消費(fèi)者當(dāng)然有權(quán)享受消費(fèi)信貸，就像銀行有權(quán)發(fā)放消費(fèi)信貸一樣，但是，這個(gè)產(chǎn)品的歷史作用，值得反思

文 | 張化橋

(資料圖片僅供參考)

這是張化橋此前在復(fù)旦大學(xué)的一次演講內(nèi)容，以下為全文。

演講的核心觀點(diǎn)：

（1）消費(fèi)金融讓人一直窮下去，而小微企業(yè)貸款只會加大企業(yè)倒閉的概率。

（2）在絕大多數(shù)情況下，信貸機(jī)構(gòu)與借款人之間的關(guān)系是互相傷害。

（3）中國的金融深化已經(jīng)過頭了。

（4）目前的壞帳問題非常嚴(yán)重。

（5）中國的銀行應(yīng)該整合、瘦身、關(guān)停并轉(zhuǎn)。

（6）多數(shù)非銀金融機(jī)構(gòu)應(yīng)該停止壞帳的生產(chǎn)，轉(zhuǎn)型為不良貸款處置企業(yè)。

（7）中國目前的文化、法律不利于不良資產(chǎn)的處置。

四大AMC的運(yùn)氣不錯(cuò)

未來5-7年內(nèi)很可能是中國不良資產(chǎn)的黃金時(shí)段。

二十多年前，中國的銀行家數(shù)很少，但是基本上都被三角債，也就是不良資產(chǎn)，困死了。但是所幸，那時(shí)中國的金融深化程度很低，信貸在整個(gè)經(jīng)濟(jì)中的覆蓋面還不廣，我們剛剛從計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)代的撥款改貸款中走出來，“借款還錢”的文化還在早期的培育階段，處理信貸違約的基礎(chǔ)設(shè)施（比如調(diào)解、催收、仲裁、判決、執(zhí)行）還基本上沒有。

那時(shí)中國政府引進(jìn)了美國AMC不良資產(chǎn)管理公司的概念。我們的四大資產(chǎn)管理公司就是信達(dá)、華融、長城、東方。你可以說我們東施效顰，而我們的創(chuàng)新就是搞了四個(gè)，不是一個(gè)。好在它們運(yùn)氣不錯(cuò)。在它們成立后的十年，中國的高通脹就把它們手上的不良資產(chǎn)都變成了香餑餑。他們賺了大錢，大家也夸他們有本事。但它們有龐大的機(jī)構(gòu)，很難解散，于是為了機(jī)構(gòu)的生存，它們大搖大擺地進(jìn)入了租賃、銀行、信托、證券等領(lǐng)域，很快又成了不良資產(chǎn)的生產(chǎn)者。

憑運(yùn)氣賺來的錢，一般都會憑本事虧掉。這句話很有意思。

壞賬問題非常嚴(yán)重

中國的金融深化已經(jīng)走過頭了。八十年代，我還在央行工作時(shí)，上上下下言必稱麥金農(nóng)的金融深化理論。可是我們干得太好了，一直把金融深化推到了另一個(gè)極端。包商銀行的調(diào)研顯示，連內(nèi)蒙古的每個(gè)鄉(xiāng)鎮(zhèn)都有了起碼一個(gè)正式的金融機(jī)構(gòu)，一般來說都有三、五個(gè)。這還不算支付寶、微信賬戶、余額寶之類。

過去十年，金融科技公司號稱要通過技術(shù)來減少違約和欺詐，可是除了極少數(shù)成功的例子，大家都失敗了。我的結(jié)論是，次貸就是次貸。在次貸人群中選優(yōu)，概率上就有問題。不少業(yè)內(nèi)人士辯解說，我們做的是幾乎優(yōu)質(zhì)的借款人near-prime，可是這個(gè)界限太難劃，而且，如果對方愿意接受這么高的利息率，還不是次貸嗎？

即使金融科技企業(yè)幸運(yùn)地找到了消費(fèi)者的痛點(diǎn)，這個(gè)痛點(diǎn)也是可以移動、消逝的。而且，當(dāng)金融科技公司正在揮汗攻克這個(gè)痛點(diǎn)時(shí)，實(shí)力雄厚而且已經(jīng)有大批基礎(chǔ)客戶的銀行通過小小的改良或者收購就可以解決這個(gè)痛點(diǎn)，或者部分地解決。那咱們金融科技公司又白干了。

