智通財經APP獲悉，信達證券發布研究報告，維持當升科技(300073.SZ)“買入”評級，預計2021-23年營收74.4/105.3/128.6億元，同比增長133.7/41.5/22.2%，歸母凈利9.2/13.7/17.6億元，同比增長138.7%、48.6%和28.8%，現價對應PE為45.4/30.6/23.7x。

事件：公司與SK簽訂合作協議，協議內容涉及：1.SK以不超過30%比例投資公司歐洲芬蘭基地(其中芬蘭礦業持股30%);2.設立韓國合資公司由SK控股;3.視情況設立中國合資公司由當升控股;4.韓國合資公司在美設立子公司拓展美國市場;5.未來將在磷酸鐵鋰業務上展開合作。

信達證券主要觀點如下：

海外客戶拓展成效顯著，大客戶訂單供不應求。

公司2020年TOP5客戶占比約58%，其中SK、LG、村田及其子公司合計占比超45%。2022-2023包括海外大客戶在內主要動力電池客戶對公司訂單分別達11和16萬噸，遠超公司現有產能，海外客戶持續放量助推公司迎來量利雙增良好局面。

中歐韓美產能全面布局，規模快速增長。

公司當前擁有正極產能4.4萬噸，定增募投5萬噸高鎳三元+2萬噸3C鈷酸鋰將于2022-2023逐步釋放，芬蘭高鎳三元1期5萬噸將于2024年釋放，本次進一步規劃與SK建設韓國及美國產能，布局全球4國已規劃20萬噸以上產能，進入產能加速放量階段。

遠期市場主力是高鎳+鐵鋰，公司實現均衡布局。

今年以來鐵鋰份額持續提升，該行認為其主要依賴原材料及性價比優勢取代三元5、6系份額，高鎳三元受高端車型放量及前驅體一體化+回收降本有望提升市占率。公司在維持自身高鎳三元優勢基礎上，加速鐵鋰市場開拓，當前已實現與SK綁定，均衡發展兩大核心正極產品。

風險因素：原材料價格波動風險，產能建設不及預期風險，匯率波動風險、技術路線變化風險等。

關鍵詞： 中歐 合作協議 信達