基本面重回弱勢，乙二醇年內新低

前期乙二醇長期虧損下部分產能較大的裝置檢修減產，國產縮量明顯，疊加到港減少，需求端聚酯壓力緩解，開機負荷高位，港口庫存去庫，乙二醇弱反彈，但隨著檢修裝置重啟，新裝置順利投產，到港恢復預期下，乙二醇再次下跌，創下年內新低，后市乙二醇何去何從？

(資料圖)

1、長期虧損下，產能較大裝置動態對MEG影響力度加大

供應過剩格局下，乙二醇加工利潤受拖累明顯，自2020年開始，乙二醇各工藝加工利潤薄弱，近年來各工藝加工利潤處于虧損狀態。截止5月24日，石腦油制乙二醇利潤為-144.68美元/噸，乙烯制乙二醇利潤為-91.5美元/噸。

長期虧損下，乙二醇被動減產意向增強，國內存量裝置處于產能出清階段，產能較大的裝置動態對MEG影響力度進一步增強。如5月初部分裝置集中檢修或轉產，供應明顯縮量帶來了MEG小波段的多配行情。隨著部分意外停車裝置檢修重啟，及三江石化新裝置的順利投產下，乙二醇國產增量明顯。

2、海外裝置檢修重啟下乙二醇進口存恢復預期

隨著國產量的提升，乙二醇進口依賴度呈明顯下降的趨勢，到港方面，5月份港口到貨或將在5月下兌現，月初到貨持續偏少，5月底至6月初到港將逐漸增加，港口庫存繼續增加概率較大。截至5月25日，華東主港地區MEG港口庫存總量99.76萬噸，近期港口到貨量偏少但港口整體提貨同步減弱，周內庫存有所增加。

3、需求端聚酯維持穩定，關注終端負反饋傳導

主要的上游原料價格出現明顯下滑，聚酯成本端壓力減輕，主要產品多以恢復至盈虧平衡線附近，前期虧損較大的滌綸短纖減虧明顯。庫存雖有壓力，但尚未達到去年四季度的庫存高度，導致節后聚酯新投及節前部分檢修裝置重啟下開機負荷提升，預計5-6月需求維持穩定為主。

目前整體織造行業來看，當前屬紡織淡季，前期夏季國內訂單多交付，僅部分尾單仍在交付階段，且外貿秋季面料未下達，預計轉折點將在6月底至7月初。關注紡織淡季，聚酯產品庫存累庫節奏及幅度，終端負反饋可能倒逼聚酯工廠減產降負。

4、總結

由于國產裝置產EO比例增加，造成EO產業鏈壓力增大，國內部分裝置在EG利潤轉好的情況下，有計劃重新切回EG的生產。前期停車裝置多以短停檢修為主，近期開工率有望從低點恢復，新增產能三江石化順利試車，國內產量增加預期較強。受海外裝置檢修及內外價差因素影響，5月整體到貨預期偏少，從目前船期看，中旬之后的到貨逐漸恢復，預計庫存逐步累庫的概率較大。

目前產業鏈中間環節庫存不高，下半年的訂單可能比上半年好一點，但6-7月一般是淡季，織造工廠對未來訂單有預期，但是預期不高。平衡表來看，5-6月預估去庫，但終端季節性淡季，負反饋仍有向上傳導的可能，預計宏觀壓制下短期乙二醇難離震蕩格局，中長期仍需關注產能出清節奏及終端恢復程度。

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