2023年6月14日，家電零部件細分龍頭星帥爾可轉(zhuǎn)債發(fā)行開啟網(wǎng)上申購。

(資料圖)

2023年6月14日，家電零部件細分龍頭星帥爾可轉(zhuǎn)債發(fā)行開啟網(wǎng)上申購。此次可轉(zhuǎn)債發(fā)行公司擬募資4.63億元，其中3.85億元將用于年產(chǎn)2GW高效太陽能光伏組件建設項目，剩余則補充流動資金。

通過深耕主業(yè)和收并購進行產(chǎn)業(yè)鏈整合，星帥爾已經(jīng)構(gòu)筑較為完善的“以家電板塊為基礎(chǔ)、以新能源板塊為先導”一體兩翼的發(fā)展模式，公司近年來無論是市場地位和經(jīng)營業(yè)績均取得不錯的表現(xiàn)。未來，公司三大業(yè)務均面臨強勁的發(fā)展機遇，此刻公司成功募資擴產(chǎn)升級，有望進一步加速公司發(fā)展腳步。

01

“一體兩翼”逐步成型

市場地位確立

通過深耕主業(yè)疊加收購進行產(chǎn)業(yè)鏈整合，星帥爾已在家電零部件和新能源領(lǐng)域?qū)嵤┒嘣l(fā)展戰(zhàn)略，不斷完善“以家電板塊為基礎(chǔ)、以新能源板塊為先導”一體兩翼的發(fā)展模式。

星帥爾是一家專業(yè)從事研發(fā)、生產(chǎn)和銷售各類制冷壓縮機用熱保護器、起動器、密封接線柱以及小家電溫度控制器、電機和光伏組件等產(chǎn)品的高新技術(shù)企業(yè)。公司其前身為杭州星帥爾電器有限公司，主營業(yè)務為壓縮機用熱保護器、起動器的生產(chǎn)和銷售，主要應用于冰箱、冷柜、制冷飲水機等領(lǐng)域的制冷壓縮機以及烘干洗衣機上。

成立以來，公司在鞏固和強化自有業(yè)務的同時，積極開展產(chǎn)業(yè)鏈整合，加強產(chǎn)品協(xié)同效應，通過收購華錦電子（持股100%）、新都安（持股100%）和浙特電機（持股100%），切入壓縮機密封接線柱、小家電溫度控制器和電機領(lǐng)域。

2021年，公司收購富樂新能源51%股份，正式進軍光伏行業(yè)，開拓新的業(yè)績增長點。2022年，公司向富樂新能源增資2.4億元并增持股份至90.2%，持續(xù)加碼新能源產(chǎn)業(yè)；同時，公司還與長風智能達成儲能業(yè)務戰(zhàn)略合作協(xié)議，跨入儲能賽道，形成以家電零部件業(yè)務為基礎(chǔ)，新能源業(yè)務為先導的發(fā)展戰(zhàn)略。

星帥爾已經(jīng)構(gòu)筑起諸多競爭優(yōu)勢，并取得了顯著的市場地位。

公司是浙江省科技廳等4部門認定的國家高新技術(shù)企業(yè)，多項技術(shù)在同行業(yè)內(nèi)處于領(lǐng)先地位，有效實現(xiàn)人、機、料、法、環(huán)的良性互動，大幅降低員工勞動強度和企業(yè)生產(chǎn)綜合成本，提高了設備生產(chǎn)效率、原材料利用率、產(chǎn)品品質(zhì)。

同時，星帥爾榮獲UL授權(quán)的目擊測試實驗室資質(zhì)，公司目擊測試實驗室的檢測標準達到國際領(lǐng)先水平，成為國內(nèi)細分行業(yè)內(nèi)首家具備自動電氣控制相關(guān)的UL60730-1、UL60730-2-9、UL60730-2-10、UL60730-2-22標準檢測能力的公司。

子公司浙特電機成立了院士工作站，長期與浙江大學、沈陽工業(yè)大學等科研院校合作，開展了永磁電機、電機與控制器結(jié)合等新產(chǎn)品、新領(lǐng)域的研究和技術(shù)合作，具有較強的技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)品研發(fā)能力，多個產(chǎn)品通過省級新產(chǎn)品鑒定驗收，并多次獲得省市級榮譽。

