目前中國最大破產重整案——海航集團及其相關企業(yè)破產重整案最終落定。

10月31日，海航集團及其相關企業(yè)重整計劃獲一錘定音的“官宣”，海南省高級人民法院裁定海航集團及相關企業(yè)的重整計劃，且此次裁定為終審裁定。

這意味著，此前獲得高票通過的包括*ST海航在內海航幾個重整草案，在獲得法院裁定后將進入實施階段。

此前，海南省海航集團聯(lián)合工作組組長、海航集團黨委書記顧剛透露，海航重整后將拆分為四個板塊獨立運營——航空板塊、機場板塊、金融板塊、商業(yè)及其他板塊，各自由新的實控人股東帶領前行，相互完全獨立，確保各板塊各自回歸主業(yè)、健康發(fā)展。

重整計劃獲得法院終審裁定

“浴火重生，未來可期！”一位海航集團員工看到法院消息后在朋友圈激動寫道。

實際上，海航的破產重整案是中國目前最大的破產重整案例，也是萬億級債務體量法治化和市場化處置風險的探索。

10月31日，海航集團在官方微信上發(fā)布，海南省高級人民法院向海航集團及相關破產重整企業(yè)送達《民事裁定書》。根據(jù)《民事裁定書》，海南省高級人民法院裁定批準《海南航空控股股份有限公司及其十家子公司重整計劃》、《海航基礎設施投資集團股份有限公司及其二十家子公司重整計劃》、《供銷大集集團股份有限公司及其二十四家子公司重整計劃》及《海航集團有限公司等三百二十一家公司實質合并重整案重整計劃》，上述裁定為終審裁定。

回顧過往，因經(jīng)營失當、管理失范、投資失序等原因，海航集團于2017年底爆發(fā)流動性危機，在各方支持下，前期以企業(yè)“自救”為主，但未能成功化解風險，并轉為嚴重的債務危機。2020年2月29日，根據(jù)中央決策部署，海南省依規(guī)落實風險處置的屬地責任，會同相關部門 成立了海南省海航集團聯(lián)合工作組，全力協(xié)助、 全面推進海航集團風險處置工作。

此前10月25日，海航集團公告，包括海航集團和三家上市公司在內的四個計劃(草案)均已獲得表決通過。

今年9月18日，海南省海航集團聯(lián)合工作組組長、海航集團黨委書記顧剛主持召開2021年度第39周安全生產經(jīng)營例會透露，重整后海航集團及相關企業(yè)可能的結果。

一方面，重整后老股東團隊及慈航基金會在海航集團及成員企業(yè)權益將全部清零，不再擁有相關股權。重整完成后，老股東團隊股權將依法依規(guī)清零，這既是法治化、市場化破產重整的法律要求，是股東必須承擔的基本責任，也是民營企業(yè)野蠻生長帶來的必然后果。

顧剛認為，海航上下要深刻反思海航民營企業(yè)28年的發(fā)展，不斷汲取過去盲目擴張、沒有敬畏的教訓。要充分認識到，推動重整成功，海航的品牌得以保留，十萬員工沒有失業(yè)，海航得以重生，就是黨和國家給予的最大變化和機會，是社會給予的機會。

另一方面，海航重整后將拆分為四個板塊獨立運營，各自回歸主業(yè)健康發(fā)展。如順利完成破產重整，海航將重整拆分為四個完全獨立運營的板塊——航空板塊、機場板塊、金融板塊、商業(yè)及其他板塊，各自由新的實控人股東帶領前行，相互完全獨立，確保各板塊各自回歸主業(yè)、健康發(fā)展。

業(yè)內分析人士認為，如果海航集團及其相關企業(yè)順利實施重整并執(zhí)行完畢，重整計劃將有利于改善公司的資產負債結構， 減輕或消除歷史負擔，提高公司的盈利能力。

航空主業(yè)前三季度虧損65億

10月29日，*ST海航(600221，SH)披露三季報，受到疫情等影響，業(yè)績仍然處于虧損狀態(tài)，不過，同比已經(jīng)大幅減虧。

根據(jù)顧剛在海航內部生產經(jīng)營會上透露的信息，重整成功后，海航將被拆分為四個板塊獨立運營。其中，航空板塊以*ST海航(600221.SH)為主，還有不在上市公司內的相關航空公司資產，目前已經(jīng)確定遼寧方大為戰(zhàn)略投資人，如果重整完成，航空板塊將由方大絕對控股，債權人作為受益人的“信托計劃”參股。

*ST海航三季報顯示，今年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入272.57億元，同比增長37.35%，凈利潤虧損34.42億元，扣除非經(jīng)常性損益后虧損64.62億元，其中，第三季度單季虧損25.61億元。不過，今年前三季度凈利潤，相比于去年同期已經(jīng)大幅扭虧，數(shù)據(jù)顯示，2020年前三季度巨虧了156億元。

