11月1日早盤開盤，白酒股盤中普跌，以二線白酒為例，山西汾酒、舍得酒業(yè)等一度跌4%，貴州茅臺從跌3%站回1800元大關(guān)，五糧液跌幅達(dá)4%，盤中一度失守200元。

斷崖式下跌，茅臺酒價崩盤？

自十月中旬以來，茅臺酒一批價全線暴跌，整體下跌趨勢已經(jīng)十天有余，以10.30日數(shù)據(jù)，53度飛天(2021)原箱價已經(jīng)由10月26日的3750元跌至最新的3550元，2021年份散飛已經(jīng)跌至2660元。僅10.30日當(dāng)天21飛天整箱就下跌130元，20飛天整箱下跌120元，19飛天整箱下跌80元，精品下跌100元，生肖牛下跌200元。

有分析稱，茅臺酒將不被允許整箱出售。從今年初，貴州茅臺推出新規(guī)，要求茅臺經(jīng)銷商將80%的酒開箱出售，且對箱子回收，一月底，貴州茅臺又將開箱率升級到100%，并表示將不定期對經(jīng)銷商進(jìn)行抽查。

消息一出，直接導(dǎo)致市面上不再有整箱茅臺售賣。因此，整箱茅臺的價格也持續(xù)飆升，并且一度遠(yuǎn)超散飛。而隨著傳聞發(fā)酵，形勢立馬發(fā)生了逆轉(zhuǎn)，整箱價格快速殺跌。

為何茅臺酒跌價，二線白酒股價大跌

白酒終端價是區(qū)分消費(fèi)者認(rèn)可程度的直接指標(biāo)。第一批次貴州茅臺終端消費(fèi)價2800左右，遙遙領(lǐng)先；五糧液、瀘州老窖的終端價格在千元左右，僅次于貴州茅臺；第二批次的山西汾酒、酒鬼酒、水井坊、今世緣、洋河股份、古井貢酒、舍得酒業(yè)的終端價格一般在300-500區(qū)間內(nèi)，第三批次的口子窖、伊力特、老白干酒、金徽酒、順鑫農(nóng)業(yè)的終端價格一般在百元左右。

白酒行業(yè)有奢侈品屬性，單價高，能提價，老酒又更搶手，既抵消了消費(fèi)品庫存憂慮，又屬于金融產(chǎn)品的一種。而貴州茅臺作為白酒龍頭直接反應(yīng)著行業(yè)景氣度的變化，茅臺一批價代表著高端白酒的天花板。類似蘋果手機(jī)賣低價，安卓陣營無人敢賣高價一樣。

比如貴州茅臺的一批價上漲就意味著下游需求旺盛，渠道利潤提高，也會給其他品牌白酒提價帶來空間，經(jīng)銷商利潤高的拓展動力越大。

反之，茅臺的一批價下跌則會使二線白酒壓縮提價空間，經(jīng)銷商利潤低，拓展動力越弱。

國泰君安證券指出

上周茅臺批價波動明顯，散瓶批價2700元，環(huán)比下滑100元左右，整箱批價3500-3550元左右，環(huán)比下滑200-250元，主要觸發(fā)因素系銷售政策影響，高端需求仍處于良性狀態(tài)，在前期非標(biāo)產(chǎn)品取消拆箱后，渠道反饋部分市場逐步取消普通茅臺拆箱政策，結(jié)合前期茅臺國際大酒店取消訂房購酒等要求來看，公司對抑制終端市場價格決心堅定。結(jié)合前期公司交流與渠道跟蹤來看，拆箱定位即為階段性調(diào)整政策，對開瓶率提升有明顯作用，目前拆箱完成使命且邊際效果減弱后取消拆箱符合發(fā)展要求。新董事長上任改革信號積極，目前已經(jīng)看到政策調(diào)整落地，期待后續(xù)持續(xù)變革向好。從需求端看，高端需求韌性較強(qiáng)，價格回落后短期供給上升亦能承接，從長遠(yuǎn)角度看批價回歸理性奠定價格良性氛圍，有利于長期發(fā)展。

近期茅臺批價下行、龍頭三季度降低、政策不確定性等因素引發(fā)市場擔(dān)憂，白酒行業(yè)已進(jìn)入平穩(wěn)運(yùn)行階段，發(fā)展具備韌性。從基本面看，渠道保持良性運(yùn)行，優(yōu)質(zhì)標(biāo)的十四五發(fā)展目標(biāo)支撐報表增速；從政策面看，市場前期預(yù)期相對充分，預(yù)計不會造成較大沖擊。展望2022年，白酒整體有望保持平穩(wěn)運(yùn)行，高端、次高端有望延續(xù)景氣，且白酒企業(yè)進(jìn)入激勵發(fā)展窗口期，激勵推動下分化有望進(jìn)一步加劇。

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