上周，2021年證券業第一筆超大額度公司債“亮相”，中信證券獲批發行不超800億元公司債，引發業內關注。

在金融業對外開放以及證券業“馬太效應”的發展背景下，券商需要快速提升資本實力與競爭力，融資意愿更加迫切。2020年，券商通過發行證券公司債、證券公司次級債、短期融資券及可轉債的形式，已累計募資16766.81億元，同比增長93.45%。

對于近年來，券商大規模發債的原因，一家頭部上市券商非銀金融分析師在接受《證券日報》記者采訪時表示：“主要有三點原因：一是貨幣政策較為寬松，發債利率低;二是券商的資金運用型業務發展快，對資金需求量大;三是監管層對中信證券等券商實施并表監管試點，擴大試點券商發債空間。”

中信證券獲批發行

不超800億元公司債

1月5日晚間，中信證券發布公告稱，收到中國證監會批復公司可以向專業投資者公開發行面值總額不超過800億元公司債券。本次公司債券分期發行，首期發行自同意注冊之日起12個月內完成;其余各期債券發行，自同意注冊之日起24個月內完成。

《證券日報》記者據同花順iFinD數據統計顯示，2020年，中信證券共發行證券公司債合計706億元，發行證券公司次級債合計20億元。

目前，發行證券公司債(包括證券公司次級債)仍是券商最主要的融資途徑之一。2020年，券商發行279只證券公司債，發行總額達7173.98億元，發行78只證券公司次級債，發行總額為1533.83億元。去年全年，券商共發行證券公司債合計8707.81億元，同比增長110.67%。

與發行證券公司債相比，發行短期融資券具備發行門檻低、周期短、能快速補充公司運營資金等特點，目前已成為券商補充流動性的另一主要渠道。2020年，券商共發行296只短期融資券，合計發行總額達7993億元，同比增長77.58%。

在可轉債方面，2020年，有兩家上市券商通過可轉債方式募資。2020年3月份，華安證券發行了“華安轉債”，發行規模為28億元。2020年12月10日，財通證券發行38億元的可轉債。

中信改革發展研究基金會研究員趙亞赟在接受《證券日報》記者采訪時也表示：“目前利率較低，正是發債的好時機。券商此時發債規模加大，與其看好2021年的股市行情有關。券商需要擴張業務，迎接大行情。”

發債成券商新增借款

大幅增加主因之一

2020年，券商“加杠桿”跡象明顯，新增借款數額持續增加，多家券商已披露新增借款情況(新增借款超上年末凈資產的20%或40%觸發信披標準)。據《證券日報》記者不完全統計，已有4家券商2020年累計新增借款超過上年末凈資產的80%。

從券商新增借款的分類明細來看，發行債券成為2020年券商新增借款大幅增加的主要因素，其中，發行公司債、短期融資券占比較大。

2021年1月6日和1月7日，財通證券、國聯證券相繼披露2020年1月份-12月份累計新增借款情況顯示，財通證券累計新增借款225.51億元，累計新增借款占上年末經審計凈資產的比例為105.64%;其中，截至2020年12月31日，財通證券應付債券及應付短期融資款余額較上年末增加149.47億元，占上年末凈資產比例為70.02%，主要為公司新發債券、收益憑證所致。國聯證券累計新增借款金額76.7億元，累計新增借款占上年末凈資產的95.08%。其中，國聯證券應付債券及應付短期融資款余額較上年末增加58億元，占上年末凈資產比例為71.9%，主要系公司債券及證券公司短期融資券增加所致;其他借款余額較上年末增加18.7億元，占上年末凈資產比例為23.18%，主要系收益憑證、轉融資增加所致。

對此，粵開證券研究院策略組負責人陳夢潔表示：“券商通過發債融資擴張資本規模，在監管鼓勵行業龍頭做大做強和馬太效應作用之下，資本實力更強的券商有望獲得更多業務機會，通過杠桿率提升獲取更高的凈利潤規模，由此形成良性循環發展。”

“對比國外大型投行，中國證券行業杠桿率處于低位，券商融資未來還有較大發展空間。目前國內券商主要融資渠道為賣出回購金融資產、借款和債券融資，而國際大型投行融資渠道包括抵押融資、無抵押債務和存款，國內券商在融資渠道豐富性和融資成本方面均不如國際大型投行。在行業全面對外開放的大背景下，融資劣勢極有可能成為國內券商與外資投行競爭時的短板。券商擴寬融資渠道、降低融資成本有利于提升行業杠桿率，改善券商資本結構，長期來看有望提高證券行業ROE水平。”陳夢潔進一步解釋道。記者 周尚伃

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