今年商品市場(chǎng)波動(dòng)明顯加大。期權(quán)憑借其獨(dú)有非線性的優(yōu)勢(shì)，成為投資和風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖管理工具的“新星”。截至11月，今年我國(guó)金融和商品期權(quán)市場(chǎng)保持大幅增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

從全球衍生品市場(chǎng)來(lái)看，期權(quán)交投增長(zhǎng)尤為顯著。截至2021年10月，全球期貨和期權(quán)成交量已超去年全年。其中，期貨成交量占衍生品成交總量的48%，期權(quán)成交量占衍生品成交總量的52%。時(shí)隔十年，期權(quán)成交量市場(chǎng)占比再度超越期貨。

國(guó)內(nèi)期權(quán)市場(chǎng)發(fā)展?fàn)顩r

經(jīng)過(guò)6年多的發(fā)展，目前我國(guó)期權(quán)市場(chǎng)發(fā)展良好，市場(chǎng)規(guī)模和成熟度也在不斷提升。隨著今年棕櫚油和原油期權(quán)的上市，當(dāng)前我國(guó)期權(quán)品種已經(jīng)達(dá)到24個(gè)，包括1個(gè)股指期權(quán)、3個(gè)ETF期權(quán)以及20個(gè)商品期貨期權(quán)，已覆蓋金融、農(nóng)產(chǎn)品、能源、化工、黑色、有色、貴金屬等板塊。

今年商品市場(chǎng)波動(dòng)明顯加大，企業(yè)和投資者風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖的意愿和內(nèi)在需求也在不斷提升。期權(quán)憑借其獨(dú)有非線性的優(yōu)勢(shì)，廣受企業(yè)和投資者的青睞，成為投資和風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖管理工具的“新星”。隨著我國(guó)金融改革的深入，期權(quán)市場(chǎng)進(jìn)一步擴(kuò)容必將加快，未來(lái)將有更多的ETF、指數(shù)、商品乃至個(gè)股都將有機(jī)會(huì)迎接相對(duì)應(yīng)的期權(quán)品種的上市。這也使得我國(guó)場(chǎng)內(nèi)期權(quán)品種進(jìn)一步豐富，不僅能推動(dòng)相關(guān)產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理及貿(mào)易模式的升級(jí)，同時(shí)也為我國(guó)資本市場(chǎng)開(kāi)放、增強(qiáng)我國(guó)在國(guó)際大宗商品市場(chǎng)上的定價(jià)權(quán)和話語(yǔ)權(quán)打下堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

表為我國(guó)已上市期權(quán)品種

圖為2021年我國(guó)金融和商品期權(quán)交投對(duì)比

從表中可以看到，目前金融期權(quán)品種數(shù)目遠(yuǎn)小于商品期權(quán)，但無(wú)論在成交規(guī)模上，還是在持倉(cāng)規(guī)模上，目前金融期權(quán)仍占據(jù)絕對(duì)優(yōu)勢(shì)。2021年1—11月商品期權(quán)和金融期權(quán)合計(jì)成交量為129638萬(wàn)手，其中金融期權(quán)成交量為110830萬(wàn)手占比85.5%，商品期權(quán)成交量為18808萬(wàn)手占比14.5%;成交金額12963億元人民幣，其中金融期權(quán)成交額為10614億元人民幣占比82%，商品期權(quán)成交額為2348億元人民幣占比18%;11月底持倉(cāng)量為815.5萬(wàn)手，其中金融期權(quán)11月末持倉(cāng)量為499萬(wàn)手占比61%，商品期權(quán)11月末持倉(cāng)量為316萬(wàn)手占比39%。

雖然目前商品期權(quán)市場(chǎng)規(guī)模仍小于金融期權(quán)，但可以發(fā)現(xiàn)，從2017年第一個(gè)商品期權(quán)——豆粕期權(quán)上市以來(lái)，隨著近兩年商品期權(quán)的擴(kuò)容，期權(quán)基礎(chǔ)知識(shí)普及度的擴(kuò)大，企業(yè)和投資者參與度的提升，商品期權(quán)市場(chǎng)份額占比也逐年遞升。若未來(lái)所有活躍的商品期貨都上期權(quán)，那么商品期權(quán)市場(chǎng)份額或?qū)⑦~上新的臺(tái)階。

