（原標(biāo)題：華創(chuàng)證券：首予同花順(300033.SZ)“強(qiáng)推”評(píng)級(jí) 目標(biāo)價(jià)160元）

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，華創(chuàng)證券發(fā)布研究報(bào)告，首予同花順(300033.SZ)“強(qiáng)推”評(píng)級(jí)，預(yù)計(jì)2021-23年?duì)I收為37.42/47.55/57.88億元，增速31.6%/27.1%/21.7%;歸母凈利潤(rùn)為21.47/26.92/32.48億元，增速24.5%/25.4%/20.7%，EPS為3.99/5.01/6.04元，予其21年40倍PE，目標(biāo)價(jià)160元。

華創(chuàng)證券主要觀點(diǎn)如下：

公司是國內(nèi)領(lǐng)先的互聯(lián)網(wǎng)金融信息服務(wù)行業(yè)上市公司

公司成立于1995年，2009年在創(chuàng)業(yè)板上市，面向B端和C端用戶提供資訊數(shù)據(jù)類服務(wù)：1)為個(gè)人客戶提供金融資訊、投資理財(cái)分析工具、理財(cái)產(chǎn)品投資交易服務(wù);2)為機(jī)構(gòu)用戶提供軟件產(chǎn)品和系統(tǒng)維護(hù)服務(wù)、金融數(shù)據(jù)服務(wù)、智能推廣服務(wù)。

公司收入具有一定的順周期性

業(yè)績(jī)與證券市場(chǎng)景氣度顯著相關(guān)，但公司成長(zhǎng)性又好于證券行業(yè)整體表現(xiàn)：市場(chǎng)好的時(shí)候同花順收入增速遠(yuǎn)快于證券行業(yè)整體增速，而市場(chǎng)平淡時(shí)同花順收入回調(diào)幅度也小于行業(yè)平均，最后體現(xiàn)出同花順的整體收入相對(duì)于證券行業(yè)的比例在持續(xù)提升之中。

增值電信業(yè)務(wù)作為公司目前收入體量最大的核心業(yè)務(wù)

其本質(zhì)是基于免費(fèi)的互聯(lián)網(wǎng)金融信息服務(wù)平臺(tái)，面向C端用戶提供不同檔次的增值信息服務(wù)，是典型的互聯(lián)網(wǎng)盈利模式。該行認(rèn)為這一業(yè)務(wù)未來的增長(zhǎng)點(diǎn)在于：1)隨著中國權(quán)益類金融產(chǎn)品的發(fā)展和復(fù)雜化，中國國民財(cái)富中權(quán)益類金融產(chǎn)品比重會(huì)繼續(xù)有較高的增長(zhǎng)空間，因此相應(yīng)的信息需求也會(huì)提升;2)中國長(zhǎng)期以來用戶為軟件和信息付費(fèi)意識(shí)不足，隨著社會(huì)整體相關(guān)用戶教育的完善，用戶付費(fèi)意愿和支付能力均有望大幅度提升，支撐公司C端業(yè)務(wù)的長(zhǎng)期成長(zhǎng)。

公司的B端業(yè)務(wù)是公司重要增長(zhǎng)點(diǎn)

從占比上來看，廣告和互聯(lián)網(wǎng)推廣，以及基金銷售業(yè)務(wù)是最近占比迅速提升的業(yè)務(wù)。公司的廣告和互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)近年蓬勃發(fā)展得益于公司龐大的用戶數(shù)量，形成流量池，能夠有效成為廣告投放的資源池。同花順的注冊(cè)用戶數(shù)從09年的1億，增長(zhǎng)到21年中的5.8億，周活躍用戶數(shù)也從10年前的600萬增長(zhǎng)到最新1800萬，龐大的流量池是廣告業(yè)務(wù)蓬勃發(fā)展的先決條件，也將為基金銷售業(yè)務(wù)發(fā)展提供有力的條件。

同花順在技術(shù)研發(fā)上較為重視，社區(qū)運(yùn)營(yíng)和流量轉(zhuǎn)化上仍有提高的空間

中國金融信息市場(chǎng)上較有實(shí)力的競(jìng)爭(zhēng)者有螞蟻集團(tuán)，東方財(cái)富。1)螞蟻集團(tuán)背靠阿里體系龐大的平臺(tái)生態(tài)和資源體系，綜合實(shí)力較強(qiáng);2)同花順相比之下在研發(fā)上的投入很大(研發(fā)占收入比)，在人工智能+金融領(lǐng)域有著全面的布局;3)從社區(qū)運(yùn)營(yíng)和流量轉(zhuǎn)化的角度，同花順有較大的提升空間。

風(fēng)險(xiǎn)提示：資本市場(chǎng)波動(dòng);公司流量轉(zhuǎn)化提升能力不及預(yù)期。

關(guān)鍵詞： 華創(chuàng) 證券 首予 同花順