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投資要點

業績符合預期，利潤短期承壓

2023H1營收4.8億元（同減2%），歸母凈利潤0.8億元（同增32%）。其中2023Q2營收2.47億元（同增11%），歸母凈利潤0.33億元（同減17%），業績符合預期。2023H1毛利率32.75%（同增4pct），其中2023Q2為31.72%（同增1pct）；2023H1凈利率16.73%（同增4pct），其中2023Q2為13.31%（同減4pct）。2023H1銷售費用率10.17%（同增1pct），其中2023Q2為10.9%（同增3pct）；管理費用率4.4%（同減2pct），其中2023Q2為4.5%（同減3pct）。營業稅金及附加占比1.07%（同增0.2pct），其中2023Q2為1.54%（同增0.3pct）。2023H1經營活動現金流凈額為-0.39億元（同減143%），其中2023Q2為-0.16億元。

持續豐富產品矩陣，華南地區增速亮眼

分產品看，2023H1泡椒鳳爪/豬皮晶/竹筍/豆干/花生/其他產品營收分別為3.51/0.41/0.28/0.13/0.08/0.36億元，同比-8%/+13%/+32%/+27%/+21%/+21%；其中2023Q2分別為1.76/0.23/0.16/0.07/0.05/0.19億元，同比+4%/+25%/+42%/+31%/+22%/+39%。分渠道看，2023H1線上/線下營收分別為0.08/4.7億元，同減50%/0.2%；其中2023Q2分別為0.03/2.43億元，同比-47%/+13%。分區域看，2023H1西南/華東/華南/華北/華中/西北/東北營收分別為2.75/1.17/0.19/0.2/0.13/0.27/0.07億元，同比+7%/-13%/+31%/-23%/-8%/-18%/-13%；其中2023Q2分別為1.39/0.64/0.11/0.11/0.07/0.12/0.03億元，同比+27%/-1%/+74%/-24%/-10%/-24%/-23%，華南地區增速亮眼。截至2023H1，經銷商總計589家，較期初無變動。公司全力加快新產品開發力度，研發上市有競爭力新產品。

盈利預測

我們看好公司鞏固鳳爪基本盤，持續打造第二增長曲線。根據中報及股本變化，我們略調整2023-2025年EPS為0.47/0.59/0.72元（前值分別為0.51/0.64/0.77元），當前股價對應PE分別為20/16/13倍，維持“買入”投資評級。

風險提示

宏觀經濟下行風險、新品推廣不及預期、原材料上漲風險、大單品增長不及預期等。

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