(相關(guān)資料圖)

事項：

同慶樓發(fā)布2023 年中報，2023 年H1 公司實現(xiàn)10.82 億收入，同比增長45.18%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.46 億元，同比增長589.46％，扣非后歸母凈利潤1.05 億元，同比增長750.72%。2023 年二季度公司實現(xiàn)收入5.42 億元，同比增長68.83%，歸母凈利潤0.73 億元（去年同期為-0.02 億元）。由于本年新開門店較多，大量人員儲備導(dǎo)致費用增加，公司上半年盈利能力尚未完全釋放。

評論：

期內(nèi)公司新增經(jīng)營面積5.22 萬平米，報告期內(nèi)新開1 家酒樓，1 家婚禮會館，1 家富茂，2 家新品牌門店，合計新開5 家門店，儲備中門店為61 家（4 家酒樓、2 家婚禮會館、4 家富茂、51 家新品牌門店），儲備門店合計26.75 萬平米。

截至23H1，公司共有直營門店89 家（包括同慶樓酒樓 41 家，婚禮會館 8 家，富茂酒店 3 家，新品牌門店 37 家，其中包括同慶樓鮮肉大包直營店15 家）。

目前公司已簽約6 個項目（含自建項目），其中：同慶樓酒樓2 個、富茂酒店4 個；富茂已意向簽約1 家輸出管理項目。

食品業(yè)務(wù)持續(xù)拓展，2023 年H1 公司食品業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入8124.12 萬元，同比增長113.9%，但由于業(yè)務(wù)仍處于初創(chuàng)期，渠道拓展和供應(yīng)鏈建設(shè)等一次性費用較多，上半年食品公司尚未貢獻(xiàn)利潤，已進(jìn)入安徽、江蘇、武漢等市場，截至報告期末同慶樓食品直營商超門店為 133 家，并進(jìn)駐大型KA，同時發(fā)力線上業(yè)務(wù)。

毛利率大幅改善，其他各項費用占比基本穩(wěn)定。2023H1 公司毛利率為24.73%（+11.43pct），銷售費用率為4.08%（+2.22pct），管理費用率為6.66%（-0.55pct），研發(fā)費用率為0.06%（-0.07pct），財務(wù)費用率為1.51%（-0.19pct），銷售費用率上升主要系業(yè)績增長以及食品業(yè)務(wù)的銷售和宣傳費用增加。

投資建議：現(xiàn)階段公司已逐步進(jìn)入加速發(fā)展時期，形成餐飲、賓館和食品三大板塊相互驅(qū)動的發(fā)展格局，同時以輸出“富茂”賓館委托管理和“同慶樓鮮肉大包”加盟為代表的輕資產(chǎn)連鎖經(jīng)營的規(guī)模化復(fù)制增長極已經(jīng)開啟，預(yù)計未來公司營業(yè)收入和利潤水平將會加速上揚，以餐飲為基礎(chǔ)，延伸發(fā)展賓館和食品業(yè)務(wù)，發(fā)揮三輪驅(qū)動的正循環(huán)效應(yīng)，考慮到公司下半年新增門店面積較大，預(yù)計明后年持續(xù)貢獻(xiàn)利潤，我們上調(diào) 2023 -2025 年EPS 預(yù)測至 1.08 元、1.57元、1.94 元。（前值為1.05 元、1.41 元、1.87 元），對應(yīng)的估值分別為 30、21、17 倍PE。我們強(qiáng)調(diào)，公司宴會需求穩(wěn)定性好于一般餐飲，且中長期開店有望加速，給予24 年30 倍PE，對應(yīng)股價為47.02 元，維持“推薦”評級。

風(fēng)險提示：婚俗改變、結(jié)婚率進(jìn)一步下降、跨區(qū)域經(jīng)營風(fēng)險，食品安全風(fēng)險，疫情反復(fù)風(fēng)險，開店不及預(yù)期，異地復(fù)制擴(kuò)張不及預(yù)期，行業(yè)競爭風(fēng)險，門店租賃風(fēng)險。

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