（原標(biāo)題：【觀察】前三季度業(yè)績(jī)?cè)俣蕊j增，九號(hào)公司“大解禁”將至！）

本周（10月25日至10月29日）A股市場(chǎng)合計(jì)有超過(guò)50家上市公司會(huì)迎來(lái)解禁潮，其中解禁金額最高的是此前有“獨(dú)角獸”之稱的九號(hào)公司-WD（689009.SH）。

或是受此消息的影響，該公司的股價(jià)（以下均指前復(fù)權(quán)）在10月25日大跌8.84%，截至收盤，報(bào)收68.99元/股，總市值為485.75億元。

上市一年以來(lái)，該公司實(shí)現(xiàn)了首次盈利，股價(jià)也累漲了不少，此次大規(guī)模解禁引起了不少投資者的擔(dān)憂。

國(guó)內(nèi)“VIE+CDR第一股”

九號(hào)公司于2014年12月成立，并在2020年10月登陸科創(chuàng)板。公司專注于智能短交通和服務(wù)類機(jī)器人領(lǐng)域，主營(yíng)業(yè)務(wù)為各類智能短程移動(dòng)設(shè)備的設(shè)計(jì)、研發(fā)、生產(chǎn)、銷售及服務(wù)。目前，公司已形成包括智能電動(dòng)平衡車、智能電動(dòng)滑板車、智能服務(wù)機(jī)器人等品類豐富的產(chǎn)品線。

2020年的數(shù)據(jù)顯示，智能電動(dòng)平衡車系列及智能電動(dòng)滑板車系列合計(jì)貢獻(xiàn)了將近9成的收入和利潤(rùn)，剩余的產(chǎn)品中，智能電動(dòng)摩托車、電動(dòng)自行車系列所占的比例稍高一些。

值得一提的是，九號(hào)公司身上存在許多特殊的地方。

據(jù)招股書介紹，考慮到境外融資的便利性，九號(hào)公司進(jìn)行A輪融資時(shí)搭建了VIE架構(gòu)，其VIE主體鼎力聯(lián)合于2012年成立。

與此同時(shí)，該公司還有表決權(quán)差異安排，就是俗稱的“同股不同權(quán)”，其簡(jiǎn)稱中的W指的就是這個(gè)。截至2021年6月30日，九號(hào)公司的實(shí)控人高祿峰與王野兩人合計(jì)持有公司25.79%的股份、63.47%的投票權(quán)。

而該公司作為米家生態(tài)鏈企業(yè)，小米系持股比例達(dá)到了19.64%。紅杉資本、華山資本也是其股東。

此外，該公司是以CDR（中國(guó)存托憑證）形式登陸的科創(chuàng)板，其簡(jiǎn)稱中的D說(shuō)明的就是這件事。

因此，九號(hào)公司也獲得了國(guó)內(nèi)“VIE+CDR第一股”的稱號(hào)。

股價(jià)翻倍后迎解禁洪峰

身負(fù)這一頭銜，該公司的股價(jià)在過(guò)去的一年時(shí)間內(nèi)累漲超過(guò)了109%。

而在股價(jià)翻倍后，九號(hào)公司終于迎來(lái)了解禁洪峰。

近日的公告顯示，九號(hào)公司將于本周的10月29日解禁3.82億份存托憑證，占公告日公司存托憑證總數(shù)的比例為54.27%，其中704.09萬(wàn)份是首發(fā)戰(zhàn)略配售存托憑證，3.75億份是首發(fā)原股東限售存托憑證，合計(jì)涉及13位股東，如下圖所示。

上述這些持有人所持有的存托憑證均是上市之前就有的，這也意味著隨著股價(jià)翻倍，這些股東目前已經(jīng)有了豐厚的浮盈，因此一些投資者擔(dān)心此次大規(guī)模解禁后，一些股東會(huì)減持套現(xiàn)，九號(hào)公司的股價(jià)會(huì)因此承壓。

此次解禁的股東不少，包括紅杉資本管理的基金Sequoia Capital China GF Holdco III－A,Ltd.以及小米系的People Better Limited、Shunwei TMT III Limited等。其中一些做財(cái)務(wù)投資的股東可能會(huì)有兌現(xiàn)收益的想法。

再結(jié)合10月25日的股價(jià)走勢(shì)來(lái)看，部分投資者對(duì)九號(hào)公司的股價(jià)短期內(nèi)可能承壓的擔(dān)憂是有道理的。

多賽道布局，長(zhǎng)期前景是否向好？

從長(zhǎng)期來(lái)看，九號(hào)公司的前景又當(dāng)如何？

先來(lái)看看公司當(dāng)下的業(yè)績(jī)情況。2020年該公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收60.03億元，同比增長(zhǎng)30.09%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)7347.31萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)116.15%，實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)5126.15萬(wàn)元，同比下降51.47%。

對(duì)比公司近些年的業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)不難發(fā)現(xiàn)，2020年是九號(hào)公司的歸母凈利潤(rùn)扭虧為盈的一年。不過(guò)，公司的扣非凈利潤(rùn)相較于2019年、2018年有所下滑。