光伏組件方面，公司通過自主研發(fā)積累了包括多主柵組件加工技術(shù)、雙玻雙面組件技術(shù)、PERC電池片組件技術(shù)、TOP Con電池片組件技術(shù)、HJT電池片組件技術(shù)、半片組件技術(shù)等在內(nèi)的多項光伏組件核心技術(shù)。公司目前可生產(chǎn)代表行業(yè)先進水平的182mm、210mm等大尺寸、雙玻雙面光伏組件產(chǎn)品，并通過柔性化的生產(chǎn)方式有力地保證了產(chǎn)品質(zhì)量和生產(chǎn)效率。

目前，公司已是家電零部件細分領(lǐng)域的行業(yè)龍頭，全球市場份額超1/4。壓縮機產(chǎn)品覆蓋國內(nèi)外主要生產(chǎn)廠家，主要客戶包括華意系公司、東貝系公司、美的系公司、錢江系公司、四川丹甫、LG電子、尼得科電機等，并間接為海爾、海信、美的、美菱、惠而浦、西門子、伊萊克斯、夏普、三星、LG電子等國內(nèi)和國際知名終端客戶提供優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品和服務。溫度控制器業(yè)務主要客戶有美的、格蘭仕、蘇泊爾、利仁、科沃斯、方太、松下、夏普、惠而浦、三星、LG等公司。

電機產(chǎn)品產(chǎn)品覆蓋海立電器、海立新能源、江菱機電、綠田機械、永大(電梯)等下游公司；光伏太陽能組件產(chǎn)品覆蓋正泰系、泰恒新能源、巨力新能源、嘉科新能源等知名企業(yè)，并通過了國家電力投資集團等大型電力集團的供應商認證?；诖?，星帥爾取得亮眼的業(yè)績表現(xiàn)。

星帥爾部分客戶 資料來源：公司官網(wǎng)

02

光伏業(yè)務表現(xiàn)亮眼

營收規(guī)模持續(xù)增長

傳統(tǒng)業(yè)務基本盤穩(wěn)固，配以新能源業(yè)務放量，星帥爾營收規(guī)模不斷上行。

自2019年末以來，國內(nèi)外冰箱、冷柜、小家電產(chǎn)品需求增長，帶動星帥爾的家電零部件產(chǎn)品銷量增長，營收從2020年的5.21億元增至2022年的5.95億元。

并且2021年收購富樂新能后，主營業(yè)務中新增光伏組件產(chǎn)品，2022年度富樂新能源更是新增大客戶正泰系公司，加之原有客戶A采購進一步增加，綜合使得公司光伏組件收入增長。2022年，光伏業(yè)務實現(xiàn)營收11.2億元，同比大幅增長340.94%，營收占比提升至57.47%

圖/公司公告

因此公司營業(yè)收入呈不斷上升趨勢，從2018年的4.09億元提升至2022年的19.49億元，近五年年均復合增長率達36.65%。

傳導至利潤端，星帥爾始終保持高于同業(yè)的毛利率水平，同時費用率有所優(yōu)化，使得公司凈利潤維持著較高的規(guī)模體量。

在毛利率方面，公司產(chǎn)品盈利能力其實一直高于同業(yè)水平，以壓縮機零部件毛利率為例，星帥爾多年來一直高于競爭對手天銀機電。其中2022年，公司壓縮機零部件毛利率為31.97%，相較天銀機電18.52%的差距越來越大。

只是因為公司并購了浙特電機和富樂新能源，而電機和光伏部分毛利率相對較低，業(yè)務結(jié)構(gòu)比例變化使得公司近年來毛利率水平有所調(diào)整。 

資料來源：同花順iFinD

而在期間費用方面，公司在研發(fā)費用由2020年的3717.77萬元連續(xù)增至2022年的6579.74萬元基礎(chǔ)上，整體費用率由2020年的12.66%降至8.07%，最終使得公司歸母凈利潤由2020年的1.08億元增長至2022年的1.19億元。

2023年一季度，星帥爾實現(xiàn)營業(yè)收入5.75 億元，同比增長99.47%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.45億元，同比增長19.71%，繼續(xù)保持增長態(tài)勢。

