轉債近年成為私募青睞的資產，部分轉債私募產品也取得了不錯的業(yè)績，據(jù)財聯(lián)社統(tǒng)計，部分產品近一年收益率最高超過80%。部分轉債私募將轉債投資與量化策略結合，衍生出多種細分策略。面對不斷萎縮的轉債市場及日益增加的投資難度，業(yè)內人士指出，管理人需根據(jù)市場的變化迭代策略。

據(jù)私募排排網數(shù)據(jù)，目前被分類為“轉債交易策略”且有業(yè)績數(shù)據(jù)的債券私募基金產品有約120只。近一年來，該類產品業(yè)績表現(xiàn)分化極大，中位數(shù)收益在15%左右，而近一年收益最高可達到81.94%。

具體來看，近一年轉債交易策略收益居前的包括云南匯譽私募、帆揚投資、翊安（上海）投資等公司旗下的產品。

【資料圖】

私募業(yè)內人士指出，可轉債指數(shù)在一段完整的上漲行情中漲幅不亞于股票指數(shù)，但下跌行情中跌幅小于股票指數(shù)。從中長周期來看，投資可轉債的收益風險比并不差于投資股票。可轉債策略擇時難度略低，長期持有性價比略高，持有體驗略優(yōu)于股票策略。

除以轉債策略為特長的私募外，根據(jù)可轉債披露的2025年債券年報中前十大持有人數(shù)據(jù)，不少管理規(guī)模較大的知名私募也持有了較多可轉債。

如北京風炎投資持有超過500萬張的可轉債，共涉及17只。按照持倉數(shù)量來看，密衛(wèi)轉債最受北京風炎投資青睞，旗下“北京風炎鑫泓1號”持倉57.23萬張。另有花園轉債、奕瑞轉債、奧銳轉債截至2025年年底時被北京風炎投資持倉的數(shù)量也都在40萬張以上。

由百億債券類私募明毅私募擔任基金管理人的“外貿信托-永鑫八號”出現(xiàn)在5只可轉債2025年年報前十大持有人中，分別是韋爾轉債、立訊轉債、廣核轉債、環(huán)旭轉債、奕瑞轉債，累計持倉數(shù)量約270萬張。此外，北京高熵資產和上海理成資產截至2025年年底持倉的可轉債數(shù)量也都在130萬張以上。

在轉債的投資實踐中，部分私募實現(xiàn)了與量化策略的結合。私募業(yè)內人士介紹，可對轉債進行因子挖掘，根據(jù)轉債特性和市場的行為邏輯挖掘出穩(wěn)定、有效的因子。再建立打分系統(tǒng)，根據(jù)構建的多因子模型對全市場的轉債進行打分排名，精選出具備投資價值的轉債池。在交易執(zhí)行上，收集并監(jiān)控全市場轉債實時的價格數(shù)據(jù)，根據(jù)模型給出的交易信號進行交易。

“具體可以形成量化可轉債輪動策略、日內交易策略、事件博弈策略等等。在轉債特有的事件博弈策略中，強贖、轉股、下修、回售等事件可能會使市場對轉債的定價存在偏差，事件博弈有望從中獲得超額收益。”上述業(yè)內人士表示。

不過，近年轉債市場持續(xù)萎縮，可供投資的標的愈發(fā)減少。數(shù)據(jù)顯示，存續(xù)轉債最新余額已降至4931億元，較去年末又減少了約650億元。在稀缺性等因素的支撐下，轉債估值不斷被拔高，行情波動加大。對此，可轉債私募有哪些看法？

“確實，轉債投資的難度增大。”紐達投資創(chuàng)始人鄔雄輝表示，“這就要求管理人根據(jù)市場的變化迭代自身的策略，使策略能夠平穩(wěn)運行下去。”

鄔雄輝認為，雖然當前轉債市場估值較高，但有明確的支撐因素，“固收+”資金對轉債有較大的配置需求。只要沒有大規(guī)模的信用事件或正股面值退市爆發(fā)，轉債風險總體可控，仍是值得配置的資產。

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