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民生證券股份有限公司尹會偉,孔厚融,趙博軒,馮鑫近期對國?？萍歼M行研究并發布了研究報告《2023年中報點評：1H23業績穩健增長；順利簽約多個軍貿項目》，本報告對國睿科技給出買入評級，當前股價為15.11元。

國睿科技(600562)　　事件：公司8月29日發布2023年中報，1H23實現營收15.58億元，YoY+5.6%；歸母凈利潤3.35億元，YoY+14.1%；扣非凈利潤3.26億元，YoY+13.6%。業績表現符合此前市場預期。公司防務雷達和工業軟件交付良好?！　?Q23利潤增長穩?。?H23盈利能力有所提升。1)單季度看：公司2Q23實現營收9.86億元，同比增長11.0%，環比增長72.2%；歸母凈利潤2.23億元，同比增長7.3%，環比增長97.9%；扣非凈利潤2.15億元，同比增長6.7%，環比增長93.5%。2)盈利能力：2Q23毛利率同比下滑1.7ppt至34.7%；凈利率同比下滑0.8ppt至22.6%。1H23毛利率同比提升2.7ppt至34.9%；凈利率同比提升1.6ppt至21.5%，公司加強費用管控，盈利能力提升。　　順利簽約多個軍貿項目；核心產品雷達裝備穩步增長。1H23，分板塊看：1)雷達裝備及相關系統：營收11.8億元，占總營收76%，YoY+6.8%；凈利潤同比增長15.6%至3.2億元。2)智慧軌交：營收2.4億元，占總營收15%，YoY-5.8%；凈利潤同比下滑37.7%至0.04億元。3)工業軟件及智能制造：營收1.4億元，占總營收9%，YoY+9.4%；凈利潤同比下滑5.3%至0.09億元。子公司角度：1)國睿防務：營收同比增長16.4%至10.25億元；凈利潤同比增長18.6%至3.15億元；2)南京恩瑞特：營收同比下滑4.9%至3.14億元；凈利潤同比下滑36.9%至0.07億元；3)國睿信維：營收同比增長9.4%至1.37億元；凈利潤同比增長1.2%至0.09億元。1H23，國際方面，公司簽約多個重要軍貿項目，完成多型軍貿產品廠驗、發貨和交付；國內方面，公司首次承接某情報雷達裝備大修任務；完成江蘇協同二期項目和X波段雙偏振雷達交付。　　費用管控能力提升；支付貨款/稅金增加影響經營現金流。1H23期間費用率同比減少0.5ppt至8.2%：1)銷售費用率同比增加0.6ppt至2.4%；2)管理費用率同比增加0.4ppt至3.8%；3)財務費用率為-1.5%，1H22為-0.2%；4)研發費用率同比減少0.2ppt至3.6%；研發費用同比增加1.2%至0.56億元。截至2Q23末，公司：1)應收賬款及票據32.19億元，較1Q23末增加10.0%；2)預付款項0.27億元，較1Q23末增加129.6%；3)存貨21.22億元，較1Q23末減少4.9%；4)合同負債5.04億元，較1Q23末減少4.5%。1H23經營活動凈現金流為-2.24億元，1H22為1.07億元，主要系支付貨款、稅金增加所致?！　⊥顿Y建議：公司是我國雷達市場主力軍，雷達產品譜系齊全，在持續鞏固傳統優勢市場的同時開拓新業務領域，借助資產重組拓展至民用市場的工業軟件，具有較大發展彈性。我們預計公司2023～2025年歸母凈利潤分別為7.08億元、8.81億元、10.87億元，當前股價對應2023～2025年PE分別為27x/21x/17x。我們考慮到公司的行業龍頭地位和改革潛力，維持“推薦”評級。　　風險提示：下游需求不及預期、國際形勢變化風險等。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，中金公司陳顯帆研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為78.97%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利6.34億，根據現價換算的預測PE為29.6。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有1家機構給出評級，增持評級1家。

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