華安基金倪斌表示，從2012年至今，日經225的年化日元計價收益率達到11%，指數里包括了非常優質的成分股企業，整體走勢跟日本企業的景氣度波動比較一致，企業盈利驅動指數上漲。

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以下為文字精華：

提問：日經225指數它的編制規則以及行業分布有什么特點？

倪斌：我們海外的指數里除了歐洲的股市以外，其實日本也是可或缺的資產配置里非常重要的一部分。

這次對日本的關注度這么高，不僅僅是情緒面的原因。無論是宏觀政策層面、企業的基本面，還是東京交易所的一些制度上的改革等，都給整個日本股市的走強奠定了很好的基礎，這也不是短期的一個效應，未來其實都會影響長期的股市的走勢。

日經225是日本的旗艦指數，也是亞洲全球比較知名的一個指數。就相當于是我們的主板里選取了頭部的225家上市公司，進行加權得到的指數。但是又有一點點區別，它不是一個市值加權的，它是一個價格加權，類比的話，有點像美國的道瓊斯工業指數是這樣的一個加權方式。

這個指數伴隨著整個經濟日本經濟的景氣度回升或者起伏，有一個比較大的波動。它在80年代有一個大幅的上行，到了90年代以后，這個指數有一個比較大的回落。之后在2000年雖然有一些上升，但又受到至2008年金融危機等的沖擊。日經225指數真正走強的開始是2012年左右，也就是安倍二次組閣之后。在安倍經濟學一系列政策刺激下，日本的股市在2012年之后是走得比較強的。

從2012年到目前為止，日經225的整個年化的日元計價達到11%。收益年化的波動在20%左右，從整體風險收益比性價比來看，在全球的徘徊指數里是比較占優的。這跟大家想象當中經常提到日本經濟不同，因為大家會想就是說日本經濟好像有點停滯不前的意思，經濟增速其實是比較低的。

但其實從數據里也看到，以日經225指數為代表的日本的股市，在過去10年的維度里它走得并不弱，在整個全球指數里的走勢也比較優秀。主要原因是日經225里面這些非常優質的成分股，這些公司的優異表現，不僅僅因為這些公司的收入來自日本，也因為更多參與了全球供應鏈的一些分工，他們的收入有很多來自海外，比如中國市場美國市場，其中占了非常重要的一塊。

其次，日本在一些優勢產業上，有非常強的一些相對的優勢。日經225指數一個比較明顯的特點是，它的整個走勢是跟日本整個企業的景氣度的走勢相對來說是比較一致的，這一點來看有點類似于美股，我們說日經指數的過去10年這樣的一個上行，更多的來自企業盈利的驅動，而不是來自估值的擴張，這也是指數的一個特點。

所以說日經225指數本身估值相對來說是穩定的，主要的抬升來自企業盈利的這樣的一個增長。我想這些都是日經225指數的一些特點，我想經過這樣的一些類比，大家有一個大致的這樣的印象。

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