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智通財經APP獲悉，華創證券發布研報稱，乘聯會發布數據，4月狹義乘用車產量219萬輛，同比-2%，環比-7%;批發211萬輛、同比-4%、環比-11%；新能源滲透率58%創歷史月度新高，出口持續超預期。今年出海銷量增長并非線性，全年內銷零售增速該行預計為-5%。綜合零售、出口、庫存變化，預計整體乘用車批發增速達到約+1%。4月隨市場風偏變化，整車股持續調整，但今年投資主線在出海，出?；久娣€定，且后續有望超預期，該行建議近期可以配置整車標的，其中部分標的彈性較可觀。

華創證券主要觀點如下：

4月出口繼續超預期，內需較弱

4月乘用車批發銷量為211萬輛、同比-4%、環比-11%，其中乘用車出口77萬輛、同比+80%，新能源乘用車出口41萬輛、同比+1.1倍;預計零售約134萬輛、同比-19%、環比-6%，出口表現強勢下，整體批發同比依然下滑。

1)出口：本月出口77萬輛，繼續超預期，同比+80%、環比+4%，其中新能源出口41萬輛、同比+1.1倍、環比+16%。2)電車：4月批發123萬輛、同比+8%、環比+7%，其中出口41萬輛、同比+1.1倍，批發新能源滲透率58%創歷史月度新高、同比+6.3PP、環比+10.1PP。3)自主：4月自主車企批發159萬輛、同比+3%、環比-1%，自主占比75.4%、同比+5.0PP、環比+7.6PP。4)價格：4月下旬行業折扣率環比下降(油車為主)：折扣率9.3%，同比-0.7PP(4/25)，環比-0.1PP(4/10)。5)庫存：對應終端渠道基本無變化，歷史季節性為加庫5-10萬輛，主機廠對國內庫存相對謹慎。

全年展望

前四個月出口表現尤其電車出口持續超預期，跳躍式屢創新高，其背后原因在于今年出海銷量增長并非線性：①車企和車型增加，②渠道大幅增加，③門店庫銷比提升(以備貨)，④門店需求快速提升。往后看，出口數繼續超預期的可能性依然較大，預計全年出口銷量860萬輛。內銷方面，受油價上漲、新車提價等因素影響，3月以來內銷表現疲弱，但考慮今年單車補貼金額雖下降，但覆蓋面可能擴大，以及去年下半年低基數，今年下半年行業零售增速有望轉正，但會晚于、低于該行此前預期，全年零售增速該行預計為-5%。綜合零售、出口、庫存變化，預計整體乘用車批發增速達到約+1%。

投資建議

整車：4月隨市場風偏變化，整車股持續調整，但今年投資主線在出海，出海基本面穩定，且后續有望超預期，該行建議近期可以配置整車標的，其中部分標的彈性較可觀。繼續推薦電車出海三杰吉利汽車、零跑汽車、比亞迪，以及自主豪華江淮汽車。龍頭標配比亞迪，低估值龍二吉利汽車，彈性配置零跑汽車，全年出海銷量和內銷盈利有望超預期。此外江淮汽車調整較多，當前缺乏催化劑，但好格局、高ROE、大空間的中期邏輯不變，當前是非常不錯的配置時點。零部件：①AI/智駕：重點推薦地平線機器人、禾賽科技，建議關注速騰聚創、小馬智行、文遠知行。②液冷：推薦、敏實集團、銀輪股份，建議關注飛龍股份。③機器人：繼續推薦福賽科技、拓普集團、新坐標、敏實集團，建議關注鐵流股份、豪能股份、新泉股份、星宇股份。

風險提示：宏觀經濟、國內消費低于預期，汽車出口低于預期，新能源車銷量低于預期，原材料價格波動等。

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