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聯影醫療(688271)

事件：2023H1公司實現營收52.7億元（+26.35%，同比，下同）；歸母凈利潤9.4億元（+21.19%）；扣非歸母凈利潤7.9億元（+14.44%）；業績符合我們預期。

MR接棒CT引領增長，高端產品收入占比持續提升。2023H1，公司實現設備收入46.26億元（+22.92%），其中設備收入占比87.75%：CT業務線20.94億元（+7.3%），其中中高端CT收入占比持續提升；MR業務線15.01億元（+66.43%），其中3.0T以上超高場MR在國內的新增市場占有率第一；MI業務線6.24億元（+6.16%），國內新增市場占有率保持領先態勢；XR業務線3.23億元（+46.26%）；RT業務線0.84億元（-17.27%）。按2023年上半年國內新增市場金額口徑統計,公司各產品線排名均處于行業前列，其中CT產品市場占有率排名第三、MR產品市場占有率排名第三、MI產品市場占有率排名第一、XR產品（含固定DR、移動DR、乳腺DR）市場占有率排名第一、RT產品市場占有率排名第三。

全球化戰略持續推進，海外收入占比持續提升。2023H1，公司多款高端產品在海外頂級醫療機構持續突破，如數字化PET/CT系統uMI Panorama正式入駐全美頂級癌癥中心之一的Huntsman Cancer Institute(HCI)Hospital等。此外，截至2023中報，公司累計41款產品通過FDA認證，獲準在美國銷售；累計39款產品獲得了歐盟CE認證，可銷往60+國家和地區。2023H1國際市場實現收入7.18億元（+32.29%），收入占比持續提升，達13.62%（2022年海外收入占比為11.67%）。

研發投入不進一步加強，產品與技術持續創新突破。2023H1，公司研發費用為8.85億元（+75%），研發費用率為16.79%（+2.65pp）。公司持續的高強度研發投入，支撐了公司在高端產品上的不斷突破，截至23年中報，公司累計向市場推出性能指標領先的產品數超90款，包括首款5.0T全身成像高場磁共振uMR Jupiter 5T和uAIFI平臺，全新高靈敏度高分辨率腦部PET系統等。公司不斷推出的高端產品，將進一步加深護城河，助力公司高舉高打戰略的持續推進。

盈利預測與投資評級：考慮到公司是國產影像設備龍頭，且海外收入占比不斷提升，我們將公司2023-2025年歸母凈利潤19.38/24.54/29.99億元上調至20.27/25.77/31.53億元，對應當前市值對應2023-2025年PE分別為53/42/34倍，維持“買入”評級。

風險提示：新品推廣不及預期，新品研發不及預期等。

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