在波動(dòng)率方面，今年大宗商品波動(dòng)劇烈，各個(gè)品種歷史波動(dòng)率均來(lái)到歷史高位。受此影響，商品期權(quán)隱含波動(dòng)率也都飆升至歷史高位，不少品種隱波甚至達(dá)到50%以上，動(dòng)力煤甚至一度飆漲至100%以上，居高不下，10月中旬隨著國(guó)家宏觀調(diào)控力度加大，大宗商品波動(dòng)率才有所回落，但整體仍處于相對(duì)高位。展望明年，隨著大宗商品趨穩(wěn)，價(jià)格或?qū)⒅鼗鼗久妫跈?quán)隱波也將開(kāi)始逐步回歸正常區(qū)間。

國(guó)內(nèi)金融期權(quán)市場(chǎng)成交情況

當(dāng)前我國(guó)金融期權(quán)市場(chǎng)共有四個(gè)品種：一個(gè)股指期權(quán)以及三個(gè)ETF期權(quán)。近兩年交投規(guī)模呈迅猛增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。年初受疫情影響，市場(chǎng)波動(dòng)加大，投資者避險(xiǎn)需求急劇上升，股票期權(quán)成交量也快速增長(zhǎng)。7月大盤(pán)迎來(lái)一波大漲行情，期權(quán)市場(chǎng)成交也迅速放大，之后幾個(gè)月期權(quán)市場(chǎng)交投則略有放緩。

數(shù)據(jù)顯示，截至2021年11月底，國(guó)內(nèi)股票股指期權(quán)市場(chǎng)總成交量累計(jì)達(dá)到11.08億多張，同比增長(zhǎng)約13.8%;累計(jì)成交額達(dá)到10614.2億多元，同比增加約28%;11月底總持倉(cāng)量達(dá)到499.4萬(wàn)多張，同比基本持平。

表為2021年1—11月股票期權(quán)成交情況及排序(單位：張，億元)

國(guó)內(nèi)商品期權(quán)市場(chǎng)成交情況

表為2021年1—11月商品期權(quán)成交情況及排序(單位：手，億元)

在商品期權(quán)方面，目前共上市20個(gè)品種，已覆蓋農(nóng)產(chǎn)品、能源、化工、黑色、有色、貴金屬等板塊。整體市場(chǎng)發(fā)展良好，但與金融期權(quán)市場(chǎng)相比，仍有不小的差距，但未來(lái)仍有巨大的發(fā)展空間，市場(chǎng)占比有望延續(xù)增長(zhǎng)。數(shù)據(jù)顯示，2021年商品期權(quán)市場(chǎng)1—11月總成交量累計(jì)達(dá)到18808萬(wàn)多張，同比增長(zhǎng)約99.7%，累計(jì)成交金額達(dá)到2348億元，同比增加約151%，11月底總持倉(cāng)量達(dá)到316萬(wàn)多張，同比增加12.8%左右。

全球衍生品市場(chǎng)成交情況

2021年全球衍生品市場(chǎng)仍延續(xù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，其中期權(quán)成交量增長(zhǎng)尤為顯著。截至2021年10月，全球期貨和期權(quán)成交量已超去年全年。其中，期貨成交量占衍生品成交總量的48%，期權(quán)成交量占衍生品成交總量的52%。時(shí)隔十年，期權(quán)成交量市場(chǎng)占比再度超越期貨。

圖為全球衍生品市場(chǎng)成交情況

分地區(qū)來(lái)看，2021年亞太地區(qū)衍生品成交量份額仍為最大，占比達(dá)到47.9%以上，相較于2020年占比進(jìn)一步擴(kuò)大，北美、拉丁美洲和歐洲則分列2—4位。從增長(zhǎng)幅度來(lái)看，今年亞洲地區(qū)的增長(zhǎng)最快，達(dá)到將近20%。拉丁美洲緊隨其后，成交量增長(zhǎng)幅度也有15.6%，北美、歐洲和其他地區(qū)則仍落后于2020年全年成交量，其中歐洲地區(qū)落后最多。

若按標(biāo)的進(jìn)行劃分，截至2021年10月，全球權(quán)益類(lèi)指數(shù)的期貨以及期權(quán)成交量占比達(dá)到43%以上，個(gè)股的期貨和期權(quán)成交量占比達(dá)到22%，占了全球衍生品市場(chǎng)成交量的六成以上。從增長(zhǎng)幅度來(lái)看，非主流衍生品增速最快達(dá)到28%;權(quán)益類(lèi)指數(shù)衍生品和非貴金屬衍生品分列二、三位，分別增長(zhǎng)13.46%和12.67%。貴金屬和能源類(lèi)衍生品則下降顯著。(作者單位：方正中期期貨)(牛秋樂(lè) 馮世佃)

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