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我們預(yù)計(jì)顧家“熱愛(ài)季”增長(zhǎng)靚麗，Q2 表現(xiàn)穩(wěn)健。公司積極調(diào)整渠道策略，把握315、618 等促銷節(jié)點(diǎn)，我們預(yù)計(jì)Q2 內(nèi)銷訂單穩(wěn)健增長(zhǎng)。5月公司正式啟動(dòng)顧家“熱愛(ài)季”活動(dòng)，有望充分發(fā)揮區(qū)域零售中心本地化營(yíng)運(yùn)優(yōu)勢(shì)，調(diào)動(dòng)經(jīng)銷商積極性，我們預(yù)計(jì)“熱愛(ài)季”期間零售額增長(zhǎng)穩(wěn)健。此外，公司創(chuàng)新布局營(yíng)銷活動(dòng)，通過(guò)打造全新IP、聯(lián)合央視開(kāi)展直播活動(dòng)、攜手馬龍及亞運(yùn)會(huì)節(jié)點(diǎn)發(fā)布一體化整家、全國(guó)范圍開(kāi)展音樂(lè)節(jié)、露營(yíng)節(jié)等創(chuàng)新式發(fā)布會(huì)等，品牌影響力擴(kuò)大，截止6 月19 日，熱愛(ài)相關(guān)話題線上全平臺(tái)總曝光量突破2.01 億，總互動(dòng)量達(dá)17 萬(wàn)。

前瞻戰(zhàn)略布局成效顯現(xiàn)，一體化整家表現(xiàn)突出。公司重視定制軟體融合及渠道效率提升，一方面積極調(diào)整現(xiàn)有渠道及經(jīng)銷商結(jié)構(gòu)，積極轉(zhuǎn)型融合大店，另一方面開(kāi)拓C 店等新店態(tài)渠道，5 月10 日發(fā)布一體化整家升級(jí)戰(zhàn)略，品牌戰(zhàn)略清晰、渠道結(jié)構(gòu)升級(jí)、全屋融合效果突出。我們預(yù)計(jì)本次顧家“熱愛(ài)季”活動(dòng)中全屋定制、融合大店、顧家星選有望實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)，一體化整家業(yè)務(wù)（融合大店+C 店+全屋定制店+顧家星選店）占比持續(xù)提升、增長(zhǎng)勢(shì)頭強(qiáng)勁，預(yù)計(jì)伴隨融合效果兌現(xiàn)，客單值穩(wěn)步提升。

高潛業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)力、電商發(fā)展提速。公司內(nèi)部品類事業(yè)部積極調(diào)整及協(xié)同，我們預(yù)計(jì)“熱愛(ài)季”活動(dòng)期間三大高潛品類功能沙發(fā)、整體睡眠、全屋定制零售增長(zhǎng)表現(xiàn)靚麗。此外，公司中低端品牌下沉加速、拓展多維度客戶群體，預(yù)計(jì)“熱愛(ài)季”期間天禧派品牌、樂(lè)活產(chǎn)品系列等有望實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)。渠道方面，公司強(qiáng)化電商銷售及線下引流，618 期間在天貓等平臺(tái)名列前茅。

盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)2023-2025 年歸母凈利潤(rùn)分別實(shí)現(xiàn)20.3億元/24.8 億元/28.9 億元，對(duì)應(yīng)PE 為15X/12X/11X，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：地產(chǎn)復(fù)蘇低于預(yù)期，消費(fèi)復(fù)蘇低于預(yù)期。

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