②網上：線上零售額同比增速持續小幅回落，1-7月全國網上零售額累計同比+%。在實物商品網上零售額中，吃類/穿類/用類商品分別增長%/%/%。總體來看，7月消費市場復蘇持續放緩，必須品類中的糧油食品、日用品、石油社零增速上行，相對具備韌性，其它多數消費品增速回落。上半年經濟弱復蘇，社零增速自5月以來持續回落，受復蘇節奏以及去年疫情反復造成的基礎波動影響，預計下半年社零同比增速可能繼續波動。近期國家發展改革委發布《關于恢復和擴大消費的措施》，體現對消費市場的呵護，需進一步觀察后續政策落地和實施效果。當前消費板塊處于估值和基金持倉低位，且有政策托底，具備安全邊際，若消費回暖，板塊有望迎來業績和估值雙修復。建議關注：1）食品飲料：食品飲料作為消費必選品韌性十足，業績穩健。建議關注高端、次高端白酒、啤酒、乳制品、調味品、速凍食品等板塊龍頭。2）社會服務：受益于擴大服務消費政策支持，疊加下半年中秋國慶節假日，休閑旅游場景修復，建議關注餐飲、旅游、景區、酒店、免稅等板塊。3）大宗消費：受益于穩定大宗消費政策，結合基建、地產后周期需求，建議關注家居、家電板塊。4）美護珠寶：顏值時代下，美妝、醫美市場廣闊，珠寶消費場景滲透率的提升，高景氣度持續，建議關注美妝、醫美、珠寶板塊龍頭。投資要點：總體：7月社零同比+%，消費市場不及預期。2023年7月，社會消費品零售總額為36761億元，同比+%，較6月增速減少。①按消費類型分類，商品零售和餐飲收入增速持續回落。7月商品零售同比+%，較6月增速減少；餐飲收入同比+%，較6月增速減少。②按地區分類，鄉村和城鎮增速均持續放緩。7月城鎮消費品零售額同比+%，較6月增速減少；鄉村消費品零售額同比+%，較6月增速減少。細分：必選品類中，糧油食品類增速小幅提升、日用品類跌幅放緩、中西藥類增速持續回落。可選品類中，飲料類、煙酒類增速小幅回落，紡織類、通訊類、家具類增速持續下降，金銀珠寶、化妝品類、家電類增速由正轉負跌幅較大，文化辦公類、建筑類、汽車類跌幅增加，石油類跌幅放緩。7月份，限額以上單位15類商品中，12類商品零售額同比增速回落。①必選：限額以上單位糧油食品類增速小幅提升、日用品類跌幅放緩、中西藥類增速持續回落，分別同比+%/-%/+%。②可選：限額以上單位飲料類、煙酒類增速小幅回落，分別同比+%/+%；紡織類、通訊類、家具類增速持續下降，分別同比+%/+%/+%；金銀珠寶、化妝品類、家電類增速由正轉負跌幅較大，分別同比-%/-%/-%；文化辦公類、建筑類、汽車類跌幅增加，石油類跌幅放緩，分別同比-%/-%/-%/-%。網上：線上零售額同比增速放緩。2023年1-7月，全國網上零售額83097億元，同比+%，較2022年同期增加。其中，實物商品網上零售額69856億元，同比增長%，占社會消費品零售總額的比重為%。在實物商品網上零售額中，吃類/穿類/用類商品分別增長+%/+%/+%。風險因素：政策力度不及預期風險、消費復蘇不及預期風險、宏觀經濟增長不及預期風險。

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