證券時報記者 王蕊

今年以來，A股整體波動較大且板塊分化明顯，權益類基金業績承壓，市場賺錢效應不足，新發基金市場同樣遇冷。

面對市場考驗，券商資管該如何發揮主動管理能力？為此，證券時報記者對多家以主動管理見長的券商資管情況進行了調查。

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新發存量雙雙承壓

近期A股低迷，無疑給資管機構出了一道難題。通常而言，市場不好時，資管機構可能更多會做老產品的持盈。“可問題是，存量產品由于經歷了較長的震蕩市，業績好的也不多。”深圳一位公募基金人士告訴證券時報記者，產品業績不好，投資者體驗不佳，理財經理壓力就大，后續也會更加不愿意推薦相關資管機構的產品。

與此同時，存量基金業績表現不佳，也將寒氣傳導至了新發基金市場。交銀國際統計發現，今年5月新發基金（認購起始日）份額為366億份，創下2020年以來的單月新低——2020、2021年平均每月新發基金份額為2500億份，2022年為1200億份。

上海一家券商資管告訴證券時報記者，一方面，年內市場風格輪動節奏很快，40%以上的申萬一級行業年內從普漲到轉跌；另一方面，5月以來，市場整體走弱，也對投資者信心造成一定沖擊。這些因素均在一定程度上影響了新產品的發行。

但此時的市場震蕩，真的動搖了人們對“長期主義”的信念嗎？財通證券(601108)資管相關業務負責人認為，從過往數據看，長期價值投資仍是市場主線。Wind數據顯示，從2004年到2022年的18年時間里，除了2007年，偏股混合型基金指數每年都出現階段跌幅超過10%的情況，但整體仍實現了超9倍漲幅，年化收益為13.3%。

于冰點向市場要規模

“我們近期即將發行的就是一款偏股混合型基金，在極寒之際發新基，我們并不是第一次做。”中泰資管表示，過往經驗證明，在股指低點、市場冰點時主動向市場要規模，這是幫助投資者真正賺到錢的好起點。

中泰資管基金業務部副總經理田瑀表示，雖然眼下A股主流指數并不比去年10月時更低，可由于結構性漲跌較為明顯，市場上出現了很多經營質量較高、長期前景較好，但卻被認為存在階段性擔憂，估值跌至合宜水平的“落難公主”。

“過去一事一議的研究讓我們對‘好企業’和護城河有了高置信度的認知，而此時以合適的價格介入，則讓這份踏實感錦上添花。”田瑀選股偏好具有寬闊護城河的優質企業，而價格上可選的優質企業增多，整體組合的長期護城河水平以及可觀的隱含回報率，則是他樂觀的重要原因。

整體而言，目前與經濟周期關聯度比較高的上證50、滬深300等核心指數已連續調整數月，A股估值重新回到低估區間，吸引力提升。“對于風險承受能力較強且有長期投資規劃的投資者來說，尊重市場，相信未來，逆勢布局或也是與時間做朋友的機會。”財通證券資管表示。

在波動中磨練內功

現階段A股市場仍未成熟，投資者也常常深陷“追漲殺跌”困境。近日，中泰資管首席投資官徐志敏在署名文章中鼓勵投資者，“從我們自身的實踐來看，組合集中度越來越高，板凳深度越來越深，投研團隊磨合越來越好，投資機會從點狀向面狀擴展……所以，積極一點吧，明年年底回望今天，你會欣賞當下這個并不糟糕的決策。”

“現在股票市場估值不貴，長期性價比較好。”有券商資管提醒，本輪經濟復蘇的形勢面臨比較復雜的內外環境，內部產業結構和外部國際局勢的變化都無法一蹴而就。因此，盡管復蘇方向已經確定，但過程會較以往波折。

“我們建議下半年的基金投資要做好長期投資準備，特別是在波折階段要牢記當前股票具有優異的性價比。”該券商資管建議，不要因為個別風險的發酵或者市場恐慌情緒而貿然在低位放棄手中的籌碼，更要做好在波動周期低位增持準備。

此外，財通證券資管相關業務負責人也表示，市場波動是常態，資管機構能做好的主要是兩個方面：一是持續夯實投資內功，在估值較低的位置積極布局看好的標的，等待市場機會來臨；二是做好“安心陪伴”，以專業、貼心的服務，陪伴客戶度過市場周期與情緒周期。

“實際上，我們更希望建立以客戶為中心的場景化營銷體系，以不同投資者風險偏好、資金體量、資金屬性、持有期限等等為基礎做好‘客戶畫像’。市場情況是一方面因素，更重要的還是了解投資者自身的投資規劃，以專業和陪伴服務客戶。”他說。

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