再度擴產正極材料）

伴隨著新能源汽車產業的快速發展，越來越多的磷化工企業將目光聚焦到了當下熱門的鋰電材料賽道。

11月9日，川金諾（300505.SZ）發布公告稱，公司與防城港市港口區人民政府擬于近日簽訂《項目合作框架協議書》，雙方擬發揮各自優勢，在防城港市投資建設“5萬噸/年電池級磷酸鐵鋰正極材料前驅體材料磷酸鐵及配套60萬噸/年硫磺制酸項目”、“10萬噸/年電池級磷酸鐵鋰正極材料項目”。 

據了解，川金諾是國內領先的濕法磷化工企業，成立于2005年。當前公司主要產品可分為濕法磷酸和磷酸鹽系列，現有磷酸鹽產品主要涉及飼料添加劑和肥料兩個行業，其中飼料添加劑行業的主要產品有飼料級磷酸氫鈣、飼料級磷酸二氫鈣，肥料主要是重過磷酸鈣。

近年來，飼料級磷酸鹽一直是川金諾營收最大的貢獻者，且營收占比較高，其次是磷肥。值得一提的是，2021年上半年，飼料級磷酸鹽業務收入被磷肥業務趕超，兩者營收比重分別為41.81%、53.87%。但在產品營收比重表中，并沒有鋰電材料收入明細。

事實上，今年上半年川金諾才開始在東川基地建設年產5000噸的磷酸鐵項目，該項目當前已進入設備安裝調試階段，計劃2021年末投產。

上述公告，很明顯可以看出川金諾正加快對鋰電材料業務擴張的步伐。

01磷酸鐵鋰景氣上行，磷化工企業優勢突出

近兩年，在全球能源產業轉型升級，以及“雙碳”戰略的大背景下，新能源汽車銷量持續創新高，而磷酸鐵鋰作為動力電池的主要技術路線之一，其市場價值日益凸顯。

當前，磷酸鐵鋰已經在產量、裝車量、銷量、終端配套等方面實現了量級和占比對三元鋰電池的全面反超。據中國汽車動力電池產業聯盟發布的數據，10月，我國動力電池產量共計25.1GWh，同比增長191.6%，其中三元電池產量9.2GWh，占總產量36.6%，同比增長93.5%，環比下降4.5%；磷酸鐵鋰電池產量15.9GWh，占總產量63.3%，同比增長314%。

從數據上看，在成本、安全方面更具優勢的磷酸鐵鋰電池越來越受終端車企和電池廠商熱捧。今年前10月，磷酸鐵鋰電池產量為87.5GWh，占總產量54.8%，同比累計增長378.2%；裝車量累計53.2GWh，占總量49.5%，近乎拿下半壁江山，同比累計增長316.4%。

磷酸鐵鋰電池產量大幅增長使得其正極材料供不應求、平均市場價格也一路上漲，行業利潤向上游資源端轉移。行業數據顯示，磷酸鐵鋰正極材料價格目前約8.7萬元/噸，相比年初的3.85萬元/噸漲幅超125%。

磷酸鐵鋰電池正發展得如火如荼，這意味著川金諾發展磷酸鐵鋰正極材料恰逢時機。但磷化工出身的川金諾切入磷酸鐵鋰行業具備哪些優勢呢？

從產業鏈來看，磷化工產業是以磷礦石為基礎原料，經加工得到磷精礦，而后通過濕法或熱法加工成磷酸，再進一步與其他化學原料反應生成磷肥和磷酸鹽等化工產品，最終廣泛應用于工業、農業、醫藥、食品等行業。

據悉，磷酸鐵是磷酸和鐵鹽反應的產物，同時也是磷酸鐵鋰正極材料的主要原料。川金諾作為磷化工企業，在磷酸鐵生產方面具有兩大顯著優勢，從而降低生產成本。

一是磷資源優勢。相比于外購磷源的磷酸鐵生產企業，川金諾采用濕法凈化工藝生產磷酸，具有磷源資源優勢，降低原材料成本。

二是技術積累。磷酸鐵生產過程中的副產物和川金諾現有磷化工體系相耦合，公司能夠充分利用副產物，從而降低生產中的環保處置成本，并且可以減少制造環節的中間鏈條，技術優勢明顯，降低制造成本。

此外，2017年，川金諾于設立全資子公司——廣西川金諾化工有限公司。同年，該公司與廣西防城港市港口區人民政府簽訂了《濕法磷酸凈化及精細磷酸鹽項目投資協議書》。今年年中，廣西川金諾防城港基地10萬噸凈化磷酸項目已經處于試生產階段，這也為川金諾生產磷酸鐵鋰打好了基礎。

02業績快速增長，估值有望提升？

近年來，川金諾業績波動較大，2018年、2019年、2020年營收分別為9.7億元、11.3億元、10.5億元，凈利潤分別為0.64億元、0.73億元、0.41億元。

2021年以來，磷化工產業鏈相關產品價格持續上漲。主要是受國際疫情影響，今年國外磷肥企業開工不足、產量下降，國內出口增加，由此導致了磷肥價格持續上漲，川金諾盈利能力隨之提升。

財報顯示，今年前三季度川金諾實現營收10.39億元，同比增長30.89%；凈利潤1億元，同比增長99.48%。三季度，川金諾實現營業收入為4.09 億元，同比增長 56.87%，環比增長 4.55%；凈利潤為 6109萬元，同比增長 294.58%，環比增長37.56%。

川金諾業績實現快速增長，主要原因是公司主要產品價格上漲，以及廣西川金諾一期項目投產后部分產品產銷量上漲，為公司前三季度的營收增長作出較大貢獻。預計2022年初，該項目中的10 萬噸/年濕法凈化磷酸裝置將正式投產。

國海證券指出，今年以來熱法磷酸價格大幅度攀升，濕法凈化磷酸可以部分替代熱法磷酸進行使用，該價格同樣有望大幅度提升。因此預計2022年，隨著川金諾濕法凈化磷酸裝置的投產，公司的盈利能力有望進一步提升。

在二級市場，川金諾上同樣表現不俗，自年初迄今累計漲幅逾150%，尤其是自5月份搭上“鋰概念”的東風后，該股漲勢相當明顯，累計漲幅逾200%。截至11月10日收盤，股價40.43元/股，漲幅4.82%，最新市值為59.58億元。

東吳證券指出，磷化工企業切入磷酸鐵鋰可以大幅提高磷資源附加值。經預算，在磷酸鐵鋰行業，單噸磷礦石對應的利潤是農肥10倍以上的收益。該機構認為這為磷化工企業打開了估值提升的窗口，特別是具有磷礦石資源的磷化工企業優勢更加凸顯。

關鍵詞： 正極 磷酸 景氣