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華金證券股份有限公司吳東炬近期對海容冷鏈進行研究并發布了研究報告《收入穩健增長，業績表現靚麗》，本報告對海容冷鏈給出增持評級，當前股價為17.79元。

海容冷鏈(603187)　　事件：公司發布2023年半年報。根據公告，23H1公司實現營業收入20.10億元，同比增長6.26%，實現歸母凈利潤2.70億元，同比增長33.74%，實現扣非后歸母凈利潤2.69億元，同比增長36.84%；單季度來看，23Q2公司實現營業收入11.19億元，同比增長6.51%，實現歸母凈利潤1.53億元，同比增長24.16%，實現扣非后歸母凈利潤1.58億元，同比增長31.38%。　　投資要點　　收入端穩健增長，冷凍柜貢獻主要增量。公司Q2延續Q1較好增長勢頭，產銷量實現較快增長，上半年實現產/銷量為78.16/85.14萬臺，同比增長17.61%/13.38%，產銷率高達108.9%；分品類來看，23H1基本盤業務商用冷凍展示柜實現收入13.54億元，同比+24.8%，貢獻主要增長，收入占比亦較去年同期提升10pct至67.4%；商用冷藏展示柜業務實現收入3.96億元，同比-7.9%，主要受個別客戶投放策略調整影響，但得益于客戶群體擴大，冷藏產品銷量實現穩健增長，看好后續客戶開拓帶來增量；商超展示柜短期承壓，收入同比下滑-50.8%至1.15億元，隨著后續連鎖便利店行業的拓展穩步推進，此業務有望迎來改善；戰略業務商用智能售貨柜產品結構持續改善、高端占比提升，同時軟硬件不斷迭代升級，上半年最終實現收入0.82億元，低迷市場環境下同比僅小幅下滑1.1%，表現較為堅挺。此外據公告披露，23H1公司出口業務整體延續22年以來良好恢復態勢，全球市占率有望持續提升。　　毛利率顯著提升，現金流大幅改善。23H1/Q2公司毛利率為28.28%/29.20%，同比提升5.89pct/6.59pct，主要得益于客戶和產品結構改善、大宗物料價格回落及人民幣貶值。費用率有所提高，23Q2銷售/管理/研發/財務費用率分別為5.71%/2.18%/2.68%/-2.92%，同比+1.70pct/+0.01pct/+0.76pct/-0.84pct，其中銷售費用率明顯提升，主要源于市場推廣、海外銷售、售后維修費用和銷售人員薪酬增加，財務費用率則得益于銀行存款利息收入增加有所改善；與此同時Q2應收賬款壞賬損失0.61億元，較去年同期增長112%，導致信用減值損失/營收提升2.8pct至4.42%。凈利潤端，23H1/23Q2公司凈利率13.40%/13.67%，同比+2.15pct/+1.24pct。23H1/Q2經營性凈現金流為0.31/0.15億元，較去年同期分別增長116.3%/117%，主要得益于銷售商品提供勞務收到的現金同比增加，現金回款能力明顯提升。　　投資建議：公司基本盤業務穩健，產品、技術持續升級，憑借領先的產品服務能力和柔性生產競爭優勢，公司全球客戶群體有望加速拓展，產品市占率有望進一步提升，隨著快消品行業渠道智能化加速，公司軟硬件優勢將逐步凸顯，長期成長空間有望逐步打開。預計2023-2025年公司營業收入分別為31.51/37.48/43.51億元，同比增長8.5%/18.9%/16.1%，歸母凈利潤4.06/4.93/5.88億元，同比增長39.1%/21.3%/19.3%，對應EPS分別為1.05/1.28/1.52元，首次覆蓋，給予“增持-B”評級。　　風險提示：市場需求不及預期，原材料價格不利波動，行業競爭加劇等。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，長江證券管泉森研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達82.28%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利4.2億，根據現價換算的預測PE為16.53。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有8家機構給出評級，買入評級5家，增持評級3家；過去90天內機構目標均價為21.84。

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