（原標(biāo)題：暴漲400%的次新股！德業(yè)股份（605117.SH）大漲背后的邏輯是什么？）

10月20日，德業(yè)股份（605117.SH）盤中創(chuàng)出歷史新高，股價突破279元，相比于5月初剛上市時不到50元的價格，半年內(nèi)大幅上漲超過450%。

10月21日，公司股價開始大幅震蕩，盤中一度封住跌停板，截至收盤下跌7.66%。即便如此，半年內(nèi)德業(yè)股份漲幅仍然超過400%。

那么，作為剛上市幾個月的次新股，何以引發(fā)資金持續(xù)追捧？背后的邏輯是什么？

受益儲能行業(yè)高景氣

股價的大漲，離不開儲能行業(yè)的超高景氣度。

由于新能源發(fā)電的間歇性與不穩(wěn)定性，逐步構(gòu)成了對新能源裝機(jī)的制約，配備儲能設(shè)備成為對行業(yè)未來趨勢的共識。可以說，儲能與光伏具有天然密不可分性，儲能是光伏的延伸。

近期，發(fā)改委、國家能源局發(fā)布《關(guān)于加快推動新型儲能發(fā)展的指導(dǎo)意見》，文件指出，到2025年，我國將實現(xiàn)新型儲能從商業(yè)化初期向規(guī)模化發(fā)展轉(zhuǎn)變，裝機(jī)規(guī)模達(dá)30GW以上，較2020年底3.27GW的裝機(jī)水平提升近10倍。

9月底，國家能源局印發(fā)《新型儲能項目管理規(guī)范(暫行)》的通知。10月12日發(fā)改委印發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步深化燃煤發(fā)電上網(wǎng)電價市場化改革的通知》，明確從10月15日起有序放開全部燃煤發(fā)電電量上網(wǎng)電價，擴(kuò)大市場交易電價上下浮動范圍，取消工商業(yè)目錄電價，進(jìn)一步發(fā)揮市場機(jī)制在保障電網(wǎng)安全中的重要作用。

對此，廣發(fā)證券認(rèn)為，燃煤發(fā)電上網(wǎng)電價市場化改革，真正建立起“能跌能漲”的市場化電價機(jī)制；工商業(yè)用戶全面執(zhí)行市場化分時電價、擴(kuò)大峰谷價差將進(jìn)一步驅(qū)動儲能發(fā)展，儲能的“投資品”屬性愈發(fā)凸顯，工商業(yè)配儲空間全面打開。

國盛證券表示，隨著光伏、風(fēng)電等波動電源占比快速提升和電力需求快速增長，具備瞬時靈活調(diào)節(jié)能力的儲能裝機(jī)需求將迎來集中爆發(fā)。預(yù)計到2025年，我國儲能投資市場空間將達(dá)到約0.45萬億元，2030年增長到1.3萬億元左右。

那么，德業(yè)股份和儲能是什么關(guān)系呢？

逆變器成為重心，貢獻(xiàn)業(yè)績增量

公開資料顯示，德業(yè)股份原本是國內(nèi)優(yōu)秀的熱交換器生產(chǎn)企業(yè)，與美的是合作關(guān)系，生產(chǎn)供應(yīng)家用空調(diào)熱交換器。公司多次被美的家用空調(diào)事業(yè)部評為優(yōu)秀供應(yīng)商、金牌供應(yīng)商，被奧克斯評為優(yōu)秀供應(yīng)商等。

隨著新能源行業(yè)高速發(fā)展，公司開始擴(kuò)張，涉足逆變器產(chǎn)品，主要分為并網(wǎng)逆變器和儲能逆變器。

公司并網(wǎng)逆變器產(chǎn)品銷往巴西、南非、波蘭等新興市場，巴西市場近年來發(fā)展迅猛，尤其是分布式裝機(jī)幾乎占了其國內(nèi)裝機(jī)的 80%。而作為發(fā)展中國家，巴西客戶對中國品牌的高性價比非常認(rèn)可。