這十年，我在中國香港和英國就感受到了由于挑戰(zhàn)者的出現(xiàn)，銀行如何改善靈活性和服務(wù)水平，擠掉了金融科技公司的生存空間。

我認(rèn)為，絕大多數(shù)金融科技公司和非銀金融機(jī)構(gòu)、新金融機(jī)構(gòu)跟銀行相比，都輸在了起跑線上。（1）資金實(shí)力。即使你的估值很高，但是你的錢少。（2）已有的基礎(chǔ)客戶。（3）銀行在各種業(yè)務(wù)之間的互相補(bǔ)貼。（4）銀行的政治影響和客戶信任（不會倒閉）。（5）資金成本（存款利率低）。（6）客戶的質(zhì)量。什么叫prime? 這就是prime!

下面我們來看壞帳問題究竟有多么嚴(yán)重。

（1）企業(yè)之間的三角債已經(jīng)十分嚴(yán)重，騙子橫行。

（2）企業(yè)貸款的違約十分嚴(yán)重，老賴橫行。

（3）消費(fèi)信貸的違約率已達(dá)歷史最高水平，不管是P2P，消金、小貸，還是銀行信用卡、抵押和純信用貸款。

（4）企業(yè)信貸的糾紛即使在立案后，判決也很慢；在判決后執(zhí)行也很難。我知道有些案子拖幾年沒結(jié)果。

（5）法院不肯受理消費(fèi)信貸的案子，仲裁和判決后，也很難執(zhí)行。而且訴訟也是一條昂貴的路。司法現(xiàn)狀正在危及社會。有人關(guān)心嗎？

（6）私募基金的狀況比P2P更加嚴(yán)重，因?yàn)樗膲K頭更大。

（7）在整個(gè)社會，老賴文化盛行，“放款有罪、賴帳有理”的思想不斷打擊著社會道德和契約精神。我們自己害自己。

消費(fèi)信貸/小微企業(yè)信貸

是全世界的頑疾

眼下，雖然企業(yè)信貸產(chǎn)生的不良也是鋪天蓋地，但不是我們今天討論的重點(diǎn)。我們今天主要是談所謂的小微企業(yè)信貸和消費(fèi)信貸的不良，因?yàn)檫@兩個(gè)東西是連在一起的。

消費(fèi)信貸/小微企業(yè)信貸是一個(gè)很危險(xiǎn)的東西，很象煙草、酒精、博彩一樣。這種產(chǎn)品的消費(fèi)不是越多越好，必須十分謹(jǐn)慎。根本的原因是：小企業(yè)的死亡率在任何時(shí)候、任何國家都很高，再加上高昂的金融媒介費(fèi)用，因此行業(yè)的利息率必須很高、必然很高。

而反過來，小型企業(yè)在長期支付高利息的情況下，又不可能繁榮，甚至無法生存。而利率太低，信貸機(jī)構(gòu)又會虧錢，終究會退出市場。所以，在某一個(gè)額度之上，小企業(yè)信貸往往只是債權(quán)人和債務(wù)人的互相傷害。而這個(gè)額度是需要非常大的技巧和意志力才能控制的東西。人往往貪心、信心爆棚。所以，只有少數(shù)偉人才能控制好這個(gè)額度。經(jīng)濟(jì)稍有波動，你就翻船了。所以，最佳的信貸額度也許是零。

對于一個(gè)做消費(fèi)金融和SME金融將近十年的我來講，這是一個(gè)很有意思的結(jié)論，也許代表了我的醒悟或者叛逆，也許我想岔了。

我認(rèn)為消費(fèi)信貸/中小企業(yè)信貸在中國已經(jīng)走過頭了。我認(rèn)為，對于絕大多數(shù)消費(fèi)者和小型企業(yè)來說，即使零利率、軟貸款也很危險(xiǎn)。

