摩根大通（JPMorgan）周四在一份報(bào)告中表示，各國(guó)央行自2022年以來(lái)一直致力于擴(kuò)大黃金儲(chǔ)備，這促使投資者也配置了更多的這類(lèi)避險(xiǎn)資產(chǎn)。

該行分析師Nikolaos Panigirtzoglou指出，自疫情爆發(fā)以來(lái)，投資者對(duì)黃金的隱含配置一直在上升，以歷史標(biāo)準(zhǔn)衡量，這一比例似乎相當(dāng)高：過(guò)去一年全球交易員在非黃金大宗商品配置中的權(quán)重基本偏低，但他們對(duì)黃金的敞口已升至2012年以來(lái)的最高水平。

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不過(guò)，小摩也警告稱(chēng)，看漲黃金的一大關(guān)鍵因素是，人們需要假設(shè)央行對(duì)黃金需求的結(jié)構(gòu)性增長(zhǎng)（由于對(duì)制裁的擔(dān)憂或從七國(guó)集團(tuán)政府債券中分散投資）超出了歷史標(biāo)準(zhǔn)，但這一點(diǎn)目前正受到挑戰(zhàn)。

自2022年俄烏沖突爆發(fā)以來(lái)，外國(guó)央行增加了黃金儲(chǔ)備，以減少對(duì)美元的依賴(lài)。盡管美元是世界主要儲(chǔ)備貨幣，但它對(duì)俄羅斯的“武器化”，對(duì)其他大量持有美元的國(guó)家起到了警告作用。

不過(guò)，盡管各國(guó)央行在第一季度增加了228.4噸黃金，較上年同期增長(zhǎng)了176%，但摩根大通表示，這種勢(shì)頭能否持續(xù)存在不確定性。報(bào)告指出，央行在2023年第二季度實(shí)現(xiàn)黃金購(gòu)買(mǎi)正常化。

但小摩指出，這可能是由于土耳其當(dāng)?shù)攸S金市場(chǎng)的動(dòng)蕩（今年3月以來(lái)土耳其大規(guī)模拋售黃金），因此上述趨勢(shì)尚有待觀察。

盡管這種正常化趨勢(shì)可能只是暫時(shí)的，但它將有助于恢復(fù)金價(jià)水平與實(shí)際債券收益率之間更為傳統(tǒng)的平衡。央行的需求已經(jīng)推動(dòng)這種大宗商品的價(jià)格超過(guò)了10年期美國(guó)國(guó)債實(shí)際收益率所暗示的水平。

小摩指出，央行購(gòu)買(mǎi)黃金的速度現(xiàn)在是衡量金價(jià)未來(lái)走勢(shì)的最重要因素，它已經(jīng)取代了黃金ETF的資金流動(dòng)，后者在疫情爆發(fā)前是影響黃金價(jià)格的最重要因素之一。

“在疫情爆發(fā)之前，黃金ETF的流量是與金價(jià)相關(guān)性最高的需求部分，因此是最值得關(guān)注的流量，而疫情爆發(fā)后，央行的流量與黃金的相關(guān)性最高。”該行寫(xiě)道。

世界黃金協(xié)會(huì)則在周三發(fā)布的一份報(bào)告中警告稱(chēng)，隨著長(zhǎng)期美國(guó)國(guó)債收益率持續(xù)攀升，黃金可能開(kāi)始表現(xiàn)不佳，這通常對(duì)黃金來(lái)說(shuō)是一個(gè)不好的信號(hào)。

此外，不應(yīng)低估各國(guó)央行對(duì)黃金的進(jìn)一步拋售，尤其是那些從國(guó)內(nèi)渠道買(mǎi)入黃金的央行。而哈薩克斯坦國(guó)家銀行已經(jīng)提前宣布了在今年年底前進(jìn)一步減少黃金儲(chǔ)備的計(jì)劃。

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