光伏板塊近期熱度不減。11月11日，中來股份（300393.SZ）高開高走，股價(jià)強(qiáng)勢沖擊漲停，截至收盤，漲幅20%。

自6月初以來，該股已上漲超200%，目前股價(jià)創(chuàng)出2014年上市以來的新高，市值達(dá)212.5億元。

中來股份于2014年登陸深交所，主營業(yè)務(wù)分三部分，包括光伏背板、高效電池及組件、光伏應(yīng)用系統(tǒng)三大業(yè)務(wù)板塊。

公司的主要營收其實(shí)來自光伏組件環(huán)節(jié)，就是向上游采購光伏電池片，以及玻璃、背板、膠膜等等，組裝成組件，提供給下游電站。組件本質(zhì)是中游制造加工環(huán)節(jié)，相較于硅料和硅片毛利率可達(dá)25%—30%，組件環(huán)節(jié)的綜合毛利率較低，行業(yè)平均水平約為15%。

因?yàn)榻鼉赡旯夥皻舛鹊谋l(fā)，中來股份營收開始增長，但是行業(yè)博弈也加劇，公司作為中游，利潤容易受到侵蝕，筆者梳理了近些年中來股份營收利潤變化數(shù)據(jù)（單位：億元），以供參考。

具體到2021年前三季度的經(jīng)營數(shù)據(jù)，10月27日，中來股份發(fā)布公告，前三季度公司實(shí)現(xiàn)營收41.33億元，同比增長14.13%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤7364.12萬元，同比減少72.04%，單看2021年第三季度，公司主營收入17.6億元，同比上升10.83%；歸母凈利潤4255.8萬元，同比下降72.17%。

可以看出，雖然中來股份營收維持增長態(tài)勢，但是利潤同比下滑較為明顯。

主要原因在于今年以來，上游硅料大幅度漲價(jià)，根據(jù)硅業(yè)分會公布的硅料價(jià)格，從2021年年初至今，在光伏下游需求爆發(fā)的預(yù)期之下，硅料供需緊缺，價(jià)格漲勢不止，總體漲幅已超過170%。

中來股份半年報(bào)中也提到過，上半年硅片產(chǎn)能迅速擴(kuò)張，而上游硅料擴(kuò)產(chǎn)周期為18-24個月，供需不平衡，故硅料價(jià)格上半年暴漲且無法保證硅片廠家需求，短期內(nèi)硅片價(jià)格上漲較多，其他原材料有均有不同程度的上漲，很大程度上壓縮了中下游企業(yè)的利潤空間。

與中來股份凈利潤下降對應(yīng)的，是其產(chǎn)品毛利率的大幅度下降，據(jù)中來股份半年報(bào)，中來股份的主要產(chǎn)品背膜、電池及組件、光伏應(yīng)用系統(tǒng)等主要產(chǎn)品毛利率分別為18.58%、-4.3%、14.47%，較上年同期分別減少6.68%、15.23%、18.3%。

結(jié)語——

總的來說，中來股份身處光伏高景氣賽道， 未來隨著光伏滲透率的提升，業(yè)績增長可期。不過公司身處組件等環(huán)節(jié)，議價(jià)能力相對有限，行業(yè)博弈加劇的時候，利潤空間容易受到產(chǎn)業(yè)鏈上下游的擠壓。

不過，這樣的情況有望迎來改善。目前硅料的價(jià)格漲勢趨緩，隨著上游產(chǎn)能的投放，價(jià)格有望迎來調(diào)整，從而釋放下游利潤空間。

此外，四季度是光伏行業(yè)的傳統(tǒng)旺季，搶裝季的到來和整縣光伏屋頂計(jì)劃的推動，使得下游電站企業(yè)紛紛降低全投資IRR門檻要求，由原來的平均8%調(diào)低至 6%甚至5.5%，電站端有望逐步讓出利潤給上游組件企業(yè)。

關(guān)鍵詞： 翻倍 中來 股價(jià)