舉幾個(gè)例子：

（1）美國的學(xué)生貸款利率大都在3-5%。不高啊！但是，累積下來的債務(wù)已經(jīng)成了一個(gè)巨大的社會問題、政治問題。

（2）二戰(zhàn)后的幾十年，西方國家政府和聯(lián)合國的各種下屬機(jī)構(gòu)都對第三世界窮國發(fā)放過一種“軟貸款”：利率低、限制少、期限長、甚至可延期。但是，結(jié)果基本上是打水漂。很多國家因此長期負(fù)債累累，爬不起來。原因：各種費(fèi)用（美其名曰技術(shù)援助）吃掉一大塊。

但更重要的：即使零利息，你也得還本啊。很多項(xiàng)目根本沒有這個(gè)能力。中小企業(yè)的死亡率是很高的。即使是負(fù)利率，也還不起。中國也曾長期享受這種援助。但是結(jié)果都不理想。

結(jié)論：中小企業(yè)融資是個(gè)無法解決的問題。人類會不斷嘗試。但低利率根本不是個(gè)辦法。在歐美，在任何國家，小型企業(yè)要想獲得銀行貸款，都是既難且貴。小型企業(yè)的融資問題，大家天天講，月月講，年年講。每個(gè)政府都有小型企業(yè)管理局，或者類似的單位，可見這件事是個(gè)頑疾。

即使在新冠來臨前，歐美的央行貨幣政策利率已經(jīng)接近于零。中國的分析師們都以為歐美企業(yè)的融資成本低。大錯(cuò)特錯(cuò)！即使大多數(shù)上市公司的債務(wù)成本也在10%左右。他們還算幸運(yùn)的一族。在香港，基準(zhǔn)利率很低，因?yàn)閷?shí)行聯(lián)系匯率，所以香港利率與美國一致，但是中小企業(yè)的融資成本和中國大型房地產(chǎn)公司在香港的發(fā)債成本都在10%上下，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于大陸的利率。

此后，歐美企業(yè)（大、中、小）的真實(shí)融資成本跟央行的政策利率反方向變動。央行降息，市場加息。我覺得中國企業(yè)的債息和貸款利率太低，完全不夠彌補(bǔ)債權(quán)人承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)。

小型企業(yè)的融資往往與消費(fèi)金融綁在一起。消費(fèi)金融大約從60年代開始快速發(fā)展。而差不多同時(shí)，普惠金融在孟加拉國、印度和非洲、拉丁美洲也成了一個(gè)很時(shí)髦的現(xiàn)象，特別是尤努斯的大力宣傳。

在歐美，二戰(zhàn)以來，消費(fèi)金融逐漸成為一個(gè)巨大的生意。但是除了住房按揭的利率似乎比較低以外，信用卡、汽車貸和其它類型的消費(fèi)信貸，在支付了10%-20%甚至更高的利率之后究竟給消費(fèi)者帶來了多少福利，實(shí)在是個(gè)很大的問題。

消費(fèi)者當(dāng)然有權(quán)享受消費(fèi)信貸，就像銀行有權(quán)發(fā)放消費(fèi)信貸一樣，但是，這個(gè)產(chǎn)品的歷史作用，值得反思。

普惠是很多次貸機(jī)構(gòu)的美好愿望，也是一部分從業(yè)人員和機(jī)構(gòu)的忽悠。大家做生意總希望有個(gè)愿景和口號。無可厚非。但是，我們還是要看實(shí)質(zhì)。你真心認(rèn)為，借款人在付給你15%、25%、35%的年化利率之后，還能持續(xù)地賺錢嗎？換個(gè)角度，你真心地認(rèn)為，你把利率降到15%或者25%以下，而違約率和營運(yùn)費(fèi)用又這么高，你的貸款公司還能持續(xù)發(fā)展嗎？注意持續(xù)二字。

“次貸機(jī)構(gòu)”不好聽，可這又確實(shí)是我們的真實(shí)姓名。難怪在本次新冠肺炎來襲之前，全球次貸機(jī)構(gòu)就大片大片地死亡了。它們的死因就是與借款人的相互傷害。

（1）你看中國上萬個(gè)小額貸款公司、典當(dāng)公司、租賃公司、保理公司、融擔(dān)公司、P2P公司、助貸公司、甚至消金公司的死亡、傷殘無數(shù)。

