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（以下內容從國金證券《募投項目建設持續推進，海外需求階段性放緩》研報附件原文摘錄）

采納股份(301122)
業績簡評
2023年8月24日，公司發布2023年半年度報告，2023年上半年公司實現收入1.77億元，同比-35%；實現歸母凈利潤5131萬元，同比-49%；實現扣非歸母凈利潤3779萬元，同比-58%。
單季度來看，公司2023Q2實現收入1.10億元，同比-17%；實現歸母凈利潤3543萬元，同比-41%；實現扣非歸母凈利潤2955萬元，同比-43%。
經營分析
海外需求階段性放緩，二季度環比恢復趨勢顯著。上半年公司醫療器械板塊實現收入1.13億元，同比-31%；動物器械板塊實現收入0.50億元，同比-40%。收入下滑主要系海外需求端階段性放緩，公司發貨有所下降。但二季度收入環比一季度仍實現65%增長，且二季度末公司已簽訂合同、但尚未履行或尚未履行完畢的收入金額達到1.49億元，未來行業需求有望逐步修復。
營銷費用持續增長，國內外新產品注冊成果頻現。2023年上半年公司銷售費用同比增長34%，市場推廣活動進一步加強。同時上半年公司一次性使用輸液接頭消毒帽、筆針等產品分別在國內及FDA市場完成注冊獲批，目前公司已有27項自有產品獲得美國FDA510K注冊，28項產品獲得CE認證，11項產品擁有國內醫療器械產品注冊證書，注冊證數量方面占據行業優勢。
募投項目建設持續推進，制造端優勢有望進一步增強。公司擁有符合GMP標準的十萬級凈化車間，同時位于澄鹿路的二期廠房項目建設正在有序推進中，可形成年產9.2億支（套）醫用注射穿刺產品的能力，預計2023年完工并分批投產使用，所布局的產品線涵蓋了安全胰島素筆針、安全采血針、預灌裝注射器等安全系列產品，項目建成后公司產能、生產質量及效率有望實現提升。
盈利預測、估值與評級
基于二季度實際業績情況，我們下調公司2023-2025年盈利預測12%、14%、14%，預計2023-2025年歸母凈利潤分別為1.77、2.21、2.83億元，同比增長10%、25%、28%，EPS分別為1.45、1.81、2.32元，現價對應PE為23、19、15倍，維持“增持”評級。
風險提示
大客戶收入占比較高風險；新產品研發不達預期風險；產品推廣不達預期風險；海外貿易摩擦風險；匯率波動風險。

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