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疫后經濟經歷短暫的自發性修復后，近期消費、地產、開工、貨運等高頻數據呈現環比顯著放緩，產能利用率延續下行。以青年失業率和物價為代表的關鍵性指標更是遠離均衡。與過往不同，逆周期調節工具暫無明顯響應。政策為何如此有定力，何時會發力呢？

一、 政策如此有定力？

相較海外主要經濟體，近些年尤其是疫情以來中國的宏觀政策整體較為審慎。現實利率似高于按照傳統經濟增長和通脹擬合的水平，財政也強調“以收定支”的原則，或都與高質量發展格局之下，“珍惜正常政策空間”、“跨周期調節”等理念有關。

二、 政策何時會發力？

考慮到去年的低基數，今年5%的經濟增長目標對應的復合增速為4%左右。與2021年有些類似，當年復合增速目標也約為4%，且比較容易得以實現了。加之今年中央明確“不要有大干快上的沖動”，短期內各級政府政策顯著發力的迫切性似乎不強。物價低位徘徊之下，實際利率還將維持相對高位，這將引致未來經濟環比繼續下行。

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