中郵證券發布研究報告稱，鉬下游約有79%集中在鋼鐵領域，7月鋼廠招標量超出預期，下半年鋼鐵行業PMI有望維持在50%以上，支撐鉬鐵價格上漲。中長期看，鋼鐵行業有望走出周期底，制造業升級帶動特鋼消費持續提升，地緣沖突下軍工用鉬消費旺盛，風電領域潛力巨大，預計2023-2025年全球鉬行業將維持供不應求局面，供給/需求年復合增速達3.98%/4.37%，供需缺口為2.74/2.57/3.10萬噸。建議關注金鉬股份（601958）(601958.SH)、洛陽鉬業（603993）(603993.SH)。

▍中郵證券主要觀點如下：

(資料圖片)

鉬戰略性屬性顯著，我國儲量/產量/消費量居世界前列：

鉬是重要的戰略性資源，全球鉬儲量主要分布在中國、秘魯、美國、智利和俄羅斯。2022年全球鉬產量為26.21萬噸，其中2022年中國鉬產量占比全球40%，儲量占比30%，消費量占比43%，是全球最大的鉬生產國、儲量國和消費國。

全球供給穩定，增量有限：

全球鉬礦產量相對穩定，其中國內主力礦山基本沒有擴產計劃，新建礦山23/24年預計新增產量0.7/1.1萬噸，最大在建礦山沙坪溝鉬礦預計2026年建成。海外鉬資源以銅鉬礦為主，受銅礦品位下降影響，主力礦山鉬產量或有下滑，主要增量來自泰克資源QB2項目，24/25年鉬產量提高0.64/0.8萬噸。

需求復蘇超預期：

鉬下游約有79%集中在鋼鐵領域，7月鋼廠招標量超出預期，下半年鋼鐵行業PMI有望維持在50%以上，支撐鉬鐵價格上漲。

中長期看，鋼鐵行業有望走出周期底，制造業升級帶動特鋼消費持續提升，地緣沖突下軍工用鉬消費旺盛，風電領域潛力巨大，預計2023-2025年全球鉬行業將維持供不應求局面，供給/需求年復合增速達3.98%/4.37%，供需缺口為2.74/2.57/3.10萬噸。

風險提示：

鉬價波動風險;下游需求不及風險;項目進度超預期風險;模型假設與實際不符;政策超預期風險等。

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