在新老玩家眾多的光伏行業(yè)內(nèi)，星帥爾未來(lái)能否從中獲得一席之地？

《投資時(shí)報(bào)》研究員  呂貢

(資料圖片)

在雙碳政策支持下，進(jìn)軍光伏領(lǐng)域似乎逐漸成為家電行業(yè)內(nèi)新趨勢(shì)，如海爾、格力、TCL、創(chuàng)維等老玩家均早早在該領(lǐng)域有所布局，與此同時(shí)，新進(jìn)者也不斷涌現(xiàn)。

《投資時(shí)報(bào)》研究員注意到，最近，杭州星帥爾電器股份有限公司（下稱星帥爾，002860.SZ）在光伏領(lǐng)域動(dòng)作頻頻。最新消息顯示，6月20日，該公司公布了向不特定對(duì)象發(fā)行可轉(zhuǎn)債發(fā)行結(jié)果公告。

據(jù)了解，星帥爾此次擬發(fā)行4.629億元可轉(zhuǎn)債（債券簡(jiǎn)稱“星帥轉(zhuǎn)2”，債券代碼“127087”）。扣除發(fā)行費(fèi)用后，星帥爾計(jì)劃將4.47億元資金投入到年產(chǎn)2GW高效太陽(yáng)能光伏組件建設(shè)項(xiàng)目中，剩余0.78億元資金用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。

對(duì)于投產(chǎn)上述光伏項(xiàng)目，星帥爾方面稱，基于公司未來(lái)發(fā)展所需，此舉有利于公司在綠色低碳發(fā)展道路中的新部署，能夠優(yōu)化公司產(chǎn)業(yè)布局，利于公司可持續(xù)發(fā)展。對(duì)于該項(xiàng)目未來(lái)發(fā)展情況，星帥爾表示，“預(yù)計(jì)在2025年達(dá)產(chǎn)，公司將視組件的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)情況酌情增加光伏行業(yè)的投入。”

可以看到，星帥爾正在將大部分發(fā)展重心向光伏產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，這也體現(xiàn)在了最新財(cái)務(wù)狀況上。2022全年，星帥爾光伏行業(yè)所帶來(lái)收入占該公司總收入比重已超過(guò)一半，成為目前最大收入來(lái)源，而該公司同時(shí)期白色家電行業(yè)收入占比降至三成左右。

那么，在新老玩家眾多的光伏行業(yè)內(nèi)，星帥爾未來(lái)能否從中獲得一席之地？在之后的經(jīng)營(yíng)中，該公司又將如何改善目前總體走低的毛利率？

由家電快速切入光伏

作為家電零部件龍頭，自成立以來(lái)至2020年，星帥爾一直專注于從事研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售各類繼電器業(yè)務(wù)，主要產(chǎn)品包括壓縮機(jī)用熱保護(hù)器、起動(dòng)器等。2017年4月，星帥爾在深交所掛牌上市，如今成功發(fā)展成為國(guó)內(nèi)壓縮機(jī)兩器生產(chǎn)和出口的主要基地。

業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)折出現(xiàn)在2021年，這一年，同此前部分家電企業(yè)一樣，星帥爾也將發(fā)展目光瞄向光伏產(chǎn)業(yè)。隨著同年2月一紙收購(gòu)公告的披露，星帥爾正式切入光伏組件市場(chǎng)。

資料顯示，星帥爾擬收購(gòu)股權(quán)的富樂(lè)新能源是一家太陽(yáng)能光伏生產(chǎn)商，經(jīng)營(yíng)范圍涵蓋新能源技術(shù)開(kāi)發(fā)、技術(shù)轉(zhuǎn)讓，太陽(yáng)能組件生產(chǎn)、銷(xiāo)售，太陽(yáng)能電站和分布式電站設(shè)計(jì)、安裝等。

此后，星帥爾對(duì)富樂(lè)新能源進(jìn)行增資，現(xiàn)對(duì)這家公司的持股比例已由一開(kāi)始的51%上升至90.2%。

除了收購(gòu)，星帥爾還以自有或自籌資金設(shè)立全資子公司星帥爾光伏公司，以此進(jìn)一步提升在光伏領(lǐng)域的資本投入和產(chǎn)能規(guī)模，深化公司在新能源領(lǐng)域產(chǎn)業(yè)布局，從而提高公司市場(chǎng)份額，為公司在新能源領(lǐng)域全面發(fā)展奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)方面，星帥爾光伏行業(yè)的收入從2021年才開(kāi)始披露，發(fā)展至2022年，僅一年時(shí)間，該行業(yè)收入在星帥爾當(dāng)年總收入中比重就增長(zhǎng)至五成以上，達(dá)到57.45%，成為全年該公司第一收入來(lái)源，并且超出該公司白色家電行業(yè)當(dāng)期收入占比25個(gè)百分點(diǎn)。

毛利率走低問(wèn)題何解？

無(wú)論是業(yè)務(wù)布局舉措，還是經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)變化，星帥爾從家電行業(yè)切入光伏領(lǐng)域的步子均呈現(xiàn)出快速擴(kuò)張狀態(tài)。但在業(yè)務(wù)快速轉(zhuǎn)型背后，難免會(huì)滋生諸多問(wèn)題與挑戰(zhàn)。該公司首要面對(duì)的挑戰(zhàn)，便是利潤(rùn)率的穩(wěn)定與增長(zhǎng)。

