【資料圖】

一、市場資金面研判：保持耐心，靜待情緒面、流動性頹勢扭轉

近5日（8.31-9.6），市場情緒再度承壓，一方面，沙特和俄羅斯自愿減產延長至年底，國際原油價格飆升，通脹擔憂再起；另一方面，美國部分經濟數據（ISM非制造業PMI等）超預期走強，10Y美債利率接連反彈，導致中美利差倒掛再度走闊，人民幣匯率貶值，外資在本周一明顯凈流入后再度轉為凈流出。展望后市，國內經濟雖已筑底，但復蘇動力依然較弱；反觀美國經濟雖已看到衰退跡象，但韌性尚存，短期人民幣匯率或維持高位震蕩，仍需保持耐心，靜待中、美經濟預期差“倒掛”收窄的趨勢逐步明朗，市場情緒面、流動性方有望扭轉頹勢。從資金配置角度，我們建議：1、風格板塊中繼續關注成長，成長板塊近期漲幅居前，多頭排列占比在觸及“1倍標準差下限”后反彈，但仍處低位，反彈空間依然較大；消費板塊建議當下開始建倉，待“被動去庫”的加速復蘇階段到來時，再加倉消費。2、行業配置：（1）關注電子，半導體周期正逐步磨底，疊加華為產業鏈放量，靜待半導體上行周期開啟；（2）建倉食飲，待外資再次流向中國市場，將有利于白酒等食飲行業修復；（3）關注煤炭，近期原油價格飆升，能源擔憂再起，順周期預期下建議保持關注（短期注意做多熱度過高）。

二、資金的風格和行業流向

近5日，風格視角來看，外資加倉周期和消費，對成長由加倉轉為減倉；產業鏈視角來看，外資明顯加倉上游行業。行業視角來看，外資加倉化工、家電和銀行，明顯減倉傳媒；融資則明顯流入電子,小幅加倉地產。外資和融資均合力：加倉電子，減倉傳媒。

三、資金的超配比例（偏好）

近5日，北向資金超配比例較高且超配環比幅度較大的一級行業有機械、家電和有色；融資資金超配比例較高且超配環比幅度較大的一級行業有電新、計算機和醫藥。

四、情緒面觀察：短期情緒承壓，中期驅動力回升

市場情緒方面：1、短期做多情緒降溫，但中期動力回升。雖然我們觀察到：（1）全A成交額重回較低位，平均成交額為8086億元，換手率按周環比下降0.38%；（2）全A上漲個股占比回到年初至今均值附近；（3）TOP10%成交額占比低位徘徊，行業輪動指數高位回落等，或反映市場短期做多情緒降溫、依然偏弱。但同時，我們也留意到慢變量：全A多頭排列占比正在由底部開始趨于回暖，或反映中期市場驅動力正在修復中提升。2、風格來看：成長、消費和周期板塊多頭排列占比均在觸及“一倍標準差下限”后反彈，后市反彈空間依然較大。3、行業來看：煤炭和電子行業上漲個股占比最高，漲幅均居前三；地產交易熱度依然最高；煤炭做多熱度最高。注：如無特殊說明，本文近5日均指近5個交易日，即8.31-9.6。

風險提示

經濟下行超預期、宏觀流動性收縮風險、海外黑天鵝事件

關鍵詞：