近期，安徽巨一科技股份有限公司(下稱“巨一科技”，688162)完成了首次公開發(fā)行A股申購(gòu)進(jìn)程，即將登陸上交所科創(chuàng)板。據(jù)悉，巨一科技是國(guó)內(nèi)汽車等先進(jìn)制造領(lǐng)域智能裝備整體解決方案和新能源汽車電驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)的主流供應(yīng)商。

巨一科技成立于2005年，在其發(fā)展過程中，基于對(duì)汽車智能化、電動(dòng)化發(fā)展趨勢(shì)的理解和研判，形成了目前智能裝備整體解決方案和新能源汽車電驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)兩大業(yè)務(wù)發(fā)展格局。兩大主業(yè)齊頭并進(jìn)、相互促進(jìn)，既順應(yīng)行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，又實(shí)現(xiàn)了良好的協(xié)同效應(yīng)，為公司業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)提供強(qiáng)力支撐。

在智能裝備整體解決方案業(yè)務(wù)方面，公司產(chǎn)品包括白車身智能連接生產(chǎn)線、動(dòng)力總成智能裝測(cè)生產(chǎn)線、動(dòng)力電池智能裝測(cè)生產(chǎn)線、數(shù)字化運(yùn)營(yíng)管理系統(tǒng)。在新能源汽車核心部件業(yè)務(wù)方面，公司產(chǎn)品為新能源汽車電驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)。

資料來源：招股說明書整理（單位：億元）

根據(jù)招股書披露，2018-2020年及2021年上半年(下稱“報(bào)告期”)，巨一科技智能裝備整體解決方案實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為9.24億元、11.57億元、13.13億元和8.08億元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為74.87%、81.43%、88.67%和83.13%;新能源汽車電驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為3.10億元、2.64億元、1.68億元和1.64億元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為25.13%、18.57%、11.33%和16.87%。

資料來源：招股說明書整理

由此得知，報(bào)告期內(nèi)巨一科技智能裝備整體解決方案依然維持強(qiáng)勁增長(zhǎng)動(dòng)力，而新能源汽車電驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)業(yè)務(wù)出現(xiàn)一定波動(dòng)，主要系2020年受新冠疫情和競(jìng)品車型銷售等因素影響，公司新能源汽車電驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)業(yè)務(wù)收入規(guī)模下降。2020年下半年隨著國(guó)內(nèi)疫情逐漸緩解，公司新能源電驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入1.53億元，較2020年上半年收入回升趨勢(shì)明顯。2021年上半年，新能源汽車電驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)業(yè)務(wù)收入大幅增長(zhǎng)，向東風(fēng)本田、廣汽本田等主要客戶供應(yīng)穩(wěn)定，實(shí)現(xiàn)收入1.64億元。2021年1-8月份已累計(jì)完成生產(chǎn)交付超過4.3萬套，2021年度新能源電驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)業(yè)務(wù)的滾動(dòng)訂單總額為8.28萬套。整體來看，新能源電驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)業(yè)務(wù)雖有波動(dòng)，但發(fā)展趨勢(shì)不斷向好。

隨著新能源汽車產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展，巨一科技精準(zhǔn)研判產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)，正式切入新能源汽車智能裝備領(lǐng)域，并實(shí)現(xiàn)該領(lǐng)域的全新突破。公司自主研發(fā)了新能源汽車輕量化車身智能連接生產(chǎn)線、新能源汽車電驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)智能裝測(cè)生產(chǎn)線、混合動(dòng)力汽車變速箱智能裝測(cè)生產(chǎn)線等新能源汽車智能裝備產(chǎn)品，同時(shí)積極開拓新能源汽車動(dòng)力電池智能裝測(cè)生產(chǎn)線業(yè)務(wù)，目前公司動(dòng)力電池智能裝測(cè)生產(chǎn)線業(yè)務(wù)已應(yīng)用到寧德時(shí)代、國(guó)軒高科等動(dòng)力電池生產(chǎn)企業(yè)，同時(shí)承接了北京奔馳、上汽通用等整車生產(chǎn)廠商動(dòng)力電池生產(chǎn)線項(xiàng)目。

至此，巨一科技建立起以新能源汽車業(yè)務(wù)驅(qū)動(dòng)的智能裝備業(yè)務(wù)體系，在新能源汽車輕量化車身智能連接生產(chǎn)線、電驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)智能裝測(cè)生產(chǎn)線、動(dòng)力電池智能裝測(cè)等領(lǐng)域擁有顯著的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。2017年至2020年，公司智能裝備整體解決方案業(yè)務(wù)在手訂單中新能源汽車相關(guān)產(chǎn)品占比逐年上升，截至今年9月份，新能源汽車智能生產(chǎn)線(包含動(dòng)力電池智能裝測(cè)生產(chǎn)線)在手訂單余額23.20億元，占比達(dá)到64.36%，新能源汽車智能生產(chǎn)線已成為公司訂單的主要來源，并為智能裝備解決方案業(yè)務(wù)提供強(qiáng)勁動(dòng)能。

