智通財經APP獲悉，國盛證券發布研究報告稱，首予四維圖新(002405.SZ)“買入”評級，預計2021-23年實現營業收入26.42/33.16/41.41億元，實現歸母凈利潤0.03/2.03/4.13億元。

國盛證券主要觀點如下：

國內地圖導航龍頭，基本面邊際改善明顯。

公司是中國導航地圖產業的開拓者，已拓展了包括導航、車聯網、芯片、高級輔助駕駛及自動駕駛、位臵大數據服務等業務版圖，打造“智能汽車大腦”，賦能智慧出行。

股東實力雄厚，2021年7月發布新一期股權激勵綁定員工利益。2021年公司前三季度實現收入18.63億元，同比增長21.78%，實現歸母凈利潤-0.42億元，同比增長78.53%，實現扣非后歸母凈利潤-0.55億元，同比增長73.23%，在經歷了2020年疫情的擾動以及芯片供應緊張的沖擊之后，公司業績開始回暖。

汽車智能化不斷邁進，推升高精度地圖市場空間，汽車電子芯片市場帶來廣闊國產替代空間。

2018年中國智能網聯新車型滲透率達到31.1%，相較2016年增長近5倍，預計到2020年中國智能網聯汽車新車滲透率將達51.6%。L3及L3+級自動駕駛離不開高精度地圖支撐，它能整合信息、指導自動駕駛車輛的決策、突破傳感器的性能邊界、提供先驗信息輔助車輛決策，并需對數據持續更新。同時，高精度地圖行業進入壁壘高，尤其對測繪資質有嚴格限制。

國內高精度地圖的市場規模有望達到300億元，全球市場有望實現10年10倍增長，2030年達到200億美元。2022年中國汽車芯片市場規模超600億元，潛在市場空間可達150億美元級別，MCU達到38億美元。中國汽車芯片市場長期被國外廠商壟斷，國產芯片市占率僅有10%不到，國產替代空間大。疫情帶來汽車半導體供應緊缺，進一步催化汽車芯片國產替代，而研發與認證周期較長也為行業龍頭帶來了先發優勢。

杰發科技率先推出的首顆國產車規級MCU芯片已累計出貨幾百萬片，第二代MCU芯片已經實現量產。兩代MCU芯片已通過嚴苛的AEC-Q100認證，性能優異，產品間形成互補，并提供成熟的一站式解決方案。該行認為，擁有先發優勢的杰發科技MCU芯片將有望通過市場打磨與更新迭代完善自身技術，率先受益于市場上MCU芯片需求的快速釋放。

數據安全監管日趨嚴格，地圖數據具有強安全屬性，公司牽頭國家級車聯網數據監測溯源平臺。

數據安全監管日趨嚴格，公司已積累數據加密、合規存儲和流轉、自動駕駛數據安全方面的項目經驗。地圖數據本身具有強安全屬性，包括要素表達、信息保密、安全監管等多個維度。公司近期數據安全監管日趨嚴格，公司已積累數據加密、合規存儲和流轉、自動駕駛數據安全方面的項目經驗。此外，公司還牽頭發布了車聯網數據安全監測溯源平臺，進一步強化了公司在車聯網數據安全領域的權威性。沃爾沃和戴勒姆兩個主機廠可能每年帶來超過3億元服務費，國內市場蛋糕超過100億元/年的水平，且單車價值量可能持續提升。

估值：考慮到公司的收費模式的轉型可能，該行以智能網聯賽道的2個可比業務結構相對偏軟的公司以及計算機行業的兩個典型的年費收費模式轉型公司的PS估值作為參考，給予公司2021年396億目標市值，對應PS為15倍。

風險提示：技術迭代及研發投入不及預期的風險;汽車半導體供應鏈緊張的風險;關鍵假設可能存在誤差的風險。

關鍵詞： 四維 數據 證券