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中郵證券有限責(zé)任公司李帥華,王靖涵近期對(duì)國(guó)城礦業(yè)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《規(guī)劃一期6萬(wàn)噸鋰鹽項(xiàng)目，堅(jiān)定轉(zhuǎn)型鋰資源的步伐》，本報(bào)告對(duì)國(guó)城礦業(yè)給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為15.54元。

國(guó)城礦業(yè)(000688)
事件
6月30日，國(guó)城礦業(yè)公告公司全資子公司國(guó)城鋰業(yè)擬與德陽(yáng)-阿壩生態(tài)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)園區(qū)管理委員會(huì)簽署《投資協(xié)議書(shū)》，在德陽(yáng)-阿壩生態(tài)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)園，投資33.57億元建設(shè)國(guó)城鋰業(yè)20萬(wàn)噸/年鋰鹽項(xiàng)目一期工程。
點(diǎn)評(píng)
一期規(guī)劃6萬(wàn)噸鋰鹽項(xiàng)目，變更注冊(cè)地至馬爾康。國(guó)城礦業(yè)此次規(guī)劃建設(shè)20萬(wàn)噸/年鋰鹽項(xiàng)目，計(jì)劃分三期實(shí)施，本次一期工程計(jì)劃建設(shè)6萬(wàn)噸/年基礎(chǔ)鋰鹽，計(jì)劃24個(gè)月內(nèi)完成項(xiàng)目工程建設(shè)。同時(shí)公司公告，將注冊(cè)地由重慶市變更至馬爾康市，堅(jiān)定發(fā)展新能源產(chǎn)業(yè)。公司重要子公司馬爾康的金鑫礦業(yè)擁有黨壩鋰礦采礦權(quán)，Li2O資源量為67.76萬(wàn)噸，平均品位1.33%。
金鑫建設(shè)120萬(wàn)噸采選產(chǎn)能，打開(kāi)國(guó)城盈利空間。2022年2月國(guó)城集團(tuán)與眾和達(dá)成戰(zhàn)略合作，共同推進(jìn)眾和股份司法重整進(jìn)程，恢復(fù)公司經(jīng)營(yíng)能力。10月眾和股份公告金鑫礦業(yè)對(duì)原有產(chǎn)線進(jìn)行技改擴(kuò)建，擴(kuò)產(chǎn)后采選產(chǎn)能約120萬(wàn)噸/年，并同步推進(jìn)礦證規(guī)模擴(kuò)容更新。隨著金鑫礦業(yè)的經(jīng)營(yíng)逐步理順，鋰礦項(xiàng)目確定性高，未來(lái)隨著金鑫礦業(yè)的放量，國(guó)城礦業(yè)未來(lái)可期。
海外不確定因素加劇，國(guó)內(nèi)鋰資源自主可控重要性凸顯。我們預(yù)計(jì)2025年全球鋰資源處于緊平衡狀態(tài)。目前海外政策不確定性加劇，加拿大要求中資企業(yè)剝離在加的鋰礦資產(chǎn)，阿根廷、玻利維亞和智利正在考慮建立“鋰業(yè)OPEC”。我國(guó)鋰資源嚴(yán)重依賴進(jìn)口，為維護(hù)鋰資源自主可控，需加大國(guó)內(nèi)資源的開(kāi)發(fā)力度，讓國(guó)內(nèi)鋰企業(yè)擔(dān)當(dāng)定海神針的作用。
公司涉及的鉛鋅、鈦白粉、白銀業(yè)務(wù)均在快速擴(kuò)張。（1）鉛鋅：東升廟礦業(yè)現(xiàn)有鉛鋅采選規(guī)模為200萬(wàn)噸/年，目前正在提供開(kāi)展技改，將規(guī)模提升至350萬(wàn)噸/年。（2）鈦白粉：公司計(jì)劃建設(shè)年產(chǎn)20萬(wàn)噸鈦白粉、100萬(wàn)噸硫酸、110萬(wàn)噸次鐵精礦規(guī)模的資源循環(huán)綜合利用項(xiàng)目，預(yù)計(jì)2023年年內(nèi)建成投產(chǎn)。（3）白銀：宇邦礦業(yè)已恢復(fù)生產(chǎn)，采礦許可證生產(chǎn)規(guī)模已從60萬(wàn)噸/年提升至825萬(wàn)噸/年。
盈利預(yù)測(cè)
預(yù)計(jì)2023/2024/2025年公司歸母凈利潤(rùn)為7.4/14.7/21.0億元，對(duì)應(yīng)EPS為0.66/1.31/1.88元，對(duì)應(yīng)PE為23.0/11.6/8.1倍。考慮到公司此前業(yè)務(wù)是傳統(tǒng)鉛鋅銅業(yè)務(wù)，加之金鑫鋰礦、白銀、鈦白粉等擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目逐步投產(chǎn)，預(yù)計(jì)公司業(yè)績(jī)有望較快增長(zhǎng)。維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
項(xiàng)目進(jìn)展不及預(yù)期，鋰價(jià)大幅波動(dòng)，下游需求不及預(yù)期。

該股最近90天內(nèi)共有1家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)1家。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，國(guó)城礦業(yè)（000688）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河良好，盈利能力一般，營(yíng)收成長(zhǎng)性較差。財(cái)務(wù)可能有隱憂，須重點(diǎn)關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：貨幣資金/總資產(chǎn)率、有息資產(chǎn)負(fù)債率。該股好公司指標(biāo)2.5星，好價(jià)格指標(biāo)2.5星，綜合指標(biāo)2.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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