（原標(biāo)題：貴州茅臺(tái)三季報(bào)逆勢(shì)向上 業(yè)績(jī)?cè)鏊僦鼗貎晌粩?shù)）

10月22日晚間，貴州茅臺(tái)發(fā)布2021年三季度財(cái)報(bào)。公司2021年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入746.42億元，同比增長(zhǎng)11.05%；凈利潤(rùn)372.66億元，同比增長(zhǎng)10.17%。其中第三季度凈利潤(rùn)126.12億元，同比增長(zhǎng)12.35%。

2021年，在白酒行業(yè)持續(xù)承壓情況下，貴州茅臺(tái)第三季度實(shí)現(xiàn)逆勢(shì)向上，凈利潤(rùn)環(huán)比上升17.88%，業(yè)績(jī)重回增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，彰顯出酒業(yè)龍頭的品牌韌性與決策定力。

增速重回兩位數(shù) 直銷(xiāo)布局取得初步成績(jī)

三季報(bào)數(shù)據(jù)中直銷(xiāo)成績(jī)矚目，公司前三季度直銷(xiāo)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收146.85億元，與去年同期相比增長(zhǎng)74.14%，是直營(yíng)規(guī)模化以來(lái)的最好成績(jī)。

2018年以來(lái)，貴州茅臺(tái)加速直銷(xiāo)渠道建設(shè)，對(duì)營(yíng)銷(xiāo)體系進(jìn)行大刀闊斧的改革，清理整頓違規(guī)經(jīng)銷(xiāo)商，并成立集團(tuán)營(yíng)銷(xiāo)公司，大力發(fā)展團(tuán)購(gòu)、商超、電商等直營(yíng)渠道。

在直銷(xiāo)改革發(fā)力下，公司直銷(xiāo)收入持續(xù)增長(zhǎng)。2020年，公司直銷(xiāo)收入達(dá)132.4億元，同比增長(zhǎng)82.66%，而2021年僅前三季度直銷(xiāo)收入已超過(guò)去年全年。

同時(shí)貴州茅臺(tái)也在持續(xù)優(yōu)化渠道結(jié)構(gòu)，三季報(bào)數(shù)據(jù)顯示，貴州茅臺(tái)對(duì)經(jīng)銷(xiāo)商渠道進(jìn)行調(diào)整，從年初至今，貴州茅臺(tái)國(guó)內(nèi)經(jīng)銷(xiāo)商增加62家，減少13家（主要是茅臺(tái)酒的經(jīng)銷(xiāo)商），國(guó)外經(jīng)銷(xiāo)商仍為104家，渠道把控進(jìn)一步增強(qiáng)。配合經(jīng)銷(xiāo)商整治，直銷(xiāo)的比重持續(xù)提高，貴州茅臺(tái)的收入結(jié)構(gòu)、質(zhì)量不斷優(yōu)化。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，不論是直營(yíng)渠道、批發(fā)渠道銷(xiāo)售收入的變化，還是經(jīng)銷(xiāo)商數(shù)量的增減情況，都意味著貴州茅臺(tái)擴(kuò)大直營(yíng)銷(xiāo)售渠道的動(dòng)作仍在進(jìn)行。

財(cái)信證券認(rèn)為，公司推進(jìn)渠道扁平化、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)的方向明確，未來(lái)，貴州茅臺(tái)或?qū)⑼ㄟ^(guò)繼續(xù)提升直營(yíng)渠道占比以增厚利潤(rùn)。

多重壓力下穩(wěn)步前進(jìn)  龍頭韌性彰顯

年中，國(guó)家相關(guān)部門(mén)召開(kāi)白酒市場(chǎng)秩序監(jiān)管座談會(huì)，防止白酒市場(chǎng)過(guò)度資本化，防范白酒過(guò)度漲價(jià)，同時(shí)還主要針對(duì)茅臺(tái)酒價(jià)格高漲如何控制等問(wèn)題進(jìn)行意見(jiàn)征集。

