今年商品市場波動明顯加大。期權憑借其獨有非線性的優勢，成為投資和風險對沖管理工具的“新星”。截至11月，今年我國金融和商品期權市場保持大幅增長態勢。

從全球衍生品市場來看，期權交投增長尤為顯著。截至2021年10月，全球期貨和期權成交量已超去年全年。其中，期貨成交量占衍生品成交總量的48%，期權成交量占衍生品成交總量的52%。時隔十年，期權成交量市場占比再度超越期貨。

國內期權市場發展狀況

經過6年多的發展，目前我國期權市場發展良好，市場規模和成熟度也在不斷提升。隨著今年棕櫚油和原油期權的上市，當前我國期權品種已經達到24個，包括1個股指期權、3個ETF期權以及20個商品期貨期權，已覆蓋金融、農產品、能源、化工、黑色、有色、貴金屬等板塊。

今年商品市場波動明顯加大，企業和投資者風險對沖的意愿和內在需求也在不斷提升。期權憑借其獨有非線性的優勢，廣受企業和投資者的青睞，成為投資和風險對沖管理工具的“新星”。隨著我國金融改革的深入，期權市場進一步擴容必將加快，未來將有更多的ETF、指數、商品乃至個股都將有機會迎接相對應的期權品種的上市。這也使得我國場內期權品種進一步豐富，不僅能推動相關產業風險管理及貿易模式的升級，同時也為我國資本市場開放、增強我國在國際大宗商品市場上的定價權和話語權打下堅實的基礎。

表為我國已上市期權品種

圖為2021年我國金融和商品期權交投對比

從表中可以看到，目前金融期權品種數目遠小于商品期權，但無論在成交規模上，還是在持倉規模上，目前金融期權仍占據絕對優勢。2021年1—11月商品期權和金融期權合計成交量為129638萬手，其中金融期權成交量為110830萬手占比85.5%，商品期權成交量為18808萬手占比14.5%;成交金額12963億元人民幣，其中金融期權成交額為10614億元人民幣占比82%，商品期權成交額為2348億元人民幣占比18%;11月底持倉量為815.5萬手，其中金融期權11月末持倉量為499萬手占比61%，商品期權11月末持倉量為316萬手占比39%。

雖然目前商品期權市場規模仍小于金融期權，但可以發現，從2017年第一個商品期權——豆粕期權上市以來，隨著近兩年商品期權的擴容，期權基礎知識普及度的擴大，企業和投資者參與度的提升，商品期權市場份額占比也逐年遞升。若未來所有活躍的商品期貨都上期權，那么商品期權市場份額或將邁上新的臺階。

在波動率方面，今年大宗商品波動劇烈，各個品種歷史波動率均來到歷史高位。受此影響，商品期權隱含波動率也都飆升至歷史高位，不少品種隱波甚至達到50%以上，動力煤甚至一度飆漲至100%以上，居高不下，10月中旬隨著國家宏觀調控力度加大，大宗商品波動率才有所回落，但整體仍處于相對高位。展望明年，隨著大宗商品趨穩，價格或將重回基本面，期權隱波也將開始逐步回歸正常區間。

國內金融期權市場成交情況

當前我國金融期權市場共有四個品種：一個股指期權以及三個ETF期權。近兩年交投規模呈迅猛增長態勢。年初受疫情影響，市場波動加大，投資者避險需求急劇上升，股票期權成交量也快速增長。7月大盤迎來一波大漲行情，期權市場成交也迅速放大，之后幾個月期權市場交投則略有放緩。

數據顯示，截至2021年11月底，國內股票股指期權市場總成交量累計達到11.08億多張，同比增長約13.8%;累計成交額達到10614.2億多元，同比增加約28%;11月底總持倉量達到499.4萬多張，同比基本持平。

表為2021年1—11月股票期權成交情況及排序(單位：張，億元)

國內商品期權市場成交情況

表為2021年1—11月商品期權成交情況及排序(單位：手，億元)

在商品期權方面，目前共上市20個品種，已覆蓋農產品、能源、化工、黑色、有色、貴金屬等板塊。整體市場發展良好，但與金融期權市場相比，仍有不小的差距，但未來仍有巨大的發展空間，市場占比有望延續增長。數據顯示，2021年商品期權市場1—11月總成交量累計達到18808萬多張，同比增長約99.7%，累計成交金額達到2348億元，同比增加約151%，11月底總持倉量達到316萬多張，同比增加12.8%左右。

全球衍生品市場成交情況

2021年全球衍生品市場仍延續增長態勢，其中期權成交量增長尤為顯著。截至2021年10月，全球期貨和期權成交量已超去年全年。其中，期貨成交量占衍生品成交總量的48%，期權成交量占衍生品成交總量的52%。時隔十年，期權成交量市場占比再度超越期貨。

圖為全球衍生品市場成交情況

分地區來看，2021年亞太地區衍生品成交量份額仍為最大，占比達到47.9%以上，相較于2020年占比進一步擴大，北美、拉丁美洲和歐洲則分列2—4位。從增長幅度來看，今年亞洲地區的增長最快，達到將近20%。拉丁美洲緊隨其后，成交量增長幅度也有15.6%，北美、歐洲和其他地區則仍落后于2020年全年成交量，其中歐洲地區落后最多。

若按標的進行劃分，截至2021年10月，全球權益類指數的期貨以及期權成交量占比達到43%以上，個股的期貨和期權成交量占比達到22%，占了全球衍生品市場成交量的六成以上。從增長幅度來看，非主流衍生品增速最快達到28%;權益類指數衍生品和非貴金屬衍生品分列二、三位，分別增長13.46%和12.67%。貴金屬和能源類衍生品則下降顯著。(作者單位：方正中期期貨)(牛秋樂 馮世佃)

關鍵詞： 商品期權市場 市場波動 發展狀況 期權成交量