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觀點(diǎn)香港網(wǎng)訊：8月29日，內(nèi)地房企和城投企業(yè)債務(wù)問題浮現(xiàn)，市場關(guān)注內(nèi)銀相關(guān)信貸風(fēng)險(xiǎn)，瑞銀大中華金融行業(yè)研究主管顏湄之表示，在悲觀預(yù)期下，在28000間城投企業(yè)當(dāng)中，約有25%以其現(xiàn)金流沒有能力償還利息，過去因?yàn)榈胤秸胸?cái)政支持，城投債未有違約，但現(xiàn)時(shí)地方政府支持力度已有所減弱。不過7月政治局會(huì)議提及會(huì)制定化債計(jì)劃，或很快啟快啟動(dòng)1.5萬億元特別再融資債務(wù)，銀行也會(huì)對(duì)這些貸款進(jìn)行展期、降息等，可有效地援解城投企業(yè)短期流動(dòng)性壓力，因此不認(rèn)為會(huì)引起系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

瑞銀估算，內(nèi)銀全口徑對(duì)城投的敞口達(dá)49萬億元，占去年底內(nèi)銀總資產(chǎn)的13%，其中36萬億元是銀行貸款，13萬億元城投債，另有10萬億元敞口在非銀行機(jī)構(gòu)，包括保險(xiǎn)、信托、券商等。

近日有大型信托公司產(chǎn)品兌付違約，市場擔(dān)心風(fēng)險(xiǎn)外溢到其他理財(cái)和信托行業(yè)，不過顏湄之指出是次事件影響主要是小部分高凈值人士和公司，影響層面較少，而且信托公司是持牌金融機(jī)構(gòu)，監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)解決系統(tǒng)性問題有不少經(jīng)驗(yàn)，例如安排同業(yè)兼并、交由產(chǎn)業(yè)基金處理等。截至首季末，信托行業(yè)資產(chǎn)為21萬億元，其中7%和10%分別投向基建和房地產(chǎn)。

大型內(nèi)銀上半年不良貸款率按年下跌，而信貸損失撥備按年減少帶動(dòng)凈利潤保持上升。對(duì)于現(xiàn)時(shí)不良貸款水平是否已反映內(nèi)銀信貸風(fēng)險(xiǎn)，顏湄之表示內(nèi)銀利潤較以往弱，雖然真實(shí)的不良資產(chǎn)比率在上升，不過內(nèi)銀減少信貸撥備是逆周期的做法可以理解。她指內(nèi)銀信貸風(fēng)險(xiǎn)仍在暴露階段，房企不良貸款率按季仍在上升至數(shù)個(gè)百分點(diǎn)，她指不少內(nèi)房企業(yè)出現(xiàn)違約，交叉違約下估計(jì)相關(guān)不良貸款率可達(dá)10多個(gè)百分點(diǎn)，最終要視乎房地產(chǎn)市場能否穩(wěn)定；另外個(gè)人零售貸款質(zhì)數(shù)亦有小幅下行，亦視乎收入和就業(yè)是否有改善。

內(nèi)地降息刺激經(jīng)濟(jì)，收窄內(nèi)銀凈息差和凈利息收入，8月人行官員亦表示會(huì)指導(dǎo)銀行有序下調(diào)現(xiàn)存?zhèn)€人住房按揭貸款利率，顏湄之指會(huì)對(duì)銀行息差有較大影響，料銀行息差會(huì)下跌10點(diǎn)子，因?yàn)榉康禺a(chǎn)「一城一策」各地方處理方法或有不同，實(shí)際要等具體措施出臺(tái)。不過若當(dāng)?shù)匕唇腋偁庉^激烈，雖然新發(fā)放按揭貸款利率會(huì)有所下降，不過監(jiān)管為保持內(nèi)銀利潤下跌太多，會(huì)控制下降的幅度。

瑞銀對(duì)內(nèi)銀維持相對(duì)謹(jǐn)慎的觀點(diǎn)，目前市賬率和市盈率分別在0.3倍和3倍的歷來低位水平，顏湄之指出較低的估值水平反映內(nèi)銀不少風(fēng)險(xiǎn)問題，例如凈息差、資產(chǎn)質(zhì)量、利潤增長的基本因素有下行壓力。不過政治局會(huì)議后，房地產(chǎn)、印花稅等刺激經(jīng)濟(jì)政策陸續(xù)出臺(tái)，市場情緒有一定改善，若居民對(duì)經(jīng)濟(jì)預(yù)期改善，在工作、收入等有改善，可對(duì)內(nèi)銀利好，會(huì)相對(duì)看好零售和財(cái)富管理較強(qiáng)且具高增長能力個(gè)股。

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