《投資時(shí)報(bào)》研究員注意到，在入局光伏前的2018年至2020年期間，星帥爾的銷(xiāo)售毛利率漸顯出下滑苗頭，分別為39.68%、31.21%和26.15%，兩年時(shí)間，該指標(biāo)縮水超10個(gè)百分點(diǎn)。不過(guò)至此，總體仍穩(wěn)定在20%至30%區(qū)間。

進(jìn)入2021年后，伴隨著星帥爾在光伏產(chǎn)業(yè)的布局，該公司銷(xiāo)售毛利率持續(xù)下滑。2022年該數(shù)值進(jìn)一步降至20%以下。要注意的是，這一年，光伏太陽(yáng)能組件收入占星帥爾全年總收入比重已達(dá)到五成以上。因而有分析稱，快速進(jìn)軍光伏，或是拉低該公司綜合毛利率的主要原因之一。

具體分行業(yè)來(lái)看，在2018年至2020年期間，星帥爾所披露的行業(yè)，不論是白色家電還是電機(jī)行業(yè)，各自的毛利率同比均出現(xiàn)下滑走勢(shì)，且下滑幅度逐漸拉大。不過(guò)，產(chǎn)品方面的表現(xiàn)，讓市場(chǎng)看到了星帥爾的韌勁。在上述年份里，星帥爾產(chǎn)品種類日漸豐富，其中保護(hù)器和啟動(dòng)器的毛利率于2019年扭轉(zhuǎn)上年下滑趨勢(shì)，同比實(shí)現(xiàn)0.26%幅度增長(zhǎng)。2020年，該公司光通信、光傳感器組件毛利率較上年同期大幅增長(zhǎng)90.08%，增幅遠(yuǎn)超過(guò)同期其他產(chǎn)品毛利率合計(jì)降幅。

可惜的是，這股韌勁未能持續(xù)太久。在星帥爾跨界入局光伏領(lǐng)域首年（2021年），該公司冰箱、冷柜等壓縮機(jī)和小家電配套產(chǎn)品，以及廚余粉碎機(jī)、新能源汽車(chē)等電機(jī)的毛利率同比分別實(shí)現(xiàn)0.08%、3.76%微幅增長(zhǎng)；光通信、光傳感器組件則較上年同期下降7.08%，超過(guò)前述兩類產(chǎn)品增幅總和。同年，該公司首次披露的光伏太陽(yáng)能組件毛利率僅有個(gè)位數(shù)，為8.63%。

時(shí)至2022年，光伏太陽(yáng)能組件并未助力星帥爾改善當(dāng)前毛利率下行局面，反之，該產(chǎn)品毛利率在上年8.63%基礎(chǔ)上，進(jìn)一步縮水超2個(gè)百分點(diǎn)，降至6.34%。在此情況下，星帥爾同年銷(xiāo)售毛利率降至20%以下，僅有14.94%。

今年第一季度，星帥爾銷(xiāo)售毛利率終于止住下滑趨勢(shì)，回升至16.33%，不過(guò)依然低至20%以下，與上年一季度數(shù)據(jù)相比，差了8個(gè)百分點(diǎn)左右；與入局光伏前的2018年一季度比較，更是相差超20個(gè)百分點(diǎn)。

一邊是持續(xù)走低的毛利率；另一邊是來(lái)自領(lǐng)域內(nèi)新老玩家的壓力。

在星帥爾之前，早有眾多家電企業(yè)在光伏領(lǐng)域有所布局，疊加該行業(yè)內(nèi)本就長(zhǎng)期深耕光伏的企業(yè)，星帥爾無(wú)疑將面臨較為激烈的競(jìng)爭(zhēng)。

《投資時(shí)報(bào)》研究員注意到，星帥爾切入光伏領(lǐng)域的主要業(yè)務(wù)為光伏太陽(yáng)能組件。今年2月，在PV-Tech發(fā)布的《2022年全球TOP光伏組件供應(yīng)商排名》中，中國(guó)企業(yè)占據(jù)八席，如晶科能源（688223.SH）、隆基綠能（601012.SH）、天合光能（688599.SH）等，均為在光伏組件賽道中深耕多年、經(jīng)驗(yàn)豐富的巨頭，業(yè)務(wù)規(guī)模遠(yuǎn)在星帥爾之上。

而與星帥爾體量相當(dāng)?shù)娜玢y星能源（000862.SZ）、江蘇新能（603693.SH）等深也耕新能源發(fā)電（太陽(yáng)能光伏和風(fēng)力發(fā)電）、光伏發(fā)電領(lǐng)域企業(yè)，紛紛在做大做強(qiáng)主業(yè)。2022年，前述企業(yè)的新能源發(fā)電（風(fēng)力和太陽(yáng)能）、或光伏發(fā)電業(yè)務(wù)的毛利率分別為32.97%、55.49%。可見(jiàn)，若想追趕上同行步伐，星帥爾仍有很長(zhǎng)的路要走。

星帥爾2022年按行業(yè)和產(chǎn)品劃分收入、成本、毛利率及同比變化情況

數(shù)據(jù)來(lái)源：公司財(cái)報(bào)

關(guān)鍵詞：