此前，在*ST海航的第二次債權人會議上，顧剛表示，重整完成后，海航航空主業(yè)將迎來歷史最好時刻，首先是因為方大擬投入的380億元現(xiàn)金中，*ST海航將獲得約250億元現(xiàn)金流補充，在全面清償經(jīng)營性欠款后，賬上還可能有近百億的現(xiàn)金用于企業(yè)經(jīng)營，從而有利于海航繼續(xù)恢復使用仍在停場的數(shù)十架飛機，并可以抵抗仍然持續(xù)的疫情常態(tài)化沖擊。

*ST海航在重整計劃方案公告中表示，重整計劃實施完畢后，各類債權將依法得到妥善清償，上市公司合規(guī)問題將得到妥善解決，上市公司卸下包袱，實現(xiàn)輕裝上陣、良性發(fā)展。同時，通過重整并引入有實力的優(yōu)質戰(zhàn)略投資者，十一家公司將搶抓海南自貿港建設的國家戰(zhàn)略機遇，繼續(xù)夯實和發(fā)揚國內第四大航空集團地位優(yōu)勢，將海航控股打造為自貿港國際區(qū)域航空中心雙樞紐的超級承運人。

海航事件背后原因

海航集團出現(xiàn)債務危機造成債券違約，引起資本市場密切關注，對此，華創(chuàng)證券曾梳理了海航集團相關違約詳細原因。

航空業(yè)處于低谷，公司收入大幅下降，產生巨額虧損。2020年受新冠疫情影響，航空客運需求大幅下降，亞太地區(qū)乘客需求下降53.8%，航空業(yè)整體收入銳減。

2020年海航控股巨額虧損640億元，史無前例，凈資產直接變?yōu)樨摂?shù)，同時，巨額虧損導致現(xiàn)金流不足，短期償債能力下降。2018~2019年度，海航控股凈利潤分別為-36.48億元、7.55億元。

流動性緊張，短期債務占比高，利息負擔重。2018~2020年三季度，海航控股流動負債分別為1256億元，1202億元，1187億元，短期債務占總債務的比率高達92.41%，89.45%，92.96%，負債比例不合理，短期負債過高，大量債務到期導致流動性持續(xù)承壓。2018-2020三季度，貨幣資金為379.26億元、201.44億元、146.07億元，貨幣資金與短期債務之比僅為0.3、0.17、0.12，無法覆蓋短期債務，短期償還能力堪憂。公司帶息債務占總投入資本的59.9%、61.45%、66.83%，高額負債帶來大量利息費用，進一步增加了償債難度。

并購頻繁，業(yè)務復雜，自救失敗。海航集團自2013年開始大舉并購國內外多家公司，涉及行業(yè)繁多，從單一航空業(yè)逐漸發(fā)展到酒店、旅游、地產、金融服務、物流運輸、商業(yè)零售等多個行業(yè)，成為資產萬億的跨國性企業(yè)。但高速擴張的同時帶來了集團債務激增，并購整合不力等一系列問題。

并購的資金來源于近幾年海航集團的大量新增融資，海航集團的債務規(guī)模從2013年2000億元擴張到2019年上半年的7067億元，2019年上半年資產負債率高達72%。行業(yè)過度多元化導致集團經(jīng)營風險增加，并購中忽視投資項目質量，收購的子公司整合不力不僅不能帶來利潤，反而會加重集團的風險。2017年，國家開始限制企業(yè)在海外的盲目收購項目，海航不得不開始變賣海外資產。2018年，海航處置了約3000億元的非航空資產，2019年，2020年又不斷出售子公司，股權，飛機等各類資產換取現(xiàn)金流，試圖清理非主業(yè)業(yè)務，回歸航空、物流主業(yè)。但大規(guī)模的快速拋售也帶來了一定的虧損。在集團內部經(jīng)營問題和新冠疫情的雙重沖擊下，海航集團最終還是沒有擺脫債務危機，資不抵債，走向了破產重整的道路。

公司內部治理不善，存在資金占用，未披露擔保，需關注資產過戶等問題。2021年1月29日海航控股發(fā)布的上市公司治理專項自查報告里顯示，一是公司及其控股子公司存在非經(jīng)營性資金占用情形，包括資金拆借給關聯(lián)方，大量借款被海航集團及其子公司實際使用，海航為關聯(lián)方提供擔保形成的資金劃扣的情況。二是公司存在超過80筆擔保款項為股東及關聯(lián)方擅自以公司的名義提供的擔保，導致公司未能及時披露信息。三是部分資產尚未辦理過戶手續(xù)，新冠疫情造成投資損失需進行減值測試。

關鍵詞： 來了 海航 多大