（2）美歐國家消費(fèi)金融的行業(yè)翹楚，絕大多數(shù)已經(jīng)傷殘，甚至，包括著名的LendingClub,On Deck, Wonga, Greensky, Funding Circle, Amigo Loans。現(xiàn)在看著還行的幾家，比如澳洲的AfterPay 也會遇到巨大的挑戰(zhàn)。

（3）發(fā)展中國家的普惠金融企業(yè)幾乎全部慘不忍睹。亞、非、拉幾乎無一例外。

請你不要再說，中國兩億人、三億人尚未被金融覆蓋。也請你不要再說三千多萬中小企業(yè)無法獲得便宜的融資。這些企業(yè)、這些人如果真的尚未覆蓋的話，你也不應(yīng)該試圖覆蓋，因?yàn)樗麄兌加貌黄鹉愕腻X；而且你也不愿意覆蓋、你也覆蓋不起。

催收行業(yè)需要變革

我感覺，民間借貸和非持牌金融機(jī)構(gòu)的催收受到了極大的打擊，鼓勵(lì)了違約，因此違約率可能超過一半。少數(shù)勇敢的投資者購買了一些此類不良資產(chǎn)包，但是不敢大舉進(jìn)入。銀行及其他持牌機(jī)構(gòu)的消費(fèi)信貸不良，現(xiàn)在基本上也只能靠催收和禱告。多數(shù)機(jī)構(gòu)有自己的催收團(tuán)隊(duì)，也外包。你可能不敢相信，大銀行的催收外包服務(wù)商動輒幾百家。總行和各分行業(yè)各有勢力范圍，都不想讓出地盤，而催收行業(yè)又無法整合。難道銀行的行長們愿意跟幾百個(gè)催收外包商打交道嗎？

在歐美，一個(gè)國家的催收外包業(yè)務(wù)一般都集中在3-5家公司。銀行有合規(guī)的擔(dān)憂，也希望只跟入圍的三、五家外包商合作，以保護(hù)自己的名譽(yù)。在這個(gè)行業(yè)，大家靠的是信任，而不象我們靠的是牌照和關(guān)系。美國的銀行通常把消費(fèi)信貸的逾期打包賣給PRA和Encore Capital 等，并且貸款給這種機(jī)構(gòu)，讓他們購買不良資產(chǎn)。

某種程度上，中國的催收機(jī)構(gòu)對社會有巨大貢獻(xiàn)：它們幫助放貸機(jī)構(gòu)收回應(yīng)該收回的資金，維持社會秩序，但是大家不敢做大，也不愿做大，因?yàn)橹袊纳鐣h(huán)境太惡劣，大家齊聲罵催收機(jī)構(gòu)、偏袒老賴。

中國有沒有壞的催收機(jī)構(gòu)、壞的催收人員呢？當(dāng)然有。政府應(yīng)該有理有節(jié)地處理。可是，我們會不會因?yàn)殂y行違規(guī)就關(guān)閉銀行，并啟動陸海空三軍，逮捕全行員工？會不會因?yàn)槟橙撕染谱硭溃P(guān)閉茅臺集團(tuán)，或者因?yàn)槌隽塑嚨湥P(guān)閉上汽集團(tuán)？現(xiàn)在零零星星上千個(gè)催收公司的狀況，既不利于加大科技投入、提升效率，也不利于合規(guī)管理。

如何評價(jià)最近發(fā)布的“銀保監(jiān)會就單戶對公、批量個(gè)人不良貸款轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)征求意見”？我認(rèn)為，（1）雖然這個(gè)文件晚了二十年，但是總比永遠(yuǎn)不來為好。（2）不需要試點(diǎn)！（3）對契約文化的長期破壞，以及對老賴的鼓勵(lì)和縱容必須檢討、改變。

目前，司法系統(tǒng)對此類案件根本沒有興趣，這極大地打擊了金融業(yè)。這兩個(gè)問題如果不根本解決，任何改革都是避重就輕。而投資者也不會大舉進(jìn)入這個(gè)行業(yè)。

關(guān)鍵詞：