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穩(wěn)增長(zhǎng)政策密集出臺(tái)，經(jīng)濟(jì)修復(fù)進(jìn)程有望加速 2023 年是我國(guó)歷經(jīng)三年疫情后按下“重啟”鍵的開(kāi)局之年，年初以來(lái)我國(guó)各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)運(yùn)行平穩(wěn)，但經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇斜率較為平緩。面對(duì)當(dāng)前海外加息引發(fā)高通脹、人民幣貶值、貿(mào)易爭(zhēng)端等一系列因素影響，提振市場(chǎng)信心、激發(fā)經(jīng)濟(jì)修復(fù)動(dòng)能仍需強(qiáng)有力的經(jīng)濟(jì)政策配合。近期穩(wěn)增長(zhǎng)相關(guān)政策文件密集出臺(tái)，政策層面幫扶實(shí)體經(jīng)濟(jì)、促進(jìn)居民消費(fèi)的態(tài)度明確。預(yù)計(jì)2023 年下半年在一攬子政策措施刺激下，我國(guó)經(jīng)濟(jì)修復(fù)動(dòng)能將逐步轉(zhuǎn)強(qiáng)。

行業(yè)盈利筑底預(yù)期基本完成，隨需求修復(fù)有望邊際改善 受下游需求不振影響，化工行業(yè)23Q1 業(yè)績(jī)繼續(xù)呈現(xiàn)疲弱態(tài)勢(shì)。同比來(lái)看，Q1 業(yè)績(jī)和盈利能力大幅下探；環(huán)比來(lái)看，Q1 化工子行業(yè)盈利漲多跌少，隨著原油、煤炭等原材料價(jià)格震蕩下行，成本壓力已有所緩解。考慮到5 月部分經(jīng)濟(jì)指標(biāo)走弱，化工品主動(dòng)去庫(kù)存仍在延續(xù)，預(yù)計(jì)Q2 需求端壓力仍存、業(yè)績(jī)依舊承壓。我們預(yù)計(jì)，行業(yè)盈利在2023 年上半年將完成筑底。

結(jié)合供需兩端，預(yù)計(jì)2023 年下半年Brent 原油價(jià)格將在75-85 美元/桶區(qū)間震蕩，原料端將不再是左右行業(yè)盈利的關(guān)鍵，主要是下游需求主導(dǎo)。

考慮到在各項(xiàng)政策刺激下，我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)修復(fù)進(jìn)程有望提速，進(jìn)而帶動(dòng)下游產(chǎn)業(yè)對(duì)化工品需求回暖；預(yù)期化工行業(yè)將逐步完成主動(dòng)去庫(kù)存、并轉(zhuǎn)為被動(dòng)去庫(kù)存，業(yè)績(jī)有望實(shí)現(xiàn)底部回升。

周期底部蓄勢(shì)，把握景氣邊際改善機(jī)會(huì) 成本壓力逐步釋放、需求向好預(yù)期下，看好布局非石油路線、具有成長(zhǎng)屬性的核心資產(chǎn)；重點(diǎn)推薦衛(wèi)星化學(xué)（002648.SZ）、華魯恒升（600426.SH）、寶豐能源（600989.SH）等。靜待外需修復(fù)，看好化纖、輪胎周期性向上機(jī)會(huì)；重點(diǎn)推薦新鳳鳴（603225.SH）、桐昆股份（601233.SH）、賽輪輪胎（601058.SH）、森麒麟（002984.SZ）、玲瓏輪胎（601966.SH）等。HFCs 拐點(diǎn)將至，含氟高分子材料賦能成長(zhǎng)；重點(diǎn)推薦巨化股份（ 600160.SH ）、永和股份（605020.SH）等。

關(guān)注價(jià)值重估，探尋高成長(zhǎng)個(gè)股標(biāo)的 啟航高質(zhì)量發(fā)展，央企價(jià)值重估進(jìn)行時(shí)；重點(diǎn)推薦中國(guó)石化（600028.SH）、中國(guó)石油（601857.SH）、中國(guó)海油（600938.SH）。技術(shù)破壟斷下，芳綸、PI、成核劑國(guó)產(chǎn)替代正當(dāng)時(shí)；重點(diǎn)推薦泰和新材（002254.SZ）、瑞華泰（688323.SH）、呈和科技（688625.SH）。低碳化進(jìn)程持續(xù)推進(jìn)，氣凝膠、生物柴油迎來(lái)長(zhǎng)期發(fā)展機(jī)遇；重點(diǎn)推薦晨光新材（605399.SH）、宏柏新材（605366.SH）、卓越新能（688196.SH）等。

風(fēng)險(xiǎn)提示 原料價(jià)格大幅上漲的風(fēng)險(xiǎn)，下游需求不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)等。

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