8月18日證監會就活躍資本市場、提振投資者信心答記 者問，并在官網發布了《證監會有關負責人就活躍資本市場、 提振投資者信心答記 者問》，提出六大方面的一攬子措施，是貫徹高層會議精神的具體措施回應。

一、短中長期利好政策持續推出，資本市場新一輪政策支持發力周期加速

(資料圖片僅供參考)

券商ETF（512000）基金經理豐晨成發表最新解讀表示，一攬子"政策組合拳"從投資端、融資端、交易端、機構端、跨部委協同等多角度，向市場明確傳遞了監管部門堅定的貫徹決心和具體的行動計劃。既是是宣言書，也是路線圖。尤其是四大原則體現出問題導向、實事求是：

一是標本兼治：加快推出一批穩定預期、提振信心的措施和著眼長遠完善資本市場基礎制度；

二是突出重點：引入源頭活水、降低交易成本、提高交易暢通性等問題上取得突破；

三是穩字當頭：統籌活市場、穩預期、守底線各項工作，堅持在維護市場總體平穩的前提下提升市場活躍度；

四是發揮部委政策協同，同向發力的合力。

"政策組合拳"拆解下來多達四五十條，分位短中長期，既有具備馬上落實的降交易規費，又展現有中長期措施方向的一些研究推進事項，政策傳送帶正在啟動，按照由易到難，積極穩妥的政策傳送思路，資本市場新一輪政策支持發力周期加速。

證監會就一攬子政策措施召開證券基金私募機構座談會的新聞稿中，也留有"及時完善相關工作措施，成熟一批，推出一批"，為后續的組合拳留下伏筆。“活躍市場、提振信心”沒有特效藥，資本市場改革是持久戰，久久為功，行則將至。

二、交易經手費下調或對券商凈收入影響不大，板塊ROE有望明顯提升

豐晨成表示，本次政策方向對券商板塊而言，除了兩融、經紀、資管有直接利好外，“優化風控指標”意味著券商杠桿有望提升；“放寬優質券商資本約束”意味著頭部券商杠桿提升空間可能更大，解決長期困擾行業發展的根本問題，ROE有望明顯提升。同時，降經手費“同步”降傭金率。把交易所降的部分充分讓利到投資者，而非對券商凈傭金率額外降低，說明目前券商傭金率已經充分市場化，降券商傭金不是未來的重點方向。

東吳證券認為，加強逆周期調節，看好券商杠桿率抬升。此次證監會明確提及鼓勵公募逆周期布局和上市公司回購，加強一二級市場的逆周期調節，適當放寬券商杠桿限制，預計將進一步提升板塊ROE。

至于下調證券交易經手費對券商凈收入是否有影響？華創證券認為，傭金率雖會下調，但市場對此已有較為充分的預期，可能對券商凈收入影響不大。當前券商傭金率是市場充分競爭的結果，此次同步降低證券公司傭金率，可能更多的是下調幅度與經手費下調幅度接近，可能對券商手續費凈收入影響不明顯。

三、如何看待券商板塊后市行情？

針對證監會表態后，券商板塊近期的行情演繹方向，豐晨成認為，此次答問基本將市場大部分預期的政策和盤托出。之前部分投資者預期的推出T+0和印花稅這類標志性"猛藥"的落空，券商板塊不排除短期會有政策組合拳1.0版本終于見面后的波動行情。但我們一直強調的是，落實中央要求的成果其實是相對公開、可量化的：一是市場成交量、二是指數點位，在目前兩個目標都未達到的時點，后續的政策傳送帶還會不斷的有券商板塊的積極措施落地。

方正證券也表示，跨部門聯動的政策從醞釀、討論、到出臺需要時間，在這段時間市場、券商可能會有階段性調整，在上述一攬子政策措施落地直至達到“活躍資本市場、提振投資者信心”的目標之前，券商板塊調整即是機會。一是籌碼低（6月持倉0.35%/流通市值占比4%，顯著低配），二是政策支持（活躍資本市場），三是基本面預期改善（全年利潤增速將顯著快于中期利潤增速）且估值依然在底部。

展望板塊后市，豐晨成表示，新一輪創新周期有望開啟，券商本身政策阿爾法到位，但短期券商進一步上漲的驅動力來自市場景氣度改善，大貝塔與阿爾法共振才能讓券商板塊迎來真正的大行情。

興業證券認為，政策催化是目前券商板塊的核心驅動力。政策催化下券商板塊估值修復有望加速。當前券商板塊PB估值僅處于2012年來底部向上約19.3%的底部區間，具備較高的安全邊際，低估值疊加活躍資本市場政策催化下，板塊估值修復空間充足。

浙商證券認為，券商板塊一方面基本面經紀業務有望受益于市場活躍度提升后成交量的擴大，信用業務有望受益于兩融規模的提升，資管業務有望受益于公募規模的擴張等等；另一方面情緒面，若有一系列活躍資本市場的舉措推出，進一步增強投資者信心，有望強化券商板塊的貝塔。活躍度+流動性=買券商，新一輪活躍資本市場的政策開始推出，有望催化板塊行情。

看好券商板塊本輪行情持續性的投資者可以重點關注券商ETF（512000）。公開資料顯示，券商ETF（512000）跟蹤中證全指證券公司指數，一鍵囊括50只上市券商股，其中近6成倉位集中于十大龍頭券商，“大資管”+“大投行”龍頭齊聚；另外4成倉位兼顧中小券商的業績高彈性，吸收了中小券商階段性高爆發特點，是集中布局頭部券商、同時兼顧中小券商的高效率投資工具。

風險提示：券商ETF被動跟蹤中證全指證券公司指數，該指數基日為2007.6.29，發布于2013.7.15。指數成份股構成根據該指數編制規則適時調整。文中指數成份股僅作展示，個股描述不作為任何形式的投資建議，也不代表管理人旗下任何基金的持倉信息和交易動向。基金管理人評估的本基金風險等級為R3-中風險，適合適當性評級C3以上投資者。任何在本文出現的信息（包括但不限于個股、評論、預測、圖表、指標、理論、任何形式的表述等）均只作為參考，投資人須對任何自主決定的投資行為負責。另，本文中的任何觀點、分析及預測不構成對閱讀者任何形式的投資建議，亦不對因使用本文內容所引發的直接或間接損失負任何責任。基金投資有風險，基金的過往業績并不代表其未來表現，基金管理人管理的其他基金的業績并不構成基金業績表現的保證，基金投資需謹慎。

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