【資料圖】

事件：2023年 8月11日，科大訊飛披露2023年H1業績：2023 H1營業收入78.42 億元，同比下降2.26%，歸母凈利潤0.74 億元，同比減少73.54%，扣非凈利潤-3.04 億元，同比下降208.99%。Q2 扭轉不利局面，實現營收49.54 億元，同比增長9.68%。

事件2：8 月15 日，公司舉行訊飛星火認知大模型的重大版本升級發布會，發布“訊飛星火認知大模型V2.0”。

點評：

Q2 業績逐步修復，加大星火大模型研發投入。2023 H1 營業收入78.42 億元，同比下降2.26%，歸母凈利潤0.74 億元，同比減少73.54%，扣非凈利潤-3.04 億元，同比下降208.99%。2023H1 公司研發/銷售/管理費用率分別為19.34%/18.56%/7.16%，同比增長分別為1.41/1.47/0.62 pct。Q1 業績下滑主要是因為23 年初受新冠肺炎感染擴散和春節假期導致部分項目在Q1 交付驗收延遲，以及美國實體清單在22 年10 月再次施壓，對公司供應鏈產生影響。Q1 營收28.88億元，毛利12.09 億元，同比分別下降17.64%和14.89%。2023H1公司進一步加大對訊飛的大模型研發投入，Q2 扭轉宏觀不利局面，實現營收49.54 億元，同比增長9.68%，毛利19.38 億元，同比增長7.8%，完成經營性現金流凈額1.4 億元，較去年同期增加5.74 億元，同比增長132%。

AI+教育/醫療/辦公等業務穩健發展，B+C 端加快AI 商業化落地。下游客戶結構看，GBC 三端結構有所調整，G 端收入有所下降，但BC端保持良好態勢，抗風險能力進一步提升。分業務看：1）教育業務收入22.85 億元，同比增長3.96%，主要是AI 教育場景落地，省外業務拓展順利，平臺市場占有率保持第一，學習機實現星火大模型搭載。C 端收入占比提升至40%， 5、6 月訊飛AI 學習機GMV 分別同比增長136%/217%。2）開放平臺和消費者業務收入24.23 億元，同比增長21.5%。其中智能硬件業務營收5.75 億，同比增長18.5%；開放平臺業務營收15.85 億，同比增長17.7%。8 月9 日搭載星火大模型的訊飛智能本X3 更新推出，AI 助手功能幫助用戶語篇規整和生成會議紀要；在國際化出海方面，訊飛翻譯機上半年銷量同比增長600%，在電商618 大促活動中，連續7 年京東&天貓雙平臺翻譯機品類第一，市場份額達80%以上。開發者方面，截至23 年上半年，訊飛人工智能開放平臺已匯聚497.4 萬開發者，近一年增長45%，未來將逐步對大模型的調用量付費、合作分成、訂閱服務、流量分成等商業模式落地。3）智慧醫療業務營收1.92 億，同比增長37.13%，23年上半年醫院端收入增速達56%，智醫助理覆蓋全國408 個縣，C 端產品發力，開發第一款醫療C 端產品訊飛AI 助聽器。

股權激勵考核指標調整，星火大模型有望迎來突破。科大訊飛作為人工智能國家隊，集中資源堅定投入星火大模型研發。8 月12 日，公司調整2021 年發布的股權激勵業績考核指標，1）以大模型技術先進性考核為基礎，基于國產算力平臺實現大模型訓練和推理，在性能上對標ChatGPT 3.5（中文超越、英文相當）。2） 2023 年業績考核：以2020 年營業收入為基數的增長率調整至50%/60%/70%。調整后股權激勵目標具備較強的指引性，有利于加大人才保留力度，提高激勵約束力，把握大模型產業出現的重要機遇，為股東創造長期價值。星火大模型戰略規劃清晰，8 月15 日，公司發布星火大模型認知V2.0，代碼能力、多模態能力取得突破，訊飛星火與華為昇騰深度合作推出了自主可控的星火一體機，此外，星火認知大模型在教育、辦公等領域進一步的商業落地成果——星火語伴2.0、星火教師助手以及AI 學習機“AI 創意畫板”和“AI 編程”新功能亦同步發布。公司預計10月24 日通用模型對標ChatGPT 3.5，達到中文超越、英文相當的水平。科大訊飛堅持“平臺+賽道”戰略，在大模型帶來的AGI 浪潮下，星火大模型有望帶動下半年業務發展，實現商業化變現升級。

投資建議：由于訂單延期影響，我們調整公司2023/2024/2025 年收入預測至218.30/260.29/314.07 億元， 歸母凈利潤預測至11.41/15.64/19.91 億元，EPS 分別為0.49/0.68/0.86 元，對應PE 分別為130x/95x/74x。科大訊飛作為國內同時具備大模型和應用場景的企業，作為AI 技術應用領域的頭部廠商，通過平臺+賽道深耕下游應用場景，通過AI+教育、AI+辦公、AI+醫療、AI+智慧城市、AI+汽車等方式，提供技術、產品及解決方案，在語音語義領域龍頭屬性較強，在智慧教育等下游應用領域且有較高的壁壘，維持“買入”評級。

風險因素：業務推進不及預期；行業競爭加劇的風險；AI 技術進步不及預期

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