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東吳證券股份有限公司曾朵紅,阮巧燕,岳斯瑤近期對當(dāng)升科技進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《2023年中報(bào)點(diǎn)評：Q2業(yè)績略超預(yù)期，單噸凈利明顯好于行業(yè)平均》，本報(bào)告對當(dāng)升科技給出買入評級，認(rèn)為其目標(biāo)價位為71.40元，當(dāng)前股價為44.36元，預(yù)期上漲幅度為60.96%。

當(dāng)升科技(300073)
投資要點(diǎn)
2023年H1公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤9.26億元，同比增長1.46%，業(yè)績略超市場預(yù)期。2023年H1公司營收84.02億元，同比下降7.8%；歸母凈利潤9.26億元，同比增長1.46%；扣非凈利潤10.65億元，同比增長9.28%。2023年Q2公司實(shí)現(xiàn)營收37.1億元，同比下降29.61％，環(huán)比下降20.93%；歸母凈利潤4.95億元，同比下降5.77%，環(huán)比增長14.94％，扣非歸母凈利潤6.4億元，同比增長2.66%，環(huán)比增長50.4%。
2023Q2出貨1.6萬噸左右，全年預(yù)期20%左右增長。公司上半年出貨量3萬噸左右，同比略增，高鎳占比超過30%，其中Q2出貨1.6萬噸左右，同比增長4%，環(huán)比增長近15%，公司海外客戶占比達(dá)70%左右，需求相對穩(wěn)定；Q3需求進(jìn)一步恢復(fù)，我們預(yù)計(jì)Q3出貨環(huán)比增長20%以上，2023年出貨有望達(dá)7-8萬噸，維持20%左右增長，后續(xù)歐洲工廠一期6萬噸建設(shè)即將啟動，海外出貨占比將進(jìn)一步提升。此外公司鐵鋰進(jìn)入國內(nèi)儲能供應(yīng)鏈，已實(shí)現(xiàn)百噸級出貨。
2023Q2單噸凈利3萬元/噸，明顯好于行業(yè)平均。盈利端，公司2023Q2單噸扣非利潤3.9萬元左右，明顯好于行業(yè)平均水平，其中我們預(yù)計(jì)Q2匯兌損益影響1.7-1.8億元左右，若扣除，則公司Q2扣非凈利達(dá)2.8萬元/噸左右，環(huán)比持平，公司客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)異，海外銷量占比達(dá)到70%以上，加工費(fèi)較穩(wěn)定，海內(nèi)外碳酸鋰、鎳等金屬價差預(yù)計(jì)也有正向貢獻(xiàn)，且公司庫存管理水平良好，Q2基本不受存貨減值影響，下半年單位盈利仍有望維持2.5-3萬元/噸。
錳鐵鋰、鈉電、固態(tài)正極等新產(chǎn)品進(jìn)展順利。公司錳鐵鋰材料導(dǎo)入國內(nèi)一流電池客戶并實(shí)現(xiàn)百噸級測試，克容量優(yōu)勢明顯，產(chǎn)品性能領(lǐng)先，攀枝花基地年底投產(chǎn)4-5萬噸磷酸（錳）鐵鋰產(chǎn)能，可與鐵鋰兼容，大規(guī)模出貨在即。上半年層狀氧化物鈉電正極累計(jì)出貨超百噸，目前單月出貨近百噸，正在下游車企測試。半固態(tài)正極材料已實(shí)現(xiàn)幾百噸出貨。
盈利預(yù)測與投資評級：考慮公司今年出貨量增速放緩，我們下修公司2023-2025年歸母凈利潤預(yù)測至18.06/19.24/23.95億元（原預(yù)期為18.87/23.26/31.34億元），同比-20%/+7%/+24%，對應(yīng)PE為12x/12x/9x，考慮公司海外出貨占比高，我們給予2023年20xPE，目標(biāo)價71.4元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：電動車銷量不及預(yù)期，上游原材料價格大幅波動。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，華福證券游寶來研究員團(tuán)隊(duì)對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達(dá)97.01%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利20.46億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為10.95。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有9家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級6家，增持評級3家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價為78.9。

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