隨著電池技術(shù)的進(jìn)步，新能源汽車行業(yè)的焦點(diǎn)從續(xù)航轉(zhuǎn)向了對(duì)整車動(dòng)力性能、操控體驗(yàn)的追求。這時(shí)候，憑借著在汽車裝備領(lǐng)域深厚的技術(shù)積累，以及對(duì)新能源汽車領(lǐng)域的深刻認(rèn)識(shí)及見解，巨一科技緊抓行業(yè)發(fā)展機(jī)遇，又轉(zhuǎn)向了新能源汽車核心零部件領(lǐng)域，踏上了“智造”新能源汽車電驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)產(chǎn)品的征程。

iEDS-4000FR集成式電驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)(圖片來源：公司官網(wǎng))

經(jīng)過十多年的自主研發(fā)和積累，公司在新能源汽車電驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)領(lǐng)域成果顯著。憑借著先進(jìn)的技術(shù)及優(yōu)良的產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)，巨一科技新能源電驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)產(chǎn)品獲得行業(yè)內(nèi)知名整車企業(yè)的認(rèn)可，目前新能源汽車驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)主要應(yīng)用客戶于東風(fēng)本田、廣汽本田、江淮汽車、奇瑞汽車、江鈴新能源等。巨一科技也表示，公司將堅(jiān)持“大客戶、大產(chǎn)品”策略，基于服務(wù)本田等客戶的經(jīng)驗(yàn)積累，公司將通過零部件供應(yīng)、OEM等多種合作模式，拓展合資品牌、造車新勢(shì)力等優(yōu)質(zhì)客戶，提升公司電驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)業(yè)務(wù)客戶覆蓋范圍。

值得一提的是，據(jù)中金公司發(fā)布研報(bào)測(cè)算，伴隨新能源車普及加速，滲透率不斷提高。預(yù)計(jì)2025-2030年中國(guó)新能源汽車銷量達(dá)到810至1660萬輛，電動(dòng)化將催生電驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)成為繼電池系統(tǒng)之后的第二個(gè)長(zhǎng)坡厚雪賽道，預(yù)計(jì)2025-2030年中國(guó)新能源汽車電驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)866至1572億元。面對(duì)這廣闊的市場(chǎng)前景，巨一科技將有望持續(xù)受益，助推公司開啟新一輪成長(zhǎng)周期。

估值分析

根據(jù)巨一科技披露的最新招股說明書，公司預(yù)計(jì)2021年1-9月營(yíng)業(yè)收入為13.10億元至15.00億元，與2020年同期相比增長(zhǎng)44.42%至65.37%；預(yù)計(jì)歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)為11,500.00萬元至13,500.00萬元，與2020年同期相比增長(zhǎng)122.42%至161.10%；預(yù)計(jì)扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)為10,000.00萬元至12,000.00萬元，與2020年同期相比增長(zhǎng)329.32%至415.19%。

本次巨一科技發(fā)行3425萬股，發(fā)行后總股本1.37億股，總市值63.02億，按2020年利潤(rùn)計(jì)算的PE為49.13，采用扣非利潤(rùn)口徑計(jì)算的PE為70.87，如果根據(jù)2021年前三季度預(yù)測(cè)利潤(rùn)測(cè)算，巨一科技動(dòng)態(tài)市盈率為46.68倍(扣非前)，因2020年公司凈利潤(rùn)受疫情及市場(chǎng)環(huán)境變化影響，此估值數(shù)據(jù)更具有參考價(jià)值。根據(jù)證監(jiān)會(huì)頒布的《上市公司行業(yè)分類指引(2012年修訂)》分類，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)所處行業(yè)屬于“C35專用設(shè)備制造業(yè)”。根據(jù)wind編制的證監(jiān)會(huì)專用設(shè)備行業(yè)指數(shù)，目前該指數(shù)的平均市盈率為40.47倍。

根據(jù)wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)得知，與巨一科技業(yè)務(wù)相近的可比上市公司市盈率均值處于200倍左右，具體情況如下：

數(shù)據(jù)來源：Wind，數(shù)據(jù)截至2021年11月4日。

注：1、2020年扣非前/后EPS計(jì)算口徑：2020年扣除非經(jīng)常性損益前/后歸屬于母公司凈利潤(rùn)/2021年11月4日總股本；

2、以上數(shù)字計(jì)算如有差異為四舍五入造成；

3、計(jì)算市盈率均值時(shí)，剔除負(fù)值。

綜上，巨一科技發(fā)行市盈率是遠(yuǎn)低于同行業(yè)可比公司靜態(tài)市盈率平均水平，其估值水平在同行業(yè)可比公司中處于合理區(qū)間。同時(shí)，考慮巨一科技智能裝備和新能源汽車電驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)雙輪驅(qū)動(dòng)的業(yè)務(wù)格局，未來其發(fā)展和上升空間值得市場(chǎng)期待。

關(guān)鍵詞： 雙輪 賽道 新能源