10月25日發(fā)布的最新三季報(bào)業(yè)績(jī)顯示，今年前三季度，九號(hào)公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收72.02億元，同比增長(zhǎng)66.81%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.88億元，同比增長(zhǎng)356.77%，實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)3.5億元，同比增長(zhǎng)387.17%，幾項(xiàng)主要指標(biāo)均錄得了大幅增長(zhǎng)。

業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)其實(shí)也為公司股價(jià)翻倍提供了支撐。

當(dāng)下九號(hào)公司的業(yè)務(wù)高度依賴于智能電動(dòng)平衡車和智能電動(dòng)滑板。而在這兩項(xiàng)產(chǎn)品所在的細(xì)分領(lǐng)域，該公司都已經(jīng)具備了一些優(yōu)勢(shì)。

Segway成立于1999年，創(chuàng)始人為發(fā)明家Dean Kamen。2002年，Segway推出歷史上首輛平衡車Segway PT，公司隨后獲得多方追捧，成了海外具有較高知名度的品牌。

2015年九號(hào)公司收購(gòu)了Segway，在國(guó)內(nèi)外均擁有平衡車底層專利，成為平衡車品類的代表品牌。

因?yàn)槠胶廛噷?duì)于安全性的要求較高，技術(shù)難度大，行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)制訂后，行業(yè)具有較高的門檻。而九號(hào)公司收購(gòu)Segway后，在平衡車行業(yè)具有較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

九號(hào)平衡車2019年收入規(guī)模為10億元，終端零售規(guī)模約為20億元，安信證券在研報(bào)中表示，根據(jù)平衡車行業(yè)100億的市場(chǎng)規(guī)模計(jì)算，該公司的市占率約為20%。

而根據(jù)GFK統(tǒng)計(jì)，2019年1月至2020年2月，九號(hào)電動(dòng)滑板車產(chǎn)品（包含小米品牌及九號(hào)自有品牌）在德國(guó)、意大利、西班牙等歐洲主要國(guó)家均為市場(chǎng)份額第一，行業(yè)地位較高。

在2020年，電動(dòng)滑板車全球市場(chǎng)規(guī)模約為170億元，安信證券預(yù)計(jì)歐美市場(chǎng)未來(lái)空間近400億元。

總體來(lái)看，九號(hào)公司在智能電動(dòng)平衡車和智能電動(dòng)滑板領(lǐng)域具有不錯(cuò)的前景。

除了這兩款產(chǎn)品外，該公司也在重點(diǎn)布局電動(dòng)兩輪車領(lǐng)域。

不過(guò)，在電動(dòng)兩輪車領(lǐng)域，競(jìng)爭(zhēng)非常激烈。細(xì)數(shù)下來(lái)，九號(hào)公司可能要與以下幾類公司展開(kāi)競(jìng)爭(zhēng)：一是雅迪、愛(ài)瑪?shù)纫源蟊娛袌?chǎng)為主的大型傳統(tǒng)電動(dòng)車企業(yè)；二是以中高端路線為主的小牛等新式電動(dòng)車企業(yè)；三是為數(shù)眾多的中小型電動(dòng)兩輪車企業(yè)。

作為新入局者，面對(duì)不同的細(xì)分市場(chǎng)，九號(hào)公司采取了不同的競(jìng)爭(zhēng)策略。例如，針對(duì)下沉市場(chǎng)，九號(hào)公司在保留智能化功能的基礎(chǔ)上進(jìn)行價(jià)格帶的下探，以期獲得更多市場(chǎng)份額。

據(jù)悉，該公司的B系列和已經(jīng)推出的A系列（售價(jià)2399元，活動(dòng)價(jià)1999元）進(jìn)行價(jià)格帶的下沉，通過(guò)智能化的優(yōu)勢(shì)與傳統(tǒng)電動(dòng)兩輪車領(lǐng)域的對(duì)手展開(kāi)競(jìng)爭(zhēng)。

而E系列、C系列（部分）為中高端系列，主要對(duì)標(biāo)則是小牛。

在海外市場(chǎng)，目前Segway的電踏車、C80電動(dòng)自行車已經(jīng)在Segway官網(wǎng)開(kāi)放銷售。短期內(nèi)，九號(hào)公司的電動(dòng)兩輪車的重心或許仍在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，但是該公司在海外的發(fā)展?jié)摿σ仓档藐P(guān)注。

綜合而言，電動(dòng)兩輪車領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)很激烈，九號(hào)公司屬于新入局的，行業(yè)地位沒(méi)有那么高，但是九號(hào)公司在電動(dòng)兩輪車領(lǐng)域也有著自己的優(yōu)勢(shì)，現(xiàn)在也取得了一些成績(jī)，這部分業(yè)務(wù)也為公司貢獻(xiàn)了不少收入和利潤(rùn)，僅次于上述的智能電動(dòng)平衡車和智能電動(dòng)滑板業(yè)務(wù)板塊。

從目前的情況來(lái)看，九號(hào)公司在核心業(yè)務(wù)所處領(lǐng)域的前景不錯(cuò)，公司也具有較高的行業(yè)地位，而在新布局的電動(dòng)車賽道面臨著激烈的競(jìng)爭(zhēng)，也取得了一些成績(jī)，最后能否進(jìn)一步獲得更多市場(chǎng)份額則有待時(shí)間驗(yàn)證。

作者：云知風(fēng)起

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