(資料圖)

事件：23H1 公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收33.70 億元/+49%，歸母凈利潤(rùn)5.83 億元/同比+807.5%；23Q2 營(yíng)收21.11 億元/+96%，歸母凈利潤(rùn)3.50 億元/+3332%，扣非歸母凈利潤(rùn)2.81 億元/+825%；23Q2 實(shí)現(xiàn)毛利率40.89%/+6pct，實(shí)現(xiàn)凈利率16.96%/+20pct。

機(jī)場(chǎng)業(yè)務(wù)全面恢復(fù)，超19 年同期：23H1 機(jī)場(chǎng)管理實(shí)現(xiàn)營(yíng)收9.56 億元/+47.5%：

旗下控股及管理輸出9 家機(jī)場(chǎng)完成航班起降8.9 萬(wàn)架次/+68%、旅客吞吐量1310.63 萬(wàn)人次/+109%、貨郵吞吐量7.51 萬(wàn)噸/+45%，恢復(fù)至19 年同期的116%/110%/106%，其中，三亞鳳凰機(jī)場(chǎng)實(shí)現(xiàn)飛機(jī)起降架次6.89 萬(wàn)架次/+64%、旅客吞吐量1124.30 萬(wàn)人次/+105%、貨郵吞吐量5.93 萬(wàn)噸/+43%，恢復(fù)至19年同期的112%/108%/98%。

免稅及商業(yè)穩(wěn)健增長(zhǎng)，財(cái)務(wù)口徑影響表觀增速：免稅及商業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.40 億元/-41%，主要由于持有型物業(yè)租賃收入調(diào)整至房地產(chǎn)業(yè)務(wù)：海島商業(yè)參股免稅實(shí)現(xiàn)投資收益0.79 億元/+44%，其中海口機(jī)場(chǎng)免稅店0.63 億元、三亞機(jī)場(chǎng)免稅店0.15 億元；三亞機(jī)場(chǎng)免稅店場(chǎng)地租賃收入0.84 億元、免稅提貨點(diǎn)租賃收入0.36億元/+13%（均計(jì)入機(jī)場(chǎng)管理）。此外，三亞機(jī)場(chǎng)免稅店法式花園5000 平新增面積開(kāi)業(yè)在即，有望進(jìn)一步貢獻(xiàn)租賃收入+投資收益。

加快存量地產(chǎn)項(xiàng)目去化，聚焦臨空產(chǎn)業(yè)：23H1 地產(chǎn)業(yè)務(wù)營(yíng)收15.22 億元/+141%，占比45%，主要來(lái)源于結(jié)轉(zhuǎn)豪庭南苑C14 項(xiàng)目收入，23Q2 公司地產(chǎn)銷(xiāo)售項(xiàng)目簽約面積3.7 萬(wàn)平/+59%，簽約金額5.7 億元/+55%；此外，積極拓展臨空產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目土地，2023 年5 月取得海口市2 塊土地使用權(quán)，后續(xù)將推進(jìn)臨空產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目開(kāi)發(fā)和配套項(xiàng)目多元化經(jīng)營(yíng)。

公司積極拓展航空機(jī)場(chǎng)產(chǎn)業(yè)園、政企事業(yè)單位、住宅商業(yè)寫(xiě)字樓等資金回籠快速的優(yōu)質(zhì)大規(guī)模項(xiàng)目，物業(yè)管理業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.53 億元/-14%。其他業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.99 億元/+19%，其中酒店業(yè)務(wù)營(yíng)收1.56 億（不含三亞機(jī)場(chǎng)酒店）、天羽飛訓(xùn)營(yíng)收1.93 億。

隨著機(jī)場(chǎng)業(yè)務(wù)快速恢復(fù)、債務(wù)厘清，盈利能力回歸正軌：23Q2 公司實(shí)現(xiàn)毛利率40.89%/+6pct，銷(xiāo)售費(fèi)率1.88%/+1pct，主因地產(chǎn)業(yè)務(wù)銷(xiāo)售傭金較上年同期增加，管理費(fèi)率8.37%/-6pct，財(cái)務(wù)費(fèi)率8.01%/-5.5pct，財(cái)務(wù)費(fèi)用絕對(duì)值基本維持穩(wěn)定；整體凈利率16.96%/+20pct。

投資建議：公司作為海南自貿(mào)港建設(shè)的重要參與者，我們預(yù)計(jì)將享受政策和發(fā)展紅利，看好機(jī)場(chǎng)和免稅業(yè)務(wù)中長(zhǎng)期成長(zhǎng)性。我們看好公司短中長(zhǎng)期發(fā)展，預(yù)計(jì)23-25 年歸母凈利潤(rùn)分別為11.77/13.94/16.50 億元，對(duì)應(yīng)收盤(pán)價(jià)PE 分別為39/33/28X。

風(fēng)險(xiǎn)因素：客流不及預(yù)期，產(chǎn)能擴(kuò)張不及預(yù)期，免稅店銷(xiāo)售不及預(yù)期，政策風(fēng)險(xiǎn)等。

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