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中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)論壇（CMF）宏觀經(jīng)濟(jì)月度數(shù)據(jù)分析會(huì)近日舉行，中國(guó)人民大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院教授、中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)論壇（CMF）主要成員于澤代表論壇發(fā)布CMF最新月度報(bào)告。報(bào)告認(rèn)為，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇，但出現(xiàn)動(dòng)能放緩跡象。總體看，今年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇大體將呈現(xiàn)三個(gè)階段。

報(bào)告認(rèn)為，7月份的數(shù)據(jù)表明，當(dāng)前我國(guó)仍然處在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的軌道上，但復(fù)蘇的動(dòng)能出現(xiàn)了一定放緩。月度數(shù)據(jù)之間有非常強(qiáng)的波動(dòng)性，因此不宜對(duì)數(shù)據(jù)的短時(shí)波動(dòng)進(jìn)行過度解讀。在解讀月度數(shù)據(jù)時(shí)，可以與歷史周期進(jìn)行比較，也可以與疫情期間經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的邏輯進(jìn)行比較。“CMF年初就提出了一個(gè)觀點(diǎn)，即本輪經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇與傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇并不相同，它有著疫后復(fù)蘇的新特征，因此要從經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的三個(gè)階段來把握疫后復(fù)蘇的數(shù)據(jù)。”于澤表示。

報(bào)告分析，本輪經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇面對(duì)的最大問題是總需求不足，具體表現(xiàn)為兩個(gè)新現(xiàn)象：一是實(shí)際GDP增速與價(jià)格增速不斷背離。2022年GDP同比增長(zhǎng)3%，2023年一季度同比增長(zhǎng)4.5%，上半年累計(jì)增長(zhǎng)5.5%；與此同時(shí)，GDP平減指數(shù)從去年的2.2%下滑至2023年一季度的0.45%，到二季度更是下滑到-0.59%。價(jià)格與實(shí)際增長(zhǎng)的背離，主要是由于GDP在季度統(tǒng)計(jì)時(shí)更多采用的是生產(chǎn)法，度量的是生產(chǎn)側(cè)的修復(fù)情況，GDP增速的不斷回暖表明生產(chǎn)端恢復(fù)得相當(dāng)不錯(cuò)，而價(jià)格指數(shù)的不斷下降則充分反映了目前市場(chǎng)需求不振。

二是在今年的數(shù)據(jù)中，建筑業(yè)反超工業(yè)成為穩(wěn)增長(zhǎng)的支柱之一，二者的增速缺口在不斷擴(kuò)大。建筑業(yè)的背后是房地產(chǎn)和基建，但由于目前房地產(chǎn)形勢(shì)相對(duì)不振，所以建筑業(yè)的增長(zhǎng)主要是依靠基建的力量，而工業(yè)增速則更多體現(xiàn)的是市場(chǎng)端的消費(fèi)和出口。因此，建筑業(yè)和工業(yè)增速的背離表明目前的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇更多依賴政府推動(dòng)的基建項(xiàng)目，而市場(chǎng)的內(nèi)生需求相對(duì)不足。

于澤表示，總需求不足背后的成因是比較復(fù)雜的，可以概括為三個(gè)維度：一是疫情對(duì)生產(chǎn)生活秩序產(chǎn)生了影響，需要時(shí)間來修復(fù)；二是疫情對(duì)資產(chǎn)負(fù)債表產(chǎn)生了比較大的沖擊；三是總需求背后存在大量的結(jié)構(gòu)性問題。

基于以上三個(gè)成因，報(bào)告認(rèn)為，今年的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇大體上可以分為三個(gè)階段：第一個(gè)階段是生產(chǎn)生活秩序的修復(fù)，主要目標(biāo)是解決疫情對(duì)于秩序的沖擊；第二個(gè)階段逐漸進(jìn)入到以資產(chǎn)負(fù)債表的修復(fù)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)內(nèi)生修復(fù)的進(jìn)程；第三個(gè)階段是全面進(jìn)入到以結(jié)構(gòu)性問題修復(fù)為核心的、全面的、市場(chǎng)化的內(nèi)生經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張階段。

但本輪經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的三個(gè)階段并不能實(shí)現(xiàn)自然轉(zhuǎn)化，不同階段之間可能會(huì)存在轉(zhuǎn)化障礙。報(bào)告對(duì)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)提出了一些政策建議。一方面，要推動(dòng)經(jīng)濟(jì)從秩序修復(fù)階段過渡到資產(chǎn)負(fù)債表修復(fù)階段；同時(shí)，還需要找到消費(fèi)與投資的結(jié)合點(diǎn)，而不是單純地推動(dòng)某一項(xiàng)。因此，建議加快推動(dòng)降低存量房貸利率，從而進(jìn)一步減輕居民的債務(wù)成本，盤活房地產(chǎn)市場(chǎng)。考慮到降低房貸存量利率可能會(huì)對(duì)銀行資產(chǎn)負(fù)債表有一定沖擊，因此建議同時(shí)降低準(zhǔn)備金率，從而穩(wěn)定銀行資產(chǎn)負(fù)債表，并為應(yīng)對(duì)下半年MLF（中期借貸便利）到期高峰做好準(zhǔn)備。

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