6月以來，南華商品指數(shù)持續(xù)走高，8月24日一度創(chuàng)出年內(nèi)新高，三個月累計最大漲幅達兩成。業(yè)內(nèi)認為，商品期貨的走強預(yù)示著庫存周期將見底，未來股市有望反彈。

南華商品指數(shù)是一個反映中國商品市場整體走勢的指數(shù)。它包括了農(nóng)產(chǎn)品、能源、化工、金屬等多個品種的期貨合約，是中國商品市場的重要指標之一。一般來說，如果南華商品指數(shù)上漲，說明商品價格整體上漲。

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6月以來，國內(nèi)大宗商品期貨持續(xù)上漲，截至8月25日，南華商品指數(shù)盤中創(chuàng)出年內(nèi)新高。從庫存周期角度看，廣發(fā)證券首席經(jīng)濟學(xué)家郭磊表示，一輪新的政策周期已經(jīng)啟動，政策逆周期的特征在逐步強化，三季度將確認庫存周期底部。

庫存周期由需求和庫存構(gòu)成，可分為四個階段：主動補庫、被動補庫、主動去庫和被動去庫。一般來說，商品期貨指數(shù)在主動去庫階段多數(shù)是下跌的，主動補庫和被動補庫前半段是上漲的，被動去庫階段價格走勢存在很大不確定性。

對此，東部一家公募基金人士分析稱，“每一輪庫存周期的底部均早于股市的底部。三季度末我國有望開啟新一輪庫存周期，這意味著股市有望走出一輪比較像樣的反彈行情。”

根據(jù)歷史經(jīng)驗，庫存周期見底后通常不會出現(xiàn)熊市，整個股市總體上行的可能性較高。據(jù)富國基金統(tǒng)計，自2000年以來，市場共經(jīng)歷了6次庫存周期底部，分別出現(xiàn)在2002年10月、2006年5月、2009年8月、2013年8月、2016年6月和2020年7月。庫存見底后的一年內(nèi)，上證指數(shù)的平均漲幅為26%。

富國基金認為，從歷史來看，庫存見底階段通常資源類行業(yè)和可選消費品行業(yè)表現(xiàn)出相對優(yōu)勢。在過去的六個主動補庫周期中，表現(xiàn)優(yōu)異的行業(yè)包括鋼鐵、石化、煤炭、汽車、家電、美容護理以及傳媒，至少四次相對上證指數(shù)獲得超額收益。

對于近期“商品強，股市弱”的背離走勢，中銀證券首席宏觀分析師朱啟兵表示，基于南華商品指數(shù)和上證指數(shù)之間的經(jīng)濟邏輯和歷史數(shù)據(jù)的關(guān)聯(lián)度，預(yù)計二者同向變動將仍然是主流情形。盡管短期來看，二者走勢仍有可能持續(xù)背離。從中長期來看，我們預(yù)計隨著中國經(jīng)濟逐步觸底回暖，南華商品指數(shù)和上證指數(shù)都有望同向回升。

對于商品期貨，深圳一家期貨公司人士對記者表示，經(jīng)歷了之前的大幅反彈后，四季度大宗商品將維持震蕩走勢，重點可關(guān)注原油、螺紋鋼、玻璃等品種的多頭配置機會。

中國物流與采購聯(lián)合會副會長蔡進認為，今年大宗商品市場應(yīng)該還是不錯的。跟往年來比，表現(xiàn)出一個比較強勁的這種增長趨勢。尤其是需求比較穩(wěn)定，大宗商品市場的這種穩(wěn)定，對整個經(jīng)濟運行的這種平穩(wěn)發(fā)展來講至關(guān)重要。

日前，中國物流與采購聯(lián)合會發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，7月中國大宗商品指數(shù)（CBMI）為102.3%，較上月回落0.5個百分點，指數(shù)在連續(xù)兩個月上升后出現(xiàn)回落。各分項指數(shù)中，供應(yīng)指數(shù)、銷售指數(shù)雙雙回落，且供應(yīng)指數(shù)跌幅更大，庫存指數(shù)觸底回升。

讀創(chuàng)/深圳商報記者 陳燕青

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