神州泰岳(300002)

業績情況

(資料圖)

公司于23年8月28日披露23年半年報，23H1營業收入26.53億元(yoy27.5%)，23H1歸母凈利潤4.04億元(yoy81.88%)，23H1稀釋每股收益0.21元/股(yoy82.8%)。23Q2營業收入14.41億元（yoy32.2%，qoq18.9%），23Q2歸母凈利潤2.26億元(yoy42.0%，qoq26.8%)。

游戲業務：

23H1游戲收入21.65億元（yoy26.06%），主要驅動因素是《AgeofOrigins》(旭日之城)流水持續增長，該游戲已經上線5年，游戲產品發行地區是歐美等發達地區，一直保持較好的長線運營水平，今年上半年游戲流水持續保持增勢。23H1旭日之城貢獻的游戲收入達到14.73億元（占游戲收入68%）。該游戲采用SLG策略玩法，采取西方美術風格，在海外較受到SLG核心用戶歡迎。23Q2旭日之城季度流水8億元人民幣，月均流水2.67億元人民幣(約3600萬美元)，24Q4旭日之城季度流水6.6億元人民幣，月均流水2.2億元人民幣(約3000萬美元)，今年上半年旭日之城流水持續爬坡。《WarandOrder》(戰爭與秩序)表現良好，23年上半年平均季度流水2.9億元人民幣。關注公司新產品儲備的進展，重點關注《代號:DL(DreamLand)》，公司在游戲研發創新上采取“SLG+”策略，謀求SLG與多品類的融合。

計算機業務：

公司除游戲外收入包括AI/ICT運營管理，物聯網/通訊，創新服務和其他業務，此部分收入23H1一共4.88億元（yoy35%）。該業務包括鼎富智能的NLP人工智能賬款催收業務，23H1鼎富收入3800萬，虧損4452萬元，23年鼎富隨著收入提高，規模效應增加，有希望虧損顯著縮減。

投資建議：

公司游戲出海業務增長穩健，AI技術進步賦能公司全線業務，公司將持續受益。我們預測公司23-25年營業收入預計為，58.96/67.45/75.97億元（前值：55.9/65.3/75.5），yoy22.7%/14.4%/12.6%，23-25年歸母凈利潤預計為，7.70/8.72/10.18億元（7.05/8.55/10.09），yoy42.0%/13.3%/16.8%，估值與成長性匹配，維持“增持”評級。

風險提示

軟件業務的技術投入產出比低于預期；海外游戲產品流水爬坡放緩；買量成本提升；游戲競爭環境惡化。

關鍵詞：