而儲能場景對于逆變器的需求與并網(wǎng)不同，除了直流向交流轉(zhuǎn)換外，還需要具備從交流轉(zhuǎn)換為直流、并離網(wǎng)快速切換等功能，因此儲能逆變器的技術(shù)壁壘相較并網(wǎng)逆變器更高。

所以目前公司業(yè)務(wù)主要分為三大部分：1） 以美的為主要客戶的熱交換器、變頻器系列； 2）以除濕器、暖風(fēng)機(jī)為主的自主品牌小家電系列；3）以逆變器為主的電路控制系列。前兩者是公司的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，提供穩(wěn)定的現(xiàn)金流，而逆變器業(yè)務(wù)成為中流砥柱，貢獻(xiàn)主要的業(yè)績增量

一組數(shù)據(jù)可以看出增速有多迅猛。自2016以來，每年逆變器業(yè)務(wù)收入增速均在150%以上，從 2016年的0.03億元增至2021H1的3.8億元，目前占公司總營收已達(dá)20%。（目前各業(yè)務(wù)占比見下圖，其中“電路控制”即為逆變器板塊）

值得一提的是，公司的逆變器產(chǎn)品利潤亦非常可觀。從德業(yè)變頻子公司數(shù)據(jù)來看，公司2021上半年逆變器與變頻控制芯片的凈利率達(dá)24%，筆者找到同行業(yè)幾家公司的數(shù)據(jù)進(jìn)行對比，可以看出，公司盈利能力明顯高于同業(yè)。

在銷量爆發(fā)的同時，能保持很高的凈利率，可能跟公司的逆變器的產(chǎn)品、以及渠道優(yōu)勢有一定的關(guān)系。

首先，德業(yè)逆變器業(yè)務(wù)以海外市場為主。公司銷售覆蓋美國、巴西、南非、印度、波蘭等地。目前海外市場國產(chǎn)廠商市占率仍處較低水平，但成本優(yōu)勢之下，國產(chǎn)廠商具有強(qiáng)大競爭力。海外市場毛利率高于國內(nèi)市場，德業(yè)逆變器毛利率有望超出行業(yè)平均水平。

第二，發(fā)力儲能。儲能市場整體有10%-20%超額增長。儲能逆變器因為技術(shù)壁壘的因素，價格和毛利率較高，德業(yè)逆變器業(yè)務(wù)以戶用儲能逆變器為主，未來占比將不斷提升。2020年儲能占比 45%，預(yù)測2021年儲能占比提升至55%并有望持續(xù)提升。

由于逆變器業(yè)務(wù)的快速增長，拉動公司整體業(yè)績。德業(yè)股份半年報顯示，2021上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入19.25億元，同比增長34%；歸母凈利潤達(dá)2.25億元，同比增長31%。在上半年公司電子元器件短缺及原材料漲價的雙重影響下仍有如此表現(xiàn)，實屬難得。

結(jié)語——

德業(yè)股份是傳統(tǒng)的家電供應(yīng)商，現(xiàn)金流穩(wěn)定，而目前又發(fā)力逆變器業(yè)務(wù)，卡位新能源賽道。

太平洋證券研報顯示，2018-2020年，我國逆變器出口金額從18.5億美元增長到了34.8億美元，年均增速顯著高于海外的光伏裝機(jī)增速；2021年1-6月，逆變器出口金額 21.45億美元，同比增長61.38%。

行業(yè)仍處于高速增長，有望持續(xù)打開德業(yè)股份的利潤空間。

值得一提的是，2021年6月，德業(yè)股份聘任逆變器技術(shù)開發(fā)部部長季德海為副總經(jīng)理，既體現(xiàn)了對逆變器業(yè)務(wù)的重點關(guān)注，又為后續(xù)進(jìn)一步發(fā)展逆變器業(yè)務(wù)提供了支撐。

關(guān)鍵詞： 暴漲 605117 SH 是什么 邏輯