【資料圖】

東吳證券研報認為，印花稅減半征收，證券交易端迎重大利好。復盤歷史經驗，減征印花稅短期內有望激活市場：調降印花稅的主要政策目標是維系證券市場宏觀穩定，促進市場交易活躍度提升。從1990年至今，A股證券交易印花稅歷經7次下調。從歷次調整征收的政策效果來看，減征印花稅后市場反應較為迅速直接，短期內（一般為1-2周）政策具有提振市場信心和交易活躍度的刺激效應。預計伴隨制度性交易成本下降，市場活力有望進一步得到激發。投資建議：1）券商：當前階段證券板塊基本面及政策面均有支撐，看好板塊行情持續性，建議配置頭部券商或低位券商：東方財富、中信證券、中金公司(H)。2）保險：看好權益市場修復，保險資產端將受益，重點推薦新華保險、中國人壽。

全文如下

【非銀金融*胡翔】印花稅減半征收，證券交易端迎重大利好

投資要點

事件：2023年8月27日，財政部公告，為活躍資本市場、提振投資者信心，自2023年8月28日起，證券交易印花稅實施減半征收。同日，證監會宣布自9月8日起將投資者融資買入證券時的融資保證金最低比例由100%降低至80%。此外，限制減持、平衡一二級市場等政策也陸續落地。

復盤歷史經驗，減征印花稅短期內有望激活市場：調降印花稅的主要政策目標是維系證券市場宏觀穩定，促進市場交易活躍度提升。從1990年至今，A股證券交易印花稅歷經7次下調。從歷次調整征收的政策效果來看，減征印花稅后市場反應較為迅速直接，短期內（一般為1-2周）政策具有提振市場信心和交易活躍度的刺激效應。以最近一次調降印花稅為例，2008年9月19日證券交易印花稅由雙邊征收改為單邊征收，當日指數大幅上漲，上證、深證分別+9.46%、+9.00%。

減征印花稅充分讓利市場，投資者獲得感有望提升：根據2022年全市場A股成交額（224萬億元）測算，預計此次減征印花稅將每年向市場讓利1,119億元，全市場投資者交易手續費用預計將下降30%。預計伴隨制度性交易成本下降，市場活力有望進一步得到激發。

利好頻頻落地，政策定力值得期待：從中央提出“活躍資本市場，提振投資者信心”開始，監管積極作為，出臺了一批建設性的措施，包括轉融資利率的優化、結算備付金比例下調、證券交易經手費下調、階段性收緊IPO節奏、降低融資融券保證金比例、規范股東減持行為等，這一系列政策都在邊際上改善了市場交易活躍度。與此同時，監管層也在廣泛征求活躍資本市場意見，政策的持續性已逐步印證。因此，我們有理由相信當前仍處于政策窗口期的初期，未來圍繞投資端、融資端、交易端的改革力度仍然值得期待。

投資建議：1）券商：當前階段證券板塊基本面及政策面均有支撐，政治局會議定調“活躍資本市場，提振投資者信心”，投資端、融資端、交易端改革快馬加鞭，后續政策力度依舊值得期待。從估值角度來看，截至2023年8月25日，證券板塊估值1.31xPB，歷史分位數7.85%，具備較高的性價比及安全邊際，看好板塊行情持續性，建議配置頭部券商或低位券商：①投資端改革深化背景下，財富管理市場受益，首推零售券商龍頭【東方財富】。②行業整體杠桿率抬升預期下，推薦【中信證券】、【中金公司(H)】，建議關注【華泰證券】。2）保險：看好權益市場修復，保險資產端將受益，重點推薦【新華保險】、【中國人壽】。

風險提示：1）市場交投活躍度持續下滑；2）政策效果不及預期。

關鍵詞：