資本市場(chǎng)的反應(yīng)速度更為敏銳，自年中開(kāi)始白酒板塊股價(jià)大幅下挫，作為風(fēng)向標(biāo)的貴州茅臺(tái)股價(jià)一度跌至近1500元/股，與2608.59元/股的高點(diǎn)僅隔半年。

“控價(jià)”成為貴州茅臺(tái)掌門(mén)人之間的接力賽。丁雄軍于8月30日接任貴州茅臺(tái)董事長(zhǎng)以來(lái)，通過(guò)加大投放、“空瓶復(fù)購(gòu)”等措施使今年雙節(jié)期間的控價(jià)效果稍見(jiàn)成績(jī)。

在多重壓力下，貴州茅臺(tái)始終保持穩(wěn)健的步伐。受疫情影響，白酒消費(fèi)場(chǎng)景遭到較大沖擊。隨著“雙節(jié)”臨近，消費(fèi)場(chǎng)景恢復(fù)，終端消費(fèi)熱度回升。有機(jī)構(gòu)調(diào)研，雙節(jié)期間白酒動(dòng)銷(xiāo)情況良好，頭部品牌仍保持優(yōu)勢(shì)。茅臺(tái)加快經(jīng)銷(xiāo)商出貨節(jié)奏，經(jīng)銷(xiāo)商反饋9月庫(kù)存基本清零，批價(jià)良性回落，終端價(jià)格保持溫和狀態(tài)。

國(guó)信證券指出，若渠道及價(jià)格逐步市場(chǎng)化，公司長(zhǎng)期“穩(wěn)步放量+價(jià)格提升”邏輯將持續(xù)兌現(xiàn)，高質(zhì)量發(fā)展可期。茅臺(tái)品牌力+產(chǎn)品護(hù)城河深厚，基本面確定性強(qiáng)。另外，基酒產(chǎn)能增加，或?qū)⒗瓌?dòng)明后年業(yè)績(jī)。國(guó)信證券認(rèn)為，參考?xì)v史基酒產(chǎn)能，預(yù)計(jì)明后年茅臺(tái)將進(jìn)入業(yè)績(jī)加速期。 

管理層改革決心明確 “十四五”復(fù)合增長(zhǎng)確定性強(qiáng)

當(dāng)前，我國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向好、長(zhǎng)期向好的基本面沒(méi)有改變，隨著消費(fèi)需求持續(xù)升級(jí)，白酒行業(yè)將迎來(lái)更大發(fā)展空間，同時(shí)，白酒行業(yè)發(fā)展將更加注重質(zhì)量和效益，并不斷向優(yōu)勢(shì)品牌、企業(yè)和產(chǎn)區(qū)集中。

隨著新任董事長(zhǎng)丁雄軍的上任，茅臺(tái)確立了“十四五”期間發(fā)展的“五線道路”，將圍繞“雙鞏固，雙打造”，按照“聚主業(yè)，調(diào)結(jié)構(gòu)，強(qiáng)配套，構(gòu)生態(tài)”的發(fā)展思路，著力打造世界一流上市企業(yè)。同時(shí)，堅(jiān)定營(yíng)銷(xiāo)體制和價(jià)格體系的改革，決心明確。

西南證券認(rèn)為，管理層明確營(yíng)銷(xiāo)體制和價(jià)格體系改革的決心，改革方向堅(jiān)持市場(chǎng)化和法制化，探索發(fā)展新零售渠道，著力讓茅臺(tái)酒回歸商品屬性，推動(dòng)數(shù)字化建設(shè)，為消費(fèi)者提供更好的產(chǎn)品和服務(wù)。

展望“十四五”，中泰證券認(rèn)為，茅臺(tái)由超強(qiáng)品牌力構(gòu)筑的護(hù)城河依然穩(wěn)固，在投放量穩(wěn)步增長(zhǎng)及結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化的帶動(dòng)下，量?jī)r(jià)齊升路徑清晰，“十四五”期間雙位數(shù)復(fù)合增長(zhǎng)確定性較高。

關(guān)鍵詞： 貴州茅臺(tái) 季報(bào) 逆勢(shì) 向上