圖/公司公告

展望未來，星帥爾業(yè)績增長潛力依舊。

03

三大業(yè)務機遇齊至

未來發(fā)展動力充足

首先在家電零部件業(yè)務方面，下游家電需求增長十分可觀。

受益于人民生活水平的提高以及房地產(chǎn)行業(yè)的快速發(fā)展，家電產(chǎn)量從2000年開始進入快速增長期。2013年之后，受宏觀經(jīng)濟、政策改革等因素的影響，冰箱、冷柜行業(yè)增長態(tài)勢趨緩，市場規(guī)模趨于平穩(wěn)，空調(diào)行業(yè)則繼續(xù)保持高速增長。2022年，冰箱、冷柜產(chǎn)量分別為8664、2260萬臺，近十年來均保持相對穩(wěn)定；空調(diào)產(chǎn)量為22247萬臺，較2012年增長近9000萬臺。 

資料來源：萬得Wind

高端化轉(zhuǎn)型提供穩(wěn)定增速，新興電器產(chǎn)品還會添加新增長點。當前中國家電行業(yè)的整體實力已經(jīng)邁上了新的臺階，高端、細分功能家電產(chǎn)品被越來越多的消費者認可，隨著我國白色家電行業(yè)智能化、綠色化、高端化轉(zhuǎn)型升級成效顯現(xiàn)，未來家電市場規(guī)模仍有提升空間。根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院預測，2024年到2027年，我國白色家電市場規(guī)模有望從3400億元增長至4000億元，CAGR達到5%，保持穩(wěn)定增長。

另外，隨著消費者對健康清潔品質(zhì)生活要求的提升，母嬰洗衣機、迷你洗衣機、分區(qū)洗衣機、熱泵式干衣機、無菌冷柜、母嬰冷柜、酒飲、美妝存儲的多功能冰箱等新興產(chǎn)品在市場上備受青睞；還有近年來快速成長的輕商柜行業(yè)，例如食品展示柜、飲料柜、醫(yī)用冷柜以及新能源汽車推廣使用的車載冰箱等，都將為星帥爾現(xiàn)有業(yè)務帶來新的業(yè)績增長點。

同時在電機業(yè)務方面，星帥爾成功打入比亞迪供應鏈，切入新能源車電機領(lǐng)域。2022年9月，子公司浙特電機與比亞迪供應鏈公司簽訂《生產(chǎn)性物料采購通則》，比亞迪供應鏈公司將向浙特電機采購定子鐵芯、轉(zhuǎn)子鐵芯、電機等產(chǎn)品。比亞迪是新能源汽車龍頭企業(yè)，2022年新能源汽車銷量達186.35萬輛，同比增長208.64%，是全球新能源汽車銷量冠軍。此次打入比亞迪供應鏈，充分體現(xiàn)公司在產(chǎn)品質(zhì)量、成本控制、技術(shù)創(chuàng)新、服務響應等方面的優(yōu)勢與能力，公司電機業(yè)務有望加速突破。

而在增勢最猛的光伏組件業(yè)務方面，訂單充足疊加產(chǎn)能規(guī)模擴大，都將持續(xù)提振其經(jīng)營表現(xiàn)。子公司富樂新能源在光伏組件領(lǐng)域深耕行業(yè)多年，積累了眾多海內(nèi)外的優(yōu)質(zhì)客戶，并且整體訂單較為充裕。在國內(nèi)市場，公司境內(nèi)客戶包括翔泰新能源、泰恒新能源等知名企業(yè)，并且富樂新能源已進入國家電投的合格供應商名錄，整體訂單較為充裕。

其中與泰恒新能源簽訂的重大采購協(xié)議，就是自2021年5月20日起至2024年5月20日止將向富樂新能源采購不少于5GW單晶硅182太陽能組件，具體采購價格采取月度議價方式，保證了基本的利潤空間。以光伏組件1.7元/W價格估算，協(xié)議總價接近85億元。同時，公司也在積極拓展海外市場。

加上此次募資擴產(chǎn)項目，已經(jīng)開始動工，并計劃2023年年底建成投產(chǎn)，屆時公司光伏組件總產(chǎn)能將提升至3.5GW/年。另外，公司未來計劃在最短時間內(nèi)盡快實現(xiàn)5GW/年的產(chǎn)能。

由此看來，三大業(yè)務矩陣均有不俗的增長潛力，將持續(xù)為星帥爾提供強勁的發